บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
BEC World (BEC.BK/BEC TB)* ผลประกอบการจะแข็งแกร่งขึ้น HoH
Event
ประชุมนักวิเคราะห์
Impact
คาดว่า utilization rate ที่เพิ่มขึ้นจะขับเคลื่อนรายได้
Utilization rate ของช่วงเวลาออกอากาศโฆษณาของ BEC เพิ่มขึ้นเป็น 72% ใน 2Q65 จาก 70% ใน 2Q64 และ 64% ใน 1Q65 ในขณะที่อัตราค่าโฆษณาเฉลี่ยลดลง 6% YoY และ 6% QoQ อยู่ที่ 75,200 บาท/นาที บริษัทคาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้น HoH เนื่องจาก i) ยอดโฆษณาเพิ่มขึ้น และการออกอากาศละครใหม่ที่เพิ่งลงจอเป็นครั้งแรก และรายการวาไรตี้โชว์ จะช่วยกระตุ้นรายได้ค่าโฆษณา ii) ยอดขาย content licensing เพิ่มขึ้นใน 2H65 ทั้งนี้ เมื่ออิงจากละครใหม่ และผังรายการของบริษัท BEC คาดว่า utilization rate จะเพิ่มขึ้นเป็น >80% ใน 2H65 (จาก 68% ใน 1H65) ในขณะที่เราคาดว่า utilization rate ในปีนี้จะเฉลี่ยอยู่ที่ 73% ซึ่งหมายความว่า utilization rate ใน 2H65 จะอยู่ที่ 77%
รายได้ค่าลิขสิทธิ์จะเพิ่มขึ้นใน 2H65
สำหรับธุรกิจ Global Content Licensing (GCL) บริษัทได้ขายละครช่วง prime-time หนึ่งเรื่องเพื่อออกอากาศแบบคู่ขนาน (simulcast) ในประเทศจีนใน 3Q65 จากที่ไม่มีการขายใน 1H65 โดยบริษัทมีแผนจะขายละครอีกสองเรื่องเพื่อออกอากาศแบบคู่ขนานใน 4Q65 นอกจากนี้ บริษัทยังบอกว่าจะมีละครเก้าเรื่องที่ออกอากาศครั้งแรกทาง Netflix และอีกสองเรื่องผ่าน OTT platform อื่นๆ สำหรับรายได้จาก platform ดิจิทัล บริษัทตั้งเป้าจะเพิ่มจำนวนผู้ชมผ่าน platform ของตัวเอง (Ch3 plus) ตั้งแต่ 2Q65 เป็นต้นไป ด้วยการ i) ลดเนื้อหาที่ให้ชมฟรีผ่าน platform อื่น โดยเปิดให้ชมเพียงห้าตอนแรกและติดตามส่วนที่เหลือได้ทาง Ch3 plus เท่านั้น ii) จัดให้มีเนื้อหาแบบ exclusive และงาน event สำหรับสมาชิกเท่านั้น ซึ่งการดำเนินการดังกล่าวทำให้รายได้จาก platform ดิจิทัลเพิ่มขึ้น
ระบบใหม่ที่จะนำมาใช้คำนวณเรตติ้ง
มีการเตรียมใช้ระบบเรตติ้งใหม่ในการวัดจำนวนผู้ชมโทรทัศน์และอุปกรณ์ดิจิทัล (คอมพิวเตอร์/smartphones ผ่านช่องทางอย่างเช่น Ch3 plus/AIS play) ซึ่งระบบใหม่นี้จะช่วยให้สามารถวัดจำนวนผู้ชมได้ แม่นยำมากยิ่งขึ้น โดยคาดว่าจะเริ่มใช้ระบบเรตติ้งใหม่ที่ครอบคลุม platform ต่างๆ ตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ 2566 เป็นต้นไป เราคาดว่าระบบเรตติ้งใหม่จะทำให้อัตราค่าโฆษณาสูงขึ้นในระยะต่อไป
Valuation and action
เรายังคงมองบวกกับ BEC และยังคงประมาณการกำไรปี 2565F เอาไว้ที่ 890 ล้านบาท และปี 2566F ที่ 1.1 พันล้านบาท เนื่องจาก i) คาดว่ายอดโฆษณาจจะเพิ่มขึ้น และ ii) คาดว่ารายได้จาก GCL และ platform ดิจิทัลจะเพิ่มขึ้น เรายังคงประเมินราคาเป้าหมาย 1H66 ที่ 15.30 บาท (PER ที่ 31x) และยังคงคําแนะนําซี้อ BEC
Risks
ยอดโฆษณา และรายได้ GCL ต่ำกว่าที่คาดไว้
