บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Asia Sermkij Leasing (ASK TB) อัพเกรดเรตติ้งขึ้น 2 อันดับ เป็น A
อันดับเครดิตใหม่ที่ A จะช่วยลดต้นทุนทางการเงิน
จากเป้าหมายการเติบโตของสินเชื่อเชิงรุกที่มากกว่า 20% ต่อปี ในปี 2565-2567 ASK จะได้รับอานิสงส์เต็มที่จากการจัดอันดับความน่าเชื่อถือใหม่เป็น ‘A’ (จาก ‘BBB+’) สเปรด ระหว่าง 2 อันดับคือ 90bps นอกจากนี้ราคาน้ำมันที่ลดลงจะช่วยเพิ่มความสามารถในการใช้หนี้ของลูกค้าใน 2H65 ได้ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 48 บาท (PER ปี 65 ที่ 16.8 เท่า ROE 17.2% และ P/BV 2.5 เท่า) เราชอบ ASK ที่มีกำไรเติบโตแข็งแกร่งและราคาหุ้นน่าสนใจ คาดว่ากำไรปี 65-66 จะเพิ่มขึ้น 20-26% YOY ถือเป็นหุ้นเด่นของเราในภาคการเงินของผู้บริโภค
เพิ่มอันดับความน่าเชื่อถือเป็น A (จาก BBB+) ลดแรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ยขาขึ้น
ASK ได้แจ้งต่อตลาดว่า Fitch ได้ปรับอันดับความน่าเชื่อถือของบริษัทขึ้นเป็น ‘A’ เมื่อวานนี้ โดยก่อนหน้านี้ ASK ได้รับการจัดอันดับ BBB+ จาก Tris ซึ่งสเปรดระหว่าง A และ BBB+ คือ C.90bps ดังนั้นต้นทุนทางการเงินน่าจะเพิ่มขึ้นในอัตราที่ช้ากว่าคู่แข่งในปี 2565-2567 หลังจากได้รับประโยชน์จากการจัดอันดับเครดิตที่สูงขึ้นและชดเชยอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น เราจะมีรายละเอียดเพิ่มเติมหลังจากการประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่ 26 ส.ค. ทั้งนี้ TIDLOR (A) ออกพันธบัตร 1-2 ปีที่อัตราดอกเบี้ย 1.2-1.9% ใน 2Q65 ในขณะที่ MTC (BBB+) จะออกพันธบัตร 2-3 ปีที่ 3.5-3.8 % และ THANI (A) จะออกพันธบัตร 4 ปีที่ 3.5% ใน 3Q65
การจัดอันดับพันธบัตรใหม่ช่วยลดค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย 460 ลบ./ปี หากปัจจัยอื่นๆ ไม่เปลี่ยนแปลง
ASK มีหนี้ที่มีภาระดอกเบี้ยอยู่ 5.1 หมื่น ลบ. ต้นทุนทางการเงินเฉลี่ยอยู่ที่ 2.6% ณ 2Q65 หากต้นทุนทางการเงิน (COF) ลดลง 90bps บนฐานสเปรดระหว่าง A และ BBB+ จะลด ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลงุ 460 ลบ. และกำไรเพิ่มขึ้น 367 ลบ. หรือ 20% ของคาดการณ์กำไรปี 66 ของเรา หากปัจจัยอื่น ๆ ไม่เปลี่ยนแปลง อย่างไรก็ตาม ตามที่ ASK ได้ออกพันธบัตรอายุ 2-3 ปี ก็จะทยอยได้รับประโยชน์จากกรณีนี้ในปี 2566-2568 ทั้งนี้ บริษัทจะปรับราคาสินเชื่อ ธนาคารและหุ้นกู้จำนวน 7 พัน ลบ.ที่ COF เฉลี่ย 3.09% ใน 2H65 และ 9.8 พันลบ.ที่ COF 2.98% ในปี 66 (ดูรูปที่ 3) เรามีสมมุติฐานเชิงอนุรักษ์นิยมว่า COF เพิ่มขึ้น 50bps YoY เป็น 3.2% NIM เพิ่มเป็น 5.2% ในปี 66 การวิเคราะห์ความอ่อนไหวของเราแสดงให้เห็นว่าทุกๆ 10bps ที่เปลี่ยนไปใน NIM จะส่งผลกระทบ 2.7% ต่อกำไรปี 66
กำไร 2Q65 เพิ่ม 34% YoY คาดกำไรโต YoY และ QoQ ใน 3Q-4Q65
กำไร 2Q65 อยู่ที่ 359 ลบ. เพิ่มขึ้น 34% YOY และ 2% QOQ จากการเติบโตของรายได้ที่แข็งแกร่งและการควบคุมต้นทุนที่ดี สินเชื่อเพิ่มขึ้น 26% YOY เป็น 6.26 หมื่น ลบ. แรงหนุนจากสินเชื่อเช่าซื้อรถบรรทุกที่โตแกร่ง ขณะที่ non-NII เพิ่มขึ้น 20% YOY จากรายได้จากนายหน้าประกันภัย อัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ลดลงเป็น 27.7% ใน 2Q65 จาก 32.0% ใน 2Q64 แนวโน้มครึ่งปีหลัง เราคาดว่ากำไรจะเติบโต QoQ เนื่องจากความต้องการสินเชื่อเช่าซื้อรถบรรทุกที่แข็งแกร่ง บริษัทตั้งเป้าขยายสินเชื่อเช่าซื้อรถบรรทุกที่ให้ผลตอบแทนสูง (3 พัน ลบ. หรือ 5% ของสินเชื่อรวมทั้งหมด) เพื่อเพิ่ม ROE ในระยะยาว
