บล.กรุงศรีฯ:
BUMRUNGRAD HOSPITAL (BH TB/ BH.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | การแพทย์ |
| หุ้น | BH |
| มูลค่าพื้นฐาน | 223.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
แนวโน้มกำไรของบริษัทสดใสจากการฟื้นตัวของจำนวนผู้ป่วยต่างชาติตลาดเดิม และตลาดใหม่ ๆ ในขณะที่อัตรากำไรจะเพิ่มขึ้นตามจำนวนผู้ป่วยที่รักษาโรคซับซ็อนมากขึ้น และการคุมต้นทุน เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี FY22F-FY24F ขึ้น 48-68% และปรับราคาเป้าหมายขึ้น 13% เป็น 223 บาท ผลตอบแทนรวมน่าสนใจที่ 17% เราคงแนะนำซื้อ
รายได้ผู้ป่วยต่างชาติฟื้นตัวกลับไประดับก่อนโควิดระบาดเร็วกว่าคาด
รายได้ผู้ป่วยต่างชาติใน 2Q (3.1 พันล้านบาท) ฟื้นตัวกลับมาอยู่ระดับก่อน โควิดระบาดแล้ว ซึ่งเร็วกว่าที่เราคาดไว้ในปี 2024 เพราะอุปสงค์คงค้าง เราคาดรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติจะแข็งแกร่งต่อเนื่องใน 2H จากจำนวนผู้ป่วยชาวตะวันออกกลางเพิ่มขึ้น (เป็นวันละ 143 รายในสัปดาห์ที่แล้วจาก 45-50 รายในช่วงโควิดระบาด) และผู้ป่วยชาวจีนจะกลับมารักษาในโรงพยาบาลเพิ่มขึ้น (รัฐบาลจีนขอให้ AOT เพิ่มจำนวนเที่ยวบินไป/กลับจีน นับเป็นสัญญาณที่ดี) นอกจากนี้ BH ขยายตลาดใหม่ได้แก่เวียดนาม โอมาน และซาอุดิอาระเบีย ผู้ป่วยชาวตะวันออกกลางเป็นลูกค้ากลุ่มใหญ่ที่สุดของ BH (คิดเป็น 17% ของรายได้ใน 2Q) จะได้อานิสงส์จากราคาน้ำมันที่ขยับสูงขึ้น BH จะขยายความสามารถในการให้บริการที่ซอย 1&3 และจะเพิ่มรายได้ด้วยการใช้เทคโนโลยีที่ทันสมัยเพื่อลดระยะเวลาการพักในโรงพยาบาล BH จะเปิดบริการใหม่ ๆ ได้แก่ การทดสอบยีนส์ และ DNA รวมถึง Next Generation Sequencing
อัตรากำไรสูงขึ้น
อัตรากำไรของ BH ใน 2Q กลับไประดับก่อนโควิดระบาดแล้ว เนื่องจากการรักษาโรคซับซ้อนและมีอัตรากำไรสูง (โรคมะเร็ง, หัวใจ, หลอดเลือดสมอง, ระบบย่อยอาหาร) ในขณะที่คุมต้นทุนได้ดี BH เน้นที่ตลาดพรีเมี่ยมซึ่งผู้ป่วยส่วนใหญ่จะไม่อ่อนไหวกับราคา ทำให้บริษัทสามารถปรับขึ้นราคา และลดส่วนลดเหลือ 13% จาก 13.7% ใน 1Q โดยไม่ต่ออายุโครงการ loyalty program และลดส่วนลดกับแพคเก็จคลอดบุตรตั้งแต่ 4Q21 นอกจากนี้ BH ยังขายแพคเก็จและให้ส่วนลดน้อยลงในงาน Annual Health Fair ใน 2Q ดังนั้นส่วนลดจะลดลงต่อเนื่องใน 2H เหลือประมาณ 10% ในขณะเดียวกัน Raksa ถึงจุดคุ้มทุนในระดับ EBTIDA แล้วตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์
คงคำแนะนำซื้อ ปรับราคาเป้าหมายเป็น 223 บาท หลังปรับประมาณการขึ้น
เราปรับประมาณการกำไรปี FY22-23F ขึ้นปีละ 68% เป็น 4 พันล้านบาทปี FY22F และ 4.8 พันล้านบาทในปี FY23F และปรับเพิ่ม 48% เป็น 5.1 พันล้านบาทปี FY24F เพื่อสะท้อนอุปสงค์ที่แข็งแกร่งของผู้ป่วยต่างชาติ แต่ยังคงประมาณการรายได้จากผู้ป่วยชาวไทย นอกจากนี้ เราปรับเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นปี FY22-23F ขึ้นปีละ 3.8% เป็น 44.4% ในปี FY22F และ 44.8% ในปี FY23F และปรับขึ้น 3.0% เป็น 45.2% ปี FY24F เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย (กลางปี 2023) ขึ้น 13% เป็น 223 บาท
