บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
CH. Karnchang (CK) 2Q65 ต่ำกว่าคาด 12% แนวโน้มจะดีขึ้น
Results Review
Backlog เข้าสู่ New S-Curve คงแนะนำ ซื้อ
กำไร 2Q65 เท่ากับ 300 ล้านบาท (+147%QoQ, -6%YoY) ต่ำกว่าคาด 12% แต่ 3Q65 คาดกำไรจะมากกว่า 400 ล้านบาท สูงสุดในรอบ 8 ไตรมาส แรงหนุนจากบริษัทลูก CKP, BEM และ TTW Backlog ปัจจุบัน เพิ่มขึ้นเป็น 6.2 หมื่นล้านบาท มากกว่าต้นปีก่อนเท่าตัว มีแนวโน้มได้งานเพิ่ม จะหนุน Backlog เข้าสู่ New S-Curve มากกว่า 2 แสนล้านบาท หนุนผลประกอบการ CK มีเงินลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานชั้นนำ คือ BEM, CKP และ TTW มีมูลค่าถึง 6.3 หมื่นล้านบาท หรือคิดเป็น 37 บาทต่อหุ้น ซึ่งมีแนวโน้มเติมโตในระยะยาว และช่วยเพิ่มงานให้ CK รวมถึงเพิ่มส่วนแบ่งกำไร และเงินปันผล เราประเมินราคาเป้าหมายวิธี Sum of the Part เท่ากับ 24 บาท คงแนะนำ ซื้อ
กำไร 2Q65 ต่ำกว่าคาด 12%
CK รายงานกำไรสุทธิ 2Q65 เท่ากับ 300 ล้านบาท (+147QoQ, +6%YoY) ต่ำกว่าเราคาด 12% ถูกกระทบจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำกว่าคาดลดลงเหลือ 7% จาก 8.4% ใน 2Q64 ถูกกระทบจากรับรู้โครงการที่มีกำไรต่ำมีสัดส่วนเพิ่มมากขึ้น ในขณะที่ผลประกอบการยังได้แรงหนุนจากบริษัทลูก คือ CKP, BEM และ TTW
แนวโน้ม 3Q65 คาดจะดีขึ้น คงประมาณการปี 2565
แนวโน้ม 3Q65 การรับรู้โครงการก่อสร้างที่มีกำไรต่ำยังมีสัดส่วนมาก ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q65 จะใกล้เคียงกับ 2Q65 แต่เราคาดผลประกอบการ 3Q65 จะดีขึ้นจาก 2Q65 เบื้องต้นประเมินกำไรจะเกิน 400 ล้านบาท ทำสถิติสูงสุดในรอบ 8 ไตรมาส เนื่องจากจะรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก CKP มากขึ้น ซึ่งเป็นไฮซีซั่นของกำไรจาก 3Q65 จะเป็นช่วงที่โรงไฟฟ้าพลังงานน้ำขายไฟได้เพิ่มขึ้นมากเป็นพิเศษจากที่ฝนมามากกว่าปกติ รวมถึงรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก BEM ที่เติบโต และมีปันผลจาก TTW เราคงประมาณการปี 2565 จะมีกำไรปกติเท่ากับ 1,104 ล้านบาท เติบโตสูงจากปีก่อนที่มีกำไรปกติเพียง 100 ล้านบาท
คาดหวัง Backlog จะเข้าสู่ New S-Curve
CK ประมูลงานใหม่ได้มากขึ้น Backlog ปัจจุบันเพิ่มเป็น 62,915 ล้านบาท มากกว่าต้นปีก่อนเท่าตัว ล่าสุดโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำหลวงพระบาง 1,460MW (CK ถือ 10%, CKP ถือ 42%) เป็นการก่อสร้างงานโยธาประมาณ 8 หมื่นล้านบาท คาดจะลงนามสัญญาก่อสร้างได้ใน 4Q65 จะทำให้ Backlog เพิ่มเป็น 142,000 ล้านบาท จะเริ่มก่อสร้างในปี 2566 นอกจากนี้โครงการขนาดใหญ่หลายโครงการ มูลค่ากว่า 5 แสนล้านบาท เตรียมที่จะเปิดประมูลใน 4Q65 และปี 2566 โดยเฉพาะโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มตะวันตก ช่วงศูนย์วัฒนธรรม-บางขุนนนท์ รวมงานเดินรถ 1.27 แสนล้านบาท เรามองกลุ่ม CK มีความได้เปรียบจะทราบผลภายใน 4Q65 นี้ ถ้ากลุ่ม CK ชนะการ ประมูลจะทำให้ Backlog มากกว่า 2 แสนล้านบาท ทำสถิติสูงสุดใหม่
