บล.กรุงศรีฯ:
ANANDA DEVELOPMENT (ANAN TB/ ANAN.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | ANAN |
| มูลค่าพื้นฐาน | 1.40 |
| คำแนะนำ | HOLD |
ANAN ปรับลดแผนเปิดโครงการใหม่ และเป้า presales ปีนี้ลงหลังเลื่อนเปิดคอนโดหนึ่งโครงการไปปีหน้า แต่ยังคาดว่ายอดโอนจะทำได้ตามเป้าเพราะมี backlog เตรียมโอนปีนี้แล้วราว 60% อย่างไรก็ตาม เรามองว่าแนวโน้มยังคงท้าทาย เพราะ backlog ปีถัดไปเหลือน้อย เทียบมี 3 โครงการใหม่โอนในปี 2022 กับเพียง 1 โครงการที่มีกำหนดโอนในปี 2023 ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำถือสำหรับ ANAN โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 1.4 บาท
ANAN ปรับลดแผนเปิดโครงการใหม่ลงจากเดิม
ผู้บริหารปรับลดแผนเปิดโครงการใหม่ในปี 2022 ลงจาก 2.9 หมื่นล้านบาท เหลือ 2.2 หมื่นล้านบาท เนื่องจาก ANAN มีการเลื่อนแผนการเปิดคอนโดมิเนียมใหม่ “Ideo พหล-สะพานควาย” (มูลค่าโครงการ 7.7 พันล้านบาท) ออกไปเป็นปี 2023 ทั้งนี้ บริษัทได้เปิดตัวโครงการแนวราบ “Artale อโศก-พระราม 9” (มูลค่าโครงการ 4 พันล้านบาท) แบบ soft opening ไปแล้วใน 2Q22 หลังจากที่ไม่ได้เปิดโครงการใหม่เลยติดต่อกันมา 9 ไตรมาส โดย ANAN มียอด pre-booking จากโครงการนี้ 867 ล้านบาท คิดเป็นอัตรา take-up rate ที่ประมาณ 20% นอกจากนี้ ANAN ยังมีแผนจะเปิดโครงการใหม่อีก 5 โครงการใน 2H22 ประกอบด้วยโครงการแนวราบ 1 โครงการ (มูลค่าโครงการ 1 พันล้านบาท) และคอนโดมิเนียมอีก 4 โครงการ (มูลค่าโครงการรวม 1.7 หมื่นล้านบาท) ซึ่งเราคาดว่าอัตรา take-up rate น่าจะทำได้สูงกว่าค่าเฉลี่ยของตลาด เพราะโครงการใหม่ทุกโครงการตั้งอยู่ในทำเลที่ดี อย่างเช่น ทองหล่อ พระราม 4 และจุฬาลงกรณ์มหาวิทยาลัย
คาดว่ายอดโอนจะยังอยู่ในช่วงเป้าหมาย
เนื่องจากมีการปรับลดแผนเปิดโครงการใหม่ลง ANAN จึงปรับลดเป้า presales ปี FY22 ลงจาก 1.9 หมื่นล้านาท เหลือ 1.6 หมื่นล้านบาท อย่างไรก็ตาม บริษัทยังคงเป้ายอดโอนปีนี้เอาไว้เท่าเดิมที่ 1.3 หมื่นล้านบาท เนื่องจากยอด backlog คิดเป็นรายได้ที่แน่นอนแล้วประมาณ 60% ของเป้าปีนี้ นอกจากนี้ บริษัทยังมีแผนจะเปิดโครงการคอนโดมิเนียม CoCo Parc” (มูลค่าโครงการ 5 พันล้านบาท) ที่ย่านพระราม 4 ใน 3Q22 ซึ่งเป็นโครงการแบบ prebuilt และจะเริ่มโอนได้ตั้งแต่ 4Q22 เราประเมินหากโครงการสามารถทำอัตรา take-up rate ได้ราว 30-40% รวมกับความเร็วในการระบายสต็อกในปัจจุบัน เราเชื่อว่ายอดโอนน่าจะทำได้ตามเป้าปีนี้
แนวโน้มและภารกิจที่ดูท้าทาย
มองไปใน 3Q22 ANAN มีกำหนดโอนโครงการใหม่ “Ideo พระราม 9 – อโศก” (มูลค่าโครงการ 7 พันล้านบาท) ทำให้เราคาดว่าผลประกอบการน่าจะดีขึ้นเนื่องจากโครงการใหม่ “Ideo พระราม 9 – อโศก” (มูลค่าโครงการ 7 พันล้านบาท) ที่เริ่มโอนใน 3Q22 มีมูลค่าสูงกว่า “Ideo จรัญฯ 70 (มูลค่าโครงการ 3.6 พันล้านบาท)” ที่เริ่มโอนใน 2Q22 ทั้งนี้เราประเมินว่าผลประกอบการของ ANAN น่าจะพลิกเป็นบวกได้ใน 2H22 แต่กำไรจะยังอยู่ในระดับต่ำ สำหรับแนวโน้มในปีหน้า ANAN จะมีคอนโดมิเนียมใหม่พร้อมโอนเพียง 1 โครงการในปี 2023 น้อยกว่าในปีนี้ที่มี 3 โครงการ ดังนั้น แนวโน้มของ ANAN จึงดูท้าทาย เราจึงยังคงคำแนะนำถือ ANAN โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 1.40 บาท อิงจาก PB ที่ 0.5x
