บล.ฟิลลิป:
อิชิตัน กรุ๊ป – ICHI ครึ่งหลังสดใสกว่าครึ่งแรก
Key Point
ทางฝ่ายปรับประมาณการลงจากงบที่ต่ำคาด อย่างไรก็ตาม คาดการดำเนินงานครึ่งหลังฟื้นตัวขึ้นจากยอดขายในประเทศและส่งออกที่ดีขึ้น, การออกสินค้าใหม่, รับรู้รายได้ OEM เพิ่มขึ้น รวมถึงมาร์จิ้นดีขึ้นตาม U-Rate ที่เพิ่มสูงขึ้น และแนวโน้มต้นทุนเม็ดพลาสติกที่เริ่มชะลอลง อีกทั้งส่วนแบ่งกำไร บ.ร่วมเพิ่มขึ้น แนะนำ “ซื้อ” ราคาพื้นฐาน 11.50 บาท อิง P/E 27X
คาดกำไร 3Q65 ปรับตัวดีขึ้น y-y และ q-q
คาดกำไรสุทธิ 3Q65 ฟื้นตัวดีขึ้น y-y และ q-q สวนทางกับฤดูกาลปกติ จากปัจจัยหนุนดังนี้ i) ยอดขายในประเทศฟื้นตัวดีขึ้น โดยเฉพาะกลุ่มชาพร้อมดื่ม โดยมูลค่าตลาด 1H65 ที่ผ่านมาเติบโต ถึง 20.5% y-y และตลาดส่งออกฟื้นตัวต่อเนื่อง q-q ตามสถานการณ์ COVID-19 ที่ดีขึ้น และ ICHI ทำกิจกรรมเชิงรุกมากขึ้น รวมถึงเริ่มรับรู้รายได้ OEM (ACER VITAMIN DRINK) และสินค้าใหม่ที่ทยอยออกมา ในเดือน ก.ย. อาทิ เครื่องดื่ม YenYen Plum หนุนยอดขายทรงตัวใกล้เคียงกับช่วง High Season ในไตรมาสก่อนหน้า และ สูงขึ้น y-y ii) GPM แม้ชะลอตัว y-y จากผลกระทบต้นทุนเม็ดพลาสติกปรับขึ้นตามราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้น แต่คาดดีขึ้น q-q จากปรับราคาขายขึ้นเฉลี่ยราว 3-4% บวกกับปริมาณขายที่เพิ่มขึ้นทำให้ต้นทุนผลิตต่อหน่วยถูกลง คาดเห็นผลชัดในไตรมาสนี้ ขณะที่ ต้นทุนเม็ดพลาสติกปัจจุบันเริ่มทรงตัว และคาดจะลดลงในระยะถัดไป iii) รับรู้ส่วนแบ่งกำไร บ.ร่วมอิน โดฯ เข้ามามากขึ้น จากสินค้าได้การตอบรับดีจากทั้งช่องทาง MT และ TT รวมถึงเริ่มส่งออกไปฟิลิปปินส์ รับรู้รายได้ตั้งแต่เดือน ส.ค. เป็นต้นไป หักล้างกับ SG&A/Sales ที่เพิ่มขึ้นจากค่าใช้จ่ายการตลาดและออกสินค้าใหม่
4Q65 รับรู้รายได้สินค้าใหม่ และ OEM มากขึ้น
แนวโน้ม 4Q65 ยอดขายคึกคักมากขึ้นจากออกสินค้าใหม่ๆ ได้แก่ เครื่องดื่ม ICHITAN No Sugar อิชิ ต้นน้ำด่าง 8.5+CBD และเครื่องดื่มอัดลม ตันตันซู โดยทั้ง 3 ผลิตภัณฑ์คาดจะเริ่มจำหน่ายในเดือน ต.ค นี้ บวกรับรู้รายได้ OEM เพิ่มอีก 2 ราย เป็นสินค้ากลุ่ม Energy Drink (THAITANIUM POWER) และเครื่องดื่ม CBD ร่วมกับ บ.LPG ประมาณเดือน ต.ค.-พ.ย. 65 น่าจะช่วยหนุนยอดขายและมาร์จิ้นดีขึ้น อย่างไรก็ตาม การดำเนินงาน 1H65 ต่ำกว่าทางฝ่ายคาดมาก จึงปรับประมาณการกำไรปี 65 ลงเป็น 558 ล้านบาท สูงขึ้น 2.1% y-y สำหรับการปรับขึ้นค่าแรงขั้นต่ำ และค่า Ft ที่เพิ่มขึ้น ผู้บริหารประเมินได้รับผลกระทบจำกัด
ความเสี่ยง
- กำลังซื้อชะลอตัว
- ต้นทุนราคาวัตถุดิบ
