บล.บัวหลวง:
I&I Group (IIG TB/IIGm.BK)
IIG – ก้าวสำคัญในการผนึกกำลังกับ Lansing
เราได้จัดงาน virtual roadshow ให้กับนักลงทุนในประเทศเมื่อวันพฤหัสบดีที่ผ่านมา โดยหลังจากการประชุม ราคาหุ้น IIG ปรับตัวขึ้นแล้วมากกว่า 20% นักลงทุนหลายท่านที่เข้าร่วมมีมุมมองเชิงบวกต่อภาพการเติบโตของ IIG และดีล Lansing เราเชื่อว่าการปรับราคาเป้าหมายของ IIG ไปอยู่ในระดับปี 2566 นั้นสมเหตุสมผล เพื่อ สะท้อนการรับรู้รายได้อย่างเต็มปีจากการเข้าลงทุนใน Lansing ดังนั้นเราจึงปรับเป้าหมายการลงทุนไปเป็นสิ้นปี 2566 โดยมีราคาเป้าหมายที่ 58 บาท
จะเห็นกำไรที่เติบโตทั้ง YoY และ QoQ สำหรับ 6 ไตรมาสข้างหน้า
ในไตรมาส 2/65 IIG รายงานรายได้ที่ท่าสถิติสูงสุดใหม่ที่ 233 ล้านบาท เติบโต 40% YoY และ 6% QoQ อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นของบริษัทอยู่ที่เพียง 24.3% ซึ่งต่าสุดในรอบ 3 ปี ทั้งนี้ IIG ได้เริ่มด่าเนินโครงการใหญ่ (โปรแกรม CRM ใหม่) ซึ่งในช่วงเริ่มโครงการจะมีแรงกดดันมาจากต้นทุนที่สูงและรายได้ที่ต่ำ แต่ในครึ่งหลังของปี 2565 พนักงานจะเริ่มมีการเรียนรู้ที่สูงขึ้น และรายได้จะเริ่มเข้ามามากขึ้น นอกจากนี้บริษัทจะเริ่มรับรู้รายได้จากโครงการอื่นๆ ที่ให้อัตรากำไรที่สูงในครึ่งหลังของปี 2565 ดังนั้นเราเชื่อว่า IIG ได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วในไตรมาส 2/65
โดยปกติภาพรายได้ของบริษัทคือจะเติบโตขึ้นทุกไตรมาส (ไตรมาส 1-4) และจะปรับตัวลงในไตรมาสแรกของปี QoQ ในทุกๆ ปี อย่างไรก็ตาม เราคาดรายได้ไตรมาส 1/66 ของบริษัทจะปรับตัวขึ้น QoQ เนื่องจากการเข้าลงทุน ใน Lansing (หลังจากที่จะเริ่มรับรู้รายได้เพียง 1 เดือนในไตรมาส 4/65) ดังนั้นเราคาดรายได้และกําไรของ IIG จะปรับตัวขึ้น YoY และ QoQ ในไตร มาส 3/65-4/66
ธุรกิจที่แตกต่างจะหนุนภาพรวมของกลุ่ม
IIG จะเข้าลงทุน 51% ใน Lansing Business Systems (Lansing) โดยบริษัทคาดดีลจะแล้วเสร็จในเดือน พ.ย. Lasing เป็นบริษัทที่ปรึกษาด้านไอที ซึ่งมุ่งเน้นในการช่วยเหลือและให้ค่าปรึกษาแก่ลูกค้าในการพัฒนา ซอฟต์แวร์ การเอาท์ซอร์สไอที และการจัดหาพนักงานไอที นอกจาก รายได้และกาไรที่จะขยายตัวแล้ว เราคาดจะเห็นมูลค่าเพิ่มจากการทํางานร่วมกัน IIG (เน้นกลุ่มลูกค้าด้านการเงิน การธนาคาร และไอซีที) และ Lansing (เน้นกลุ่มลูกค้าด้านการแพทย์) มีฐานลูกค้าที่ต่างกัน ดังนั้นทั้งคู่ จะสามารถขยายฐานลูกค้าไปในกลุ่มใหม่ๆ ได้
นอกจากนี้ Lansing จะเพิ่มขีดความสามารถของ IIG ในการทํางานร่วมกัน ในการพัฒนาซอฟต์แวร์ในอนาคตและปลดล็อกข้อจํากัดด้านความสามารถของพนักงานของ IIG โดย Lansing มีพนักงาน 270 ราย เทียบกับ IIG ที่มี 370 ราย ทั้งนี้บริษัทมีคิวเรซูเม่ในเครื่องมือจัดหางานและเว็บแอปพลิเคชั่นมากกว่า 7 หมื่นเรซูเม่ในระบบ ต้นทุนด้านการเอาท์ซอร์สของ IIG จะลดลง จากการใช้บริการของ Lansing นอกจากนี้เราคาดจะเห็นการทํางานร่วมกัน ระหว่างแอพดูแลสุขภาพ (พัฒนาโดย Lansing) และแพลตฟอร์มประกันภัยดิจิทัล (พัฒนาโดย iiV – พันธมิตรระหว่าง IIG และวิริยะประกันภัย)
ปรับประมาณการก่าไรพร้อมทั้งมีอัพไซด์
Lansing รายงานอัตราการเติบโตของรายได้สะสมเฉลี่ยสำหรับปี 2562-64 ที่ 32% และกำไรปี 2562-64 ที่ 253%/ปี โดยอัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวขึ้นจาก 19% ในปี 2562 ไปอยู่ที่ 29% ในปี 2564 ซึ่งทาง IIG คาด รายได้ของ Lansing จะอยู่ที่ 250 ล้านบาทในปี 2565 (โดย 200 ล้านบาทจะเป็นรายได้ประจำ) และ 300 ล้านบาทในปี 2566 โดยมีอัตรากำไรสุทธิที่ 10-15% รายได้ประจำจะปรับตัวขึ้นอีกจากสโนว์บอลเอฟเฟค เราปรับประมาณการกำไรปี 2566 ขึ้นอีก 12% มาเป็น 157 ล้านบาท (เติบโต 44% YoY)
