บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Jaymart (JMART.BK/JMART TB)* มองหาการลงทุนใหม่เพื่อต่อยอดการเติบโต
Event
อัพเดตแนวโน้มธุรกิจ
Impact
ปรับประมาณการกำไรปี 2565/2566/2567 ลง -6%/-8%/คงไว้เท่าเดิม ตามลำดับ
เราพบว่าบริษัทลูกและบริษัทในเครือบางแห่งของ JMART (JMT, Jas Asset, KBJ, J-Fin ฯลฯ) มีผลการดำเนินงานใน 1H22 ต่ำกว่าที่คาดไว้ก่อนหน้านี้ ในขณะที่ธุรกิจของ Jaymart Mobile และ SINGER มีผลการดำเนินงานดีเกินคาด ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มประมาณการปี 2565/2566 ของ SINGER และ J-Mobile ขึ้นแต่ปรับลดประมาณการของบริษัทอื่นๆ ลง ทำให้ประมาณการกำไรสุทธิของ JMART ในปี 2565-2566 ลดลง 6%/8% โดยในประมาณการกำไรที่ลดลงนี้ เราได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรพิเศษจากการปรับมูลค่าสินทรัพย์ภายใต้ JAS Asset ประมาณ 60 ล้านบาท ซึ่งจะบันทึกใน 4Q65 แล้ว
ธุรกิจของ J-Mobile และ SINGER โตแบบพึ่งพาอาศัยไปพร้อมกัน
Jaymart Mobile (J-Mobile) มีผลการดำเนินงานดี โดยรายได้โต 23% ในขณะที่กำไรสุทธิเติบโตอย่างน่า ประทับใจถึง 106% YoY ใน 1H65 จากการปรับเปลี่ยนสินค้าภายในร้านและเพิ่มช่องทางการจำหน่าย ไปทางด้าน e-commerce และร้านขายปลีกภายในเครือ รวมถึงการขายตรง โดย SINGER ทั้งนี้ โครงสร้างยอดขายที่เปลี่ยนแปลงไปสะท้อนถึงอานิสงส์ที่เกิดจากของการที่ JMART ผนึกพันธบัตรกับ synergy BTS ผ่าน Fanslink (บริษัทลูกของ VGI ที่จำหน่ายเครื่องใช้ไฟฟ้าจากประเทศจีน) ทำให้ J-Mobile สามารถขยายไลน์สินค้าเป็นกลุ่มอุปกรณ์ IT gadget และช่วยเพิ่มความหลากหลายของแหล่งซื้อสินค้าที่มีราคาถูกลงด้วย ดังนั้น จึงทำให้ NPM ของ J-Mobile เพิ่มขึ้นเป็น 4.1% ใน 1H65 (จาก 2.5% ใน 1H64)
มองหา S-cure ใหม่เพื่อสร้างการเติบโตในระยะยาว
หลังจากที่ JMART ผนึกพันธมิตรกับ BTS Group เมื่อปลายปี 2564 (BTS Group ใส่เม็ดเงินใหม่เข้ามาในบริษัทประมาณ 1.8 หมื่นล้านบาท) JMART ได้จับมือกับพันธมิตรเพิ่มอีกดังนี้ 1) KBANK และตั้ง JK AMC (ภายใต้ JMT) 2) GUNKUL (ผู้นำเข้าอุปกรณ์แผงโซล่า) และตั้ง JV ร่วมกัน 3) PRTR (ขายหุ้น IPO ในตลาด MAI) 4) BRR ซึ่งการขยายกิจการดังกล่าวมุ่งสร้างการเติบโตแบบก้าวกระโดด โดยในเบื้องต้นคาดว่า SINGER จะได้ประโยชน์สูงสุด ส่วนผลบวกต่อ JMART จะเกิดในปี 2566 เป็นต้นไป
ขยับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2566F ที่ 72 บาท (PE ที่ 40x) และแนะนำซื้อ
ประมาณการใหม่ของเราสะท้อนแนวโน้มกำไรที่ลดลงของบริษัทในเครือบางแห่งของ JMART ในปี 2565/2566 ไปแล้ว โดยเรายัง de-rate PE เหลือ 40x (จากเดิม 45x) จากกำไรปี 2566 ทำให้ได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 72 บาท (จากเดิมที่ 65 บาท) เรายังคงคำแนะนำซื้อ JMART
Risks
กำไรของ JMT และ SINGER ไม่โตตามคาด, Synergy กับ BTS เกิดช้า
