บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
WHA Corporation PCL (WHA.BK/WHA TB)* เตรียมพร้อม
Event
อัพเดตแนวโน้มของบริษัท พร้อมทั้งปรับประมาณการ และราคาเป้าหมาย
Impact
อุปสงค์การลงทุนในประเทศไทยมีแนวโน้มเป็นบวก
จากข้อมูลของสำนักงานคณะกรรมการส่งเสริมการลงทุน (BOI) อุปสงค์การลงทุนในประเทศยังคงดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยยอดอนุมัติสิทธิประโยชน์ BOI อยู่ที่ 3.76 แสนล้านบาท (+42% YoY) ในช่วง 6M65 หลังจากที่ตัวเลขในปี 2564 อยู่ที่ 5.12 แสนล้านบาท (+42% YoY) ในขณะเดียวกัน ยอดอนุมัติ BOI ของเงินลงทุนทางตรงจากต่างประเทศอยู่ที่ 1.48 แสนล้านบาท (+17% YoY) ในช่วง 6M65 หลังจากที่ตัวเลขในปี 2564 อยู่ ที่ 2.81 แสนล้านบาท (+11% YoY) ทั้งนี้ สามประเทศที่มียอดการลงทุนทางตรง (FDI) ที่ได้รับอนุมัติ BOI สูงที่สุด ได้แก่ ไต้หวัน ญี่ปุ่น และจีน โดยกลุ่มอุตสาหกรรมหลักที่ได้รับอนุมัติ BOI ได้แก่ เครื่องจักร และขนส่ง (31% ของยอดอนุมัติ BOI ของ FDI) และอิเล็กทรอนิกส์ (23% ของยอดอนุมัติ BOI ของ FDI) ทั้งนี้ BOI คาดว่าอุปสงค์การลงทุนในประเทศไทยจะเพิ่มขึ้นหลังจากที่กลับมาเปิดประเทศอีกครั้ง เนื่องจากประเทศไทยมีความแข็งแกร่งทั้งในแง่ของทำเลที่ตั้ง และนโยบายการลงทุน ทั้งนี้ BOI มองว่ายังมีความเสี่ยงในบางประเด็น อย่างเช่น การบรรลุข้อตกลงการค้าเสรี (FTA) ยังคงจำกัด การเปลี่ยนผ่าน และ disruption ของเทคโนโลยี ซึ่งทาง BOI กำลังพิจารณามาตรการต่างๆ ที่จะมาช่วยบรรเทาผลกระทบด้านลบจากความเสี่ยงดังกล่าว
ผลการดำเนินงานดีใน 1H65 ทําให้บริษัทปรับเป้ายอดขายที่ดินใหม่
ยอดขายที่ดินของ WHA ในครึ่งแรกของปีนี้ออกมาดีที่ 513 ไร่ (ประเทศไทย: 482 ไร่ และเวียดนาม: 31 ไร่) เมื่อเทียบกับสมมติฐานปี 2565 ของเรา และเป้าหมายของบริษัทที่ 1,250 ไร่ (ประเทศไทย: 950 ไร่ และ เวียดนาม: 300 ไร่) ทั้งนี้ จากแนวโน้มอุปสงค์และการเตรียมตัวอย่างดีของบริษัท (มีการพัฒนานนิคมอุตสาหกรรมใหม่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง) บริษัทจึงปรับเพิ่มเป้ายอดขายที่ดินในปี 2565 เป็น 1,650 ไร่ (ประเทศไทย: 1,400 ไร่ และ เวียดนาม: 250 ไร่) ในขณะเดียวกัน ยอดโอนที่ดินของ WHA ใน 1H65 อยู่ที่ 415 ไร่ (เราใช้สมมติฐานยอดโอนปี 2565 ที่ -900 ไร่) ทั้งนี้ เนื่องจากเมื่อสิ้นงวด 2Q65 บริษัทมี backlog อยู่ 650 ไร่ ยอดโอนของบริษัทในปีนี้จึงอาจจะสูงกว่าสมมติฐานในปัจจุบันของเราได้
คาดว่ากำไรจะสูง ในปี 2565-2566
เราปรับสมมติฐานยอดขายที่ดินในปีนี้เพิ่มขึ้นจากเดิมที่ 1,250 ไร่เป็น 1,650 ไร่ตามเป้าหมายใหม่ของบริษัท ในขณะเดียวกัน เรายังปรับเพิ่มสมมติฐานยอดโอนที่ดินปีนี้ขึ้นจากเดิมที่ ~900 ไร่ เป็น ~1,000 ไร่ และปี 2566 จากเดิมที่ ~1,100 ไร่ เป็น ~1,400 ไร่) อย่างไรก็ตาม เราปรับลดสมมติฐานราคาขายเฉลี่ยลงจาก 4 ล้านบาท เหลือ 3.7 ล้านบาท และปรับลดอัตรากำไรขั้นต้นของยอดขายที่ดินในนิคมอุตสาหกรรมลงจากเดิมที่ 50% เหลือ 46% เพื่อสะท้อนถึงการขายที่ดินแปลงใหญ่ นอกจากนี้ เรายังปรับสมมติฐานแปลงที่ดินและราคาที่ดินที่จะมีการขายเข้ากองทุน (asset monetization) ด้วย ดังนั้น เราจึงคาดว่ากำไรสุทธิของ WHA ในปีนี้จะเพิ่มขึ้น 30% YoY และปี 2566 จะเพิ่มขึ้น 16% YoY
Valuation & action
เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย SOTP สิ้นปี 2566 ที่ 4.40 บาท จากเดิมที่ 4.20 บาท ซึ่งจากแนวโน้มอุตสาหกรรมที่เป็นบวก รวมถึงผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่ง และการเตรียมพร้อมอย่างดีของบริษัท ในขณะที่ราคาหุ้นยังมี upside อีก 26% เราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” WHA
Risks
ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ (Geopolitical risk), เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ภัยธรรมชาติ, การซื้อที่ดิน, การกระจุกตัวของกลุ่มอุตสาหกรรม, เงินทุนไม่เพียงพอ
