บล.บัวหลวง:
MK Restaurant Group (M TB / M.BK)
M – Re-initiation
ผู้เล่นหลักสาหรับธีมฟื้นตัวของการบริโภค
M เป็นผู้เล่นหลักบนธีมการฟื้นตัวของการบริโภคและการท่องเที่ยว ด้วยขนาดเชนร้านอาหารที่ใหญ่สุดในประเทศ และประสิทธิภาพการบริหารต้นทุน (บวกกับการฟื้นตัวของ LCS) เราคาดกําไรปี 2565 คิดเป็น 94% ของกำไรปี 2562 นอกจากการฟื้นตัวของกำไรและ ROE ที่สูงแล้ว เราชอบ M เนื่องจาก PER ปี 2566 อยู่ในระดับไม่แพง ที่ 22 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยปี 2560-62 ที่ 25 เท่า) หุ้นให้อัตราตอบแทนจากเงินปันผลที่ดีที่ 4.2% ในปี 2566 ซื้อ!
หุ้นธีมการฟื้นตัวการบริโภคภายในประเทศ
M เปิดกิจการเมื่อ 36 ปีที่แล้ว โดยมีร้านอาหารเพียงแห่งเดียวในสยามสแควร์ ซึ่งปัจจุบันมีสาขามากกว่า 700 แห่งทั่วประเทศไทย โดยมีแบรนด์หลัก ได้แก่ MK RESTAURANTS, ยาโยอิ และแหลมเจริญซีฟู้ด (LCS) ความได้เปรียบทางการแข่งขันของ M คือ ขนาดคุณภาพอาหาร การบริการที่ยอดเยี่ยม ทําเลที่ตั้งในห้างสรรพสินค้า และการดำเนินงานด้านลอจิสติกส์ห้องเย็นและครัวกลาง ซึ่งเป็นอุปสรรคสำคัญต่อการเข้ามาของคู่แข่ง เราคาดกำไรปี 2565 คิดเป็น 60% ของกําไรปี 2562 และกำไรปี 2566 คิดเป็น 94% ของกำไรปี 2562 ROE จะอยู่ที่ 18% ในปี 2565 (เท่ากับระดับปี 2562) PER ปี 2566 ของ M อยู่ในระดับไม่แพงที่ 22 เท่า (ค่าเฉลี่ยปี 2560 62 ที่ 25 เท่า) เราแนะนำซื้อ ที่ราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2565 ที่ได้มาจากวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ที่ 67 บาท เราคาดอัตราตอบแทนจากเงินปันผลในปี 2566 ที่ 4.2%
แหลมเจริญซีฟู้ดกำลังฟื้นตัว
LCS เป็นเครือร้านอาหารทะเลในไทยที่มีชื่อเสียง ซึ่งมี 27 สาขา เมื่อ M เข้าซื้อกิจการในเดือนพ.ย. 2562 ผู้บริหารวางแผนที่จะขยายเป็น 50 สาขา ภายในปี 2567 เป้าหมายนั้นได้ถูกเปลี่ยนแปลงใหม่ไปเป็นปี 2569 M ได้เข้าไปปรับ supply chain และประสิทธิภาพทั่วไปของ LCS ปรับตัวดีขึ้นได้ บริษัทยังมองหาแฟรนไชส์ LCS นอกประเทศไทยในปีหน้า เพื่อที่จะเร่งการเติบโต (นักเดินทางชาวเอเชีย โดยเฉพาะชาวจีนคุ้นเคยกับแบรนด์นี้) เราคาดการฟื้นตัวของเศรษฐกิจและการท่องเที่ยวของประเทศไทยจะหนุนผลการดำเนินงานและการขยายตัวของ LCS ในอนาคต
การจัดการต้นทุนที่ดี
M ปรับราคาอาหารขึ้น 2-3% ในเดือนม.ค. 2565 และอีกครั้งในเดือนมิ.ย. เนื่องจากต้นทุนอาหารที่ปรับตัวสูงขึ้น แม้ว่าราคาเนื้อสัตว์จะยังคงอยู่ในระดับสูง แต่เราเชื่อว่าราคาได้แตะระดับพีคไปแล้ว อัตรากำไรขั้นต้นของ M จะทรงตัว HoH ที่ 65.3% ในครึ่งหลังของปี 2565 คาดการณ์การปรับขึ้นค่าแรงขั้นต่ำ 5% มีแนวโน้มกดดันกำไรสุทธิให้ปรับตัวลดลง 5% ในปี 2566 การวิเคราะห์ของเราบ่งชี้ให้เห็นว่า M สามารถเพิ่มราคาอาหารขึ้น 2.6% ในช่วงต้นปี 2566 เพื่อกลบผลกระทบของต้นทุนค่าแรงที่สูงขึ้น นอกจากนี้ ผู้บริหารวางแผนที่จะเพิ่มจํานวนหุ่นยนต์เสิร์ฟจากหุ่นยนต์ 800 ตัว ณ สิ้นปี 2565 เป็น 1,000 ตัวในปี 2566 ซึ่งเราเชื่อว่าสามารถประหยัดต้นทุนได้ประมาณ 84 ล้านบาท/ปี
ผลประกอบการครึ่งหลังของปี 2565 จะเพิ่มขึ้น HoH และ YoY จากการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในปี 2566
ด้วยขนาดและประสิทธิภาพด้านต้นทุนของ M กอปรกับการบริโภคที่ฟื้นตัว เราคาดกําไรในครึ่งหลังของปี 2565 ที่ 820 ล้านบาท เพิ่มขึ้นจาก 142 ล้านบาทในครึ่งหลังของปี 2564 และ 710 ล้านบาทในครึ่งแรกของปี 2565 เรา ประมาณการกำไรที่ 1.5 พันล้านบาทในปี 2565 (เพิ่มขึ้น 10.7 เท่า YoY) และ 2.4 พันล้านบาทในปี 2566 (เพิ่มขึ้น 60% YoY และคิดเป็น 94% ของกำไรปี 2562) หนุนโดยการฟื้นตัวของยอดขายสาขาเดิมและการขยายสาขา
