บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Jasmine Broadband Internet (JASIF TB) หั่น TP หลังเลื่อนไปใช้ราคา ณ สิ้นปี 66
คงแนะนำ “ถือ” ดีล ADVANC อาจกระทบเงินปันผล
เราประเมินการขอแก้สัญญาเช่าของ ADVANC จะส่งผลให้ 1) DPS ปี 66 ลดลงจาก 0.96 บาท (ผลตอบแทน 11.0%) เป็น 0.60 บาท (ผลตอบแทน 6.9%) และ 2) มูลค่ายุติธรรมของ JASIF จะอยู่ที่ 6.9 บาท/หุ้น ในทางกลับกัน หาก ADVANC ขอลดค่าเช่า JASIF เพียง 15% เทียบกับลดลง 31% ในการขอแก้ไขสัญญาเช่า ณ ปัจจุบัน เราประเมินมูลค่ายุติธรรมของ JASIF ที่ 8.2 บาท/หุ้น เลื่อนไปใช้ราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 66 ราคาเป้าหมายจะลดลงจาก 8.7 บาท เหลือ 8.10 บาท คงคําแนะนํา “ถือ”
ข้อเสนอของ ADVANC อาจกระทบอัตราผลตอบแทนเงินปันผล
ADVANC มีแผนที่จะซื้อหุ้น 100% ใน TTTBB และ 19% ใน JASIF จาก JAS ในราคา 3.24 หมื่นล้านบาท ADVANC ขอเปลี่ยนแปลสัญญาเช่าจะส่งผลให้ TTTBB ต้องจ่ายค่าเช่าให้กับ JASIF ลดลง 31% ในปี 66 จาก 1.06 หมื่นล้านบาทเหลือ 7.3 พันล้านบาท (สมมติว่าการเข้าซื้อกิจการแล้วเสร็จภายในสิ้นปี 65) ในกรณีนี้ เราต้องลด DPS ปี 66 จาก 0.96 บาท (ผลตอบแทน 11.0%) เป็น 0.59 บาท (ผลตอบแทน 6.8%) อย่างไรก็ตาม ADVANC มีแผนที่จะขยายสัญญาเช่าหลักออกไปอีกประมาณ 6 ปี ถึงสิ้นปี 2580
ผู้ถือหน่วย JASIF น่าจะชอบ ถ้าค่าเช่าไม่ได้ลดลงเยอะ
เมื่อเดือน ส.ค. 65 ที่ผ่านมา กลุ่มนักลงทุนรายย่อย 11 รายยื่นคำร้องต่อสำนักงาน ก.ล.ต. ขอให้ยกเลิกวาระที่ 1.3 (ADVANC ขอลดค่าเช่าที่จะต้องจ่ายให้ JASIF) และ 1.4 (ยกเลิกข้อจำกัดด้านอัตราส่วนทางการเงินต่างๆ ของ TTTBB) ที่กำลังจะถูกพิจารณาโดยผู้ถือหน่วย JASIF วันที่ 23 ก.ย. โดยทาง ADVANC ได้โรดโชว์ร่วมกับนักลงทุนสถาบันและนักลงทุนรายย่อยเพื่อโน้มน้าวให้ผู้ถือหน่วยลงทุนอนุมัติวาระดังกล่าว หาก ADVANC ขอให้ JASIF จ่ายค่าเช่าลดลง 15% ตั้งแต่ปี 66 เป็นต้นไป (เทียบกับข้อเสนอที่ขอให้ลดลง 31%) เราจะประเมิน DPS ปี 66 ที่ 0.76 บาท (ผลตอบแทนเงินปันผล 8.7%) สูงกว่า 0.59 บาท (ผลตอบแทน 6.8%) ณ ปัจจุบัน
คงแนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมายลดเหลือ 8.10 บาท
เราคงแนะนำ “ถือ” JASIF ราคาเป้าหมายลดเหลือ 8.10 บาท (5.4% WACC) การเลื่อนไปใช้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 66 ส่งผลให้ราคาเป้าหมายลดลง เนื่องจากเราคาดการณ์ว่า TTTBB จะยุติการเช่ากับ JASIF ณ สิ้นปี 2579 หากข้อเสนอของ ADVANC บรรลุผล เราประเมินมูลค่ายุติธรรม JASIF ที่ 6.9 บาท/หุ้น (สมมติว่าไม่มีการต่อสัญญาเช่าหลังปี 79) หาก ADVANC ตกลงที่จะขอลดค่าเช่าที่ต้องจ่าย JASIF เพียง 15% (เทียบกับการปรับลง 31% ในปัจจุบัน) เราประเมินมูลค่ายุติธรรมของ JASIF ที่ 8.2 บาท/หุ้น
