บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Advanced Info Service (ADVANC TB) ผลกระทบดีลซื้อ TTTBB และ JASIF
ดีลซื้อ TTTBB-JASIF ไม่น่ากังวลมากนัก “ซื้อ”
หาก ADVANC ไม่สามารถลดค่าเช่าให้กับ JASIF ได้ การเข้าซื้อกิจการ TTTBB และ JASIF จะมีดาวน์ไซด์ 3% ต่อกำไรสุทธิของ ADVANC ในปี 66 ในทางกลับกัน ถ้าค่าเช่าที่ต้องจ่าย JASIF ลดลง 15-31% จะให้อัพไซด์ 1-4% ต่อกำไรสุทธิปี 66 ของ ADVANC เราเชื่อว่าราคาหุ้นได้สะท้อนประเด็นการไม่ลดค่าเช่าให้ JASIF แล้ว คงแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 244 บาท ซึ่งไม่ได้รวมผลกระทบจากดีลซื้อ TTTBB-JASIF (รอการอนุมัติจาก TTTBB และ JASIF ในวันที่ 23 ก.ย.)
หากสัญญาเช่า JASIF คงเดิม จะมีดาวน์ไซด์ต่อกำไรเล็กน้อย
ราคาหุ้น ADVANC ร่วง 4% นับตั้งแต่มีการประกาศดีลเข้าซื้อ TTTBB-JASIF เมื่อวันที่ 4 กรกฎาคม (เทียบกับดัชนี SET Index ที่เพิ่มขึ้น 4%) ทั้งนี้ นักลงทุนอาจกังวลในประเด็นที่ TTTBB เป็นตัวฉุดกำไรลง ซึ่ง TTTBB ขาดทุนสุทธิประมาณ 1.0 พันล้านบาทในปี 64 (อิงจากผลประกอบการของ JAS) หากไม่มีการลดค่าเช่าให้กับ JASIF เราเชื่อว่าการซื้อ TTTBB-JASIF จะส่งผลกระทบทางลบต่อกำไรสุทธิของ ADVANC 803 ล้านบาทหรือ 3% ของกำไรปี 66 บนสมมติฐานว่า TTTBB มีกำไรสุทธิ 105 ล้านบาทในปี 66 (โดย Bloomberg consensus) และหนี้ 3.24 หมื่นล้านบาทที่ใช้ในการซื้อกิจการ มีอัตราดอกเบี้ย 3.5%
กำไรมีอัพไซด์ 1-4% หากสัญญาเช่าถูกลง 15-31%
ตามเงื่อนไขของการเข้าซื้อกิจการ TTTBB-JASIF นั้น ทาง ADVANC เสนอให้ลดค่าเช่ารายปีของ TTTBB กับ JASIF ลง 31% (ยกเลิกสัญญาประกันรายได้ค่าเช่า) หลังจากปิดดีล หากผู้ถือหน่วย JASIF อนุมัติการแก้ไขสัญญาตามที่ ADVANC นำเสนอ ณ ในวันที่ 23 กันยายน (EGM) เราคาดว่าการซื้อ TTTBB-JASIF จะเพิ่มกำไรสุทธิให้ ADVANC 1.3 พันล้านบาท (อัพ ไซด์ 4% ต่อกำไรปี 66) หากค่าเช่ารายปีของ JASIF ลดลงเพียง 15% (แทนที่จะลดลง 31% อย่างที่ ADVANC ต้องการ) เราคาดว่าข้อตกลงดังกล่าวจะเพิ่มกำไร 395 ล้านบาท (อัพไซด์ 1% ต่อกำไรปี 66)
คงแนะนำ “ซื้อ” ราคาหุ้นสะท้อนกรณีแย่ที่สุดแล้ว
เราเชื่อว่าราคาหุ้นได้สะท้อนประเด็นที่ไม่มีการลดค่าเช่าให้กับ JASIF แล้ว โดยสะท้อนจากราคาหุ้นที่ลดลง 4% ในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา (เทียบกับดาวน์ไซด์ 3% ต่อกำไรปี 66 ภายใต้สถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุด) เราคงแนะนำ ซื้อ ADVANC โดยให้ราคาเป้าหมาย DCF ที่ 244 บาท (7.5% WACC, 2.0% TG) ปัจจัยที่จะหนุนให้ราคาหุ้นปรับขึ้น คือ 1) ผลประกอบการ 3Q65 ที่แข็งแกร่ง และ 2) การแข่งขันในธุรกิจมือถือที่ผ่อนคลายลง
