บล.บัวหลวง:
NETBAY (NETBAY TB / NETBAYm.BK)
NETBAY – ใกล้กลับสู่โหมดเติบโตรอบใหม่
เราเชื่อว่ากําไรของ NETBAY ได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วในครึ่งแรกของปี 2565 และจะเข้าสู่ช่วงการเติบโตรอบใหม่ในไตรมาส 4/65 หนุนมาจากการบริการใหม่ๆของบริษัท ได้แก่ iBox ทั้งนี้การประเมินมูลค่าของบริษัทควรจะสูงกว่านี้ในช่วงที่เป็นรอบขาขึ้น นวัตกรรมคือปัจจัยสำคัญที่จะหนุนการเติบโตของกำไรของ NETBAY โดยเรามองว่าตอนนี้เป็นจังหวะที่ดีในการเข้าสะสม
ไตรมาส 3/65 ฟื้นตัว QoQ
การล็อคดาวน์ในประเทศจีนเพื่อควบคุมการระบาดของโควิด-19 ส่งผลกดดันการนําเข้าและส่งออก และเนื่องจากรายได้บางส่วนของ NETBAY มาจากแพล็ตฟอร์มของกรมศุลกากร กำไรของ NETBAY จึงถูกกดดันจากกิจกรรมการซื้อขายระหว่างประเทศที่ลดลงในไตรมาส 2/65 อย่างไรก็ตาม สถานการณ์ได้มีการปรับตัวดีขึ้นเรื่อยๆ ในไตรมาส 3/65 นอกจากนี้ รายได้ของบริษัทไม่ได้มาจากกิจกรรมการซื้อขายระหว่างประเทศเพียงอย่างเดียว แต่ยังคงมีแพล็ตฟอร์มอื่นๆ อีกด้วย ซึ่งยังคงสร้างรายได้ในระดับที่ดีอย่างต่อเนื่อง มีลูกค้าจํานวนมากที่ใช้บริการที่หลากหลายของบริษัท
ในเดือน ก.ค. 2564 NETBAY ได้เปิดตัว InvoiceChain (โซลูชั่นใบกำกับภาษีและใบเสร็จรับเงินอิเล็กทรอนิกส์อย่างครบวงจร) และ Intelligent Box (หรือ iBox ซึ่งเป็นแพล็ตฟอร์มเก็บและแลกเปลี่ยนเอกสาร) เราคาดกำไร ไตรมาส 3/65 จะแข็งแกร่งกว่าไตรมาส 2/65 (แต่จะทรงตัว YoY) หนุนมาจากรายได้จากบริการใหม่ๆ และอุปสงค์ที่ถูกกักไว้ ซึ่งจะทะลักเข้ามาหลังจากประเทศจีนเปิดประเทศอย่างเต็มรูปแบบ
การเริ่มต้นที่ดีของ iBox ในครึ่งหลังของปี 2565
InvoiceChain และ iBOX จะช่วยลดค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวกับการใช้กระดาษ ที่จัดเก็บ และคนส่งเอกสาร นอกจากนี้บริการนี้จะสร้างการแลกเปลี่ยนเอกสาร และการพัฒนาประสิทธิภาพการดำเนินงานอย่างไร้รอยต่อได้ในครึ่งหลังของปี 2565 (โดยเฉพาะในไตรมาส 4/65) รายได้จาก iBox จะปรับตัวขึ้นอย่างมีนัย NETBAY สามารถนำาเสนอ iBox ให้กับทั้งลูกค้าเดิมที่มีฐานขนาดใหญ่และลูกค้าใหม่ๆ ได้ บริษัทจะรับรู้รายได้การติดตั้งระบบ (ครั้งเดียว) และรายได้ต่อการทำธุรกรรม (รายได้ประจํา) ผ่านโมเดล SaaS ใน เดือน มิ.ย. SBC Consortium (Skyhigh BE8 และ Cloud Creation ซึ่งเป็นบริษัทย่อยของ NETBAY) ได้งานจากไปรษณีย์ไทยในการพัฒนาระบบ Total Document Handling ซึ่งยังคงมีอีกดีลที่กำลังอยู่ในขั้นตอนการเจรจา (มูลค่าโครงการใกล้เคียงกับดีลของไปรษณีย์ไทย)
การเติบโตรอบใหม่จะเริ่มในไตรมาส 4/65
อิงจากกำไรที่อ่อนแอของ NETBAY ในช่วงปี 2563-64 มูลค่าของบริษัทจึงปรับตัวลง โดยบริษัทมีมูลค่าการซื้อขายบน PER ปี 2565 ที่ 35 เท่า เทียบกับกลุ่มที่สูงกว่า 40 เท่า (และต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวของบริษัทที่ 37 เท่า เล็กน้อย แต่ต่ำกว่า PER ช่วงรอบขาขึ้นของบริษัทที่ 40-50 เท่าอย่างมาก) NETBAY มีแพล็ตฟอร์มทรัพย์สินทางปัญญาเป็นของตนเอง ซึ่งมีอัตรากําไรขั้นต้นและอัตรากำไรสุทธิที่สูงที่สุดในกลุ่ม อย่างไรก็ตาม รายได้ของบริษัทไม่ได้ปรับตัวขึ้นมากนักในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา
เราเชื่อว่ากำไรของบริษัทจะเข้าสู่รอบการเติบโตรอบใหม่ โดยเริ่มตั้งแต่ไตรมาส 4/65 หนุนมาจากการเริ่มรับรู้รายได้จาก Total Document Handling เราคาดกำไรของบริษัทจะทำสถิติสูงสูดใหม่ที่ 50 ล้านบาท ในไตรมาส 4/65 เติบโต 10% YoY และ 30% QoQ นอกจากนี้เราคาดกําไรจะเติบโต 42% YoY ในปี 2566 หลังจากที่หดตัว 4% YoY ในปี 2565 ซึ่ง PER ของบริษัทจะลดลงมาอยู่ที่ 24 เท่า เรามองว่าการประเมินมูลค่าน่าจะถูกปรับขึ้นไปอยู่ในระดับเดียวกับกลุ่มที่ 40 เท่า เป็นอย่างน้อย บ่งบอกเป็นนัยถึงราคาหุ้นที่ 45 บาท (อัพไซด์ 60% จากราคาในปัจจุบัน)
