บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (Maintain)
TP upside (downside) +16.8%
Close Sep 9, 2022 Price (THB) 56.50
12M Target (THB) 66.00
Previous Target (THB) 59.00
What’s new?
- ลงนามสัญญาซื้อขายหุ้นในโครงการ Jackson generation ใน USA ขนาด 1200MW สัดส่วน 49% คาดส่วนแบ่งกำไรต่อปีราว 3.2 พันลบ.
- อยู่ระหว่างศึกษาโครงการพลังงานหมุนเวียนเพิ่มเติมในสหรัฐฯ คาดขนาดใกล้เคียงกับ Jackson เป็น Upside ต่อประมาณการ
- ปรับประมาณการกำไรปี 66 ขึ้น 16% จากการรวมโครงการ Jackson คาดว่าการซื้อหุ้นจะแล้วเสร็จในเดือน ธ.ค.
Our view
- คงมุมมองบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการของ GULF
- ผลของการปรับประมาณการกำไรขึ้นส่งผลให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 66 เพิ่มขึ้นเป็น 66.00 บาท คงคําแนะนํา ซื้อ
- แม้ว่าราคาหุ้นจะปรับตัวขึ้นมามากในสัปดาห์ที่ผ่านมา แต่การปรับประมาณการกำไรขึ้นทำให้ PER66 ยังต่ำ เพียง 35 เท่า ขณะที่ยังมี Upside risk จากโครงการใหม่ใน USA โครงการจากแผน PDP ไทยและเวียดนาม ธุรกิจ Data center และตลาดซื้อขายสินทรัพย์ดิจิตัล
GULF ENERGY DEVELOPMENT ทําให้ดี ทําให้ไว ถ้าทำได้ให้หนึ่งร้อย
ลงทุน Jackson Generation ปักธงไทยในแดนอินทรีย์
เมื่อ 9 ก.ย. GULF แจ้งตลาดฯ ว่าได้เข้าทำสัญญาซื้อขายหุ้นกับ J-Power ในการซื้อหุ้นของ Jackson generation (Jackson) สัดส่วน 49% ด้วยเงินลงทุน US$410 ล้าน หรือ 1.49 หมื่นลบ. (ณ อัตราแลกเปลี่ยนวันที่ 9 ก.ย.) โดย GULF จะใช้เงินลงทุนจากการขาย BKR2 ราว 1.0 หมื่นลบ. และเงินกู้อีกเพียง 5.0 พันลบ. Jackson เป็นโรงไฟฟ้าที่ใช้ก๊าซธรรมชาติ (NG) เป็นเชื้อเพลิงตั้งอยู่ในเขต PJM (Pennsylvania-New Jersey-Maryland Interconnection) COD เมื่อ 5 พ.ค. ภายใต้ตลาดซื้อขายไฟฟ้าแบบเสรี อายุการใช้งานเหลืออีกไม่น้อยกว่า 20 ปี เป็นโรงไฟฟ้าที่มีเทคโนโลยีสมัยใหม่กว่าโรงไฟฟ้าในพื้นที่เดียวกัน มี Heat rate 6,400 – 6,800 BTU/kWh เทียบกับตลาดอยู่ที่ 9,000 – 11,500 BTU/kWh ทำให้มี ส่วนต่างในการเสนอบิดได้ในราคาดีกว่าตลาด และหากราคา NG สูงขึ้นจะยิ่งมีอัตรากำไรสูงขึ้น เพราะขายไฟได้ในราคาตลาดแต่ Heat rate ต่ำกว่า เราคาดกำไรต่อ MW ราว 5.5 ลบ./ปี โดย GULF รับรู้ผลประกอบการในรูปส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม เราคาดที่ 3.2 พันลบ./ปี ณ ราคา NG ปัจจุบัน
โครงการในสหรัฐฯ ยังมีอีกใหญ่ไม่แพ้กัน
หากรวมโครงการ Jackson จะทำให้ GULF มีกำลังการผลิตติดตั้งทั้งหมด ณ ปัจจุบันอยู่ที่ 15,868 MW ใน 5 ประเทศ คือ ประเทศไทย (16,630MW) เวียดนาม (247MW) เยอรมัน (465MW) โอมาน (326MW) และ สหรัฐฯ (1200MW) หากคิดตามสัดส่วนการถือหุ้นจะอยู่ที่ 8,678MWe โอกาสของการเติบโตของจำนวน MW ของ GULF นอกเหนือจากแผน PDP ไทย และเวียดนามที่มีขนาดตลาดรวมกันคาดว่าจะสูงถึง 40,000MW ยังมีโอกาสจากประเทศในกลุ่มตะวันตกทั้งในสหรัฐฯ และยุโรป เนื่องจากมีพันธมิตรระดับโลกจํานวนมาก และทั่วโลกมีแนวโน้มของการเพิ่มจำนวนโรงไฟฟ้าแบบพลังงานหมุนเวียนมากขึ้นเพื่อลดปริมาณคาร์บอน และลดความเสี่ยงเรื่องการพึ่งพาก๊าซธรรมชาติมากเกินไป ทำให้มีโอกาสในการได้โครงการใหม่เข้ามาต่อเนื่อง ปัจจุบัน GULF อยู่ระหว่างการเจรจาและศึกษาความเป็นไปได้ในโครงการพลังงานหมุนเวียน และโครงสร้างพื้นฐานในสหรัฐฯ เพิ่มเติม โดยคาดว่าขนาด MW ของโรงไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียนจะใกล้เคียงกับโครงการ Jackson
ปรับประมาณการขึ้น… คงคำแนะนำ ซื้อ
เราคาดว่าการซื้อหุ้นของ Jackson จะแล้วเสร็จภายในเดือน ธ.ค. 2565 และรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมได้เต็มปีในปี 2566 ทำให้คาดว่าหลังจากที่กำไรปกติ 4Q65 จะทำระดับสูงสุดใหม่แล้ว กำไรปกติใน 1Q66 จะสามารถทำกำไรสูงสุดได้ต่อเนื่อง เราคาดส่วนแบ่งกำไรจาก Jackson ในปี 2565 ที่ 3.2 พันลบ. ทำให้ประมาณการกำไรปี 2566 หลังภาษีเพิ่มขึ้นจากเดิม 16% เป็น 18,900 ลบ. (+30.1%YoY) และราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 เพิ่มขึ้นเป็น 66.00 บาท จากเดิม 59.00 บาท มี Upside gain 16.8% คงคำแนะนำ ซื้อ แม้ว่าราคาหุ้นปรับขึ้นค่อนข้างมากในสัปดาห์ที่ผ่านมา แต่ด้วยผลตอบแทนจากโครงการ Jackson ดีกว่าที่เราและตลาดคาดค่อนข้างมากทำให้ PER66 ลดลงเหลือ 35.1 เท่า
