บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (Maintain)
TP upside (Downside) +26.1%
Close Sep 13, 2022 Price (THB) 176.00
12M Target (THB) 222.00
Previous Target (THB) 222.00
What’s new?
- คาด AEONTS มีกำไรสุทธิ 2Q65 จำนวน 1,022 ลบ. โตเด่น 50.7%YoY จากฐานต่ำในปีก่อน แต่ลดลง 8.3%QoQ หลังมีค่าใช้จ่ายตั้งสำรองเพิ่มขึ้นเพื่อรองรับหนี้เสีย และไม่มีบันทึกกำไรจากการขายหนี้เสียเหมือนใน 1Q65 แต่รายได้ดอกเบี้ยคาดปรับขึ้น 3.2%QoQ หลังพอร์ตสินเชื่อโตดี และ NIM เริ่มฟื้นตัว
Our view
- เรามอง AEONTS เป็นหุ้น Domestic Play ที่ได้ประโยชน์จากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจในประเทศ ซึ่งจะหนุนให้ความสามารถในการชำระหนี้ของลูกหนี้กลุ่มรายได้น้อยปรับตัวดีขึ้น และลดแรงกดดันด้านหนี้เสียลงเรื่อยๆ ขณะที่ ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายด้วย PBV ต่ำเพียง 2x สะท้อนถึงส่วนลดในแง่ Valuation ที่มากกว่าคู่แข่ง และมี Upside 26.1% จากมูลค่าพื้นฐานปี 2565 ที่ 222 บาท (อิง Prospective PBV ที่ 2.7x) ทำให้เราคงคำแนะนำ “ซื้อ”
AEON THANASINSAP ช่วงสั้นค่าใช้จ่ายกดดันกําไร แต่จะผ่อนคลายลงใน 2H65
คาดกําไร 2Q65 ถูกกดดันจากการตั้งสำรองที่สูงขึ้น
เราคาด AEONTS จะมีกำไรสุทธิ 2Q65 (สิ้นงวด ส.ค.65) ที่ 1,022 ลบ. โตเด่น 50.7%YoY จากฐานที่ต่ำใน 2Q64 ซึ่งมีการตั้งสำรองจำนวนมากเพื่อรองรับผลกระทบจากการแพร่ระบาดของ COVID-19 แต่คาดลดลง 8.3%QoQ จากแรงกดดันด้านค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้น ทั้งการตั้งสำรองที่คาดเพิ่มขึ้น 8.4%QoQ หลังหนี้เสียปรับตัวขึ้น รวมถึงค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานคาดขยับขึ้น 1.6%QoQ หลังเพิ่มกิจกรรมการตลาดเชิงรุก นอกจากนี้คาดรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยปรับลง 10.1%QoQ หลังไม่มีบันทึกกำไรจากการขายหนี้เสียให้กับ บริษัท AMC จำนวน 105 ลบ. เหมือนใน 1Q65 แต่รายได้ค่าธรรมเนียมอื่นๆ คาดขยับขึ้น ทั้งค่าธรรมเนียมใช้วงเงิน, ค่าติดตามหนี้, ค่านายหน้าประกัน และหนี้สูญรับคืน ส่วนรายได้ดอกเบี้ยรับสุทธิคาดปรับขึ้น 3.2%QoQ สอดรับกับพอร์ตสินเชื่อที่คาดโต 3%QoQ หลังความต้องการใช้สินเชื่อเพิ่มขึ้นตามกิจกรรมทางเศรษฐกิจในประเทศที่ฟื้นตัว รวมถึงบริษัทรุกขยายฐานผู้ใช้งานบน Application อย่างต่อเนื่อง บวกกับ NIM ที่คาดปรับขึ้นจาก 18.6% ใน 1Q65 เป็น 18.7% หลังมีสัดส่วนของสินเชื่อส่วนบุคคลสูงขึ้น
คาดเห็นแนวโน้มสินเชื่อและ NIM แข็งแรงขึ้นในช่วงที่เหลือของปี
หากเป็นไปตามคาด กำไรสุทธิ 1H65 ของ AEONTS จะคิดเป็น 50% ของประมาณการทั้งปี เบื้องต้นเรายังคงประมาณการเดิม โดยคาดผลดำเนินงานใน 3Q65 (สิ้นงวดเดือน พ.ย.65) จะเร่งตัวขึ้นได้ดีทั้ง YoY และ QoQ หลังเข้าสู่ช่วง High Season ที่ภาคครัวเรือนจะมีการใช้จ่ายเพิ่มขึ้น บวกกับผู้ประกอบการเริ่มอัดฉีดโปรโมชั่นเพื่อกระตุ้นยอดขายช่วงปลายปี ทำให้คาดสินเชื่อรวมของบริษัท ทั้งในส่วนของบัตรเครดิตและสินเชื่อส่วนบุคคลจะปรับตัวขึ้น ขณะที่ NIM มีแนวโน้มขยับขึ้นต่อเล็กน้อย เนื่องจากบริษัทมีการบริหารต้นทุนดอกเบี้ยได้ดีและเริ่มเห็นการเพิ่มขึ้นของสัดส่วนสินเชื่อส่วนบุคคลที่ให้ผลตอบแทนสูง หลังมีฐานลูกค้าบน Application Platform สูงขึ้นต่อเนื่อง ส่วนการตั้งสำรองคาดจะเริ่มปรับตัวลง หลังตั้งสำรองไปมากใน 1H65 และความสามารถในการชำระหนี้ของลูกหนี้เริ่มฟื้นตัว ตามภาพรวมของเศรษฐกิจ นอกจากนี้ยังมีแผนขายหนี้เสียเพิ่มขึ้นใน 3Q65 เพื่อเร่งปรับคุณภาพสินทรัพย์ หนุนให้ทั้งปีคาด AEONTS จะมีกำไรสุทธิ 4,257 ลบ. โต 19.8%YoY
ได้ประโยชน์จากภาพในประเทศที่ฟื้นตัวขึ้น และ Valuation น่าสนใจ
แม้กำไร 2Q65 คาดจะปรับลง QoQ แต่เรามอง AEONTS เป็นหุ้น Domestic Play ที่ได้ประโยชน์จากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจในประเทศ และคาดจากมาตรปรับขึ้นค่าแรงขั้นต่ำตั้งแต่ 1 ต.ค. 65 รวมถึงรายได้ภาคเกษตรที่มีแนวโน้มปรับขึ้น จะหนุนให้ความสามารถในการชำระหนี้ของลูกหนี้กลุ่มรายได้น้อย ซึ่งเป็นกลุ่มลูกค้าสำคัญของบริษัทปรับตัวดีขึ้น และลดแรงกดดันด้านหนี้เสียลงเรื่อยๆ ขณะที่ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขาย ด้วย PBV ต่ำเพียง 2x สะท้อนถึงส่วนลดในแง่ Valuation ที่มากกว่าคู่แข่ง และมี Upside 26.1% จากมูลค่าพื้นฐานปี 2565 ที่ 222 บาท (อิง Prospective PBV ที่ 2.7x) ทำให้เราคงคำแนะนำ “ซื้อ”
