บล.บัวหลวง:
Charoen Pokphand Foods (CPF TB / CPF.BK)
CPF – ราคาหุ้นยังปรับตัวขึ้นได้ช้า
ผลการดำเนินงานหลักในช่วงครึ่งหลังของปี 2565 ของ CPF มีแนวโน้มที่จะพลิกกลับเป็นไปกำไร HoH หนุนโดยการฟื้นตัวเป็นกําไรในช่วงครึ่งหลังของปี 2565 ของทั้ง CTI และ CPP และอัตรากำไรที่จะเพิ่มขึ้นของทั้งธุรกิจหมูไทยและไก่ไทย มูลค่าหุ้น ณ ปัจจุบันยังคงน่าสนใจ โดยซื้อขายที่ PER ปี 2565 ที่ 14.5 เท่า เทียบกับ PER สูงสุดเร็วๆ นี้ ที่ 18.2 เท่าในเดือนมี.ค. 2564 เรายังคงคําแนะนํา “ซื้อเก็งกำไร”
คาดผลการดำเนินงาน CTI พลิกฟื้นไปเป็นกําไรในช่วงครึ่งหลังปี 2565
เนื่องจากราคาหมูจีนปรับตัวเพิ่มขึ้นแรงจาก 16.97 หยวน/กก. ในวันที่ 21 มิ.ย. ไปอยู่ที่ 23.25 หยวน/กก. ในวันที่ 13 ก.ย. เราจึงคาดว่า CTI (CPF ถือหุ้น 26.7% ใน CTI ซึ่งเป็นบริษัทร่วมของ CPF ที่ดำเนินธุรกิจหมูใน ประเทศจีน) มีแนวโน้มที่จะรายงานกำไรในไตรมาส 3/65 ต่อเนื่องไปจนถึงไตรมาส 4/65 ภายใต้สมมติฐานต้นทุนการเลี้ยงหมูในประเทศจีนที่ 16-17 หยวน/กก. เราคาดราคาหมูจีนเฉลี่ยที่ 22 หยวน/กก. ในไตรมาส 3/65 เพิ่มขึ้น 51% YoY และ 43% QoQ และเนื่องจากค่าเฉลี่ยนับตั้งแต่ต้นไตรมาส 3/65 จนถึงปัจจุบันอยู่ที่ 22.18 หยวน/กก. (1 ก.ค.-13 ก.ย.) เราจึงคาดกําไรหมูจีนที่ 5-6 หยวน/กก. ในไตรมาส 3/65 (เทียบกับขาดทุน 1-2 หยวน/กก. ในไตรมาส 2/65) และคาดส่วนแบ่งกำไรจาก CTI ที่ CPF รับรู้ในสัดส่วน 26.7% มีแนวโน้มพลิกจากส่วนแบ่งขาดทุน 1.48 พันล้านบาทในไตรมาส 2/65 ไปเป็นส่วนแบ่งกําไร 3-4 พันล้านบาท (รวมกําไรจาก สินทรัพย์ชีวภาพแล้ว) ในไตรมาส 3/65 ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงการฟื้นตัวเป็นกําไรที่ชัดเจนอย่างมากของ CTI ในช่วงครึ่งหลังของปี 2565 และเนื่องด้วยมาตรการผ่อนคลาย COVID-19 ในประเทศจีน และการเปิดประเทศจีนที่มากขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2565 ซึ่งจะหนุนอุปสงค์การบริโภคเนื้อสัตว์ในประเทศจีนให้เพิ่มมากขึ้น เราจึงคาดว่าราคาหมูจีนมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นไปอยู่ในกรอบ 25-27 หยวน/กก. จนถึงสิ้นปี 2565 ซึ่งจะได้รับปัจจัยบวกหนุนจากช่วงเทศกาลปลายปี
ผลการดำเนินงานของ CPP ฟื้นเป็นกำไรในช่วงครึ่งหลังปี 2565 เทียบกับครึ่งแรกปี 2565
ราคาหมูเวียดนามเฉลี่ย (สำหรับทั้งสามภูมิภาค) ปรับตัวเพิ่มขึ้นจาก 57,000 ดอง/กก. ในวันที่ 1 ก.ค. ไปอยู่ที่ 69,833 ดอง/กก. ในวันที่ 21 ก.ค. ก่อนที่ราคาย่อตัวลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 63,500 ดอง/กก. ในวันที่ 13 ก.ย. เราคาดราคาหมูเวียดนามเฉลี่ยที่ 64,400 ดอง/กก. ในไตรมาส 3/65 เพิ่มขึ้น 25% YoY และ 16% QoQ และเนื่องจากราคาหมูเวียดนามที่เพิ่มสูงขึ้นและต้นทุนการเลี้ยงหมูของ CPP ที่คาดว่าจะอยู่ในช่วง 45,000-47,000 ดอง/กก. เราจึงคาดว่า CPP มีแนวโน้มที่จะรายงานกำไรที่ปรับตัวดีขึ้นอย่างมากในไตรมาส 3/65 เราคาดว่าราคาหมูเวียดนามมีแนวโน้มทรงตัวในระดับสูงที่ 63,000-66,000 ดอง/กก. ต่อเนื่องไปจนถึงสิ้นปี 2565 ซึ่งจะได้รับแรงหนุนจากอุปสงค์เนื้อสัตว์ที่เพิ่มขึ้นจากการเปิดประเทศเพื่อรับนักท่องเที่ยว และช่วงไฮซีซั่นของเทศกาลปลายปีนี้ เราคาดผลประกอบการของ CPP (รวมกำไรจากสินทรัพย์ชีวภาพแล้ว) มีแนวโน้มพลิกฟื้น QoQ จากขาดทุน 588 ล้านบาทในไตรมาส 2/65 ไปเป็นกำไร 900 ล้านบาทในไตรมาส 3/65 (ถ้าอิงกับสัดส่วนการถือหุ้นของ CPF 76.2% ใน CPP)
กําไรจากธุรกิจหมูไทยและไก่ไทยเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสําคัญในช่วงครึ่งหลังปี 2565
ถึงแม้ว่าฝนกลับมาตกหนักมากขึ้น และมีน้ำท่วมเกิดขึ้นในหลายพื้นที่ในกรุงเทพฯ และหลายจังหวัดในช่วงเดือนก.ย. ราคาหมูและราคาไก่ในกรุงเทพฯ ยังคงทรงตัวในระดับสูงที่ 104 บาท/กก. (8 ส.ค.-13 ก.ย.) และ 47 บาท/กก. (4 ก.ค.-13 ก.ย.) ตามลำดับ ในขณะที่ราคาหมูและราคาไก่ในต่างจังหวัดปรับตัวลงเล็กน้อยเพียงแค่ 1-2 บาท/กก. ราคาหมูในจังหวัดนครปฐมลดลงจาก 110 บาท/กก. (29 ส.ค.-4 ก.ย.) มาอยู่ที่ 108 บาท/กก. (5-13 ก.ย.) ในขณะที่ราคาไก่ในจังหวัดนครปฐมปรับตัวลดลงเล็กน้อยจาก 49 บาท/กก. (8 ส.ค.-4 ก.ย.) มาอยู่ที่ 48 บาท/กก. (5-13 ก.ย.) สำหรับในไตรมาส 3/65 เราคาดราคาหมูไทยเฉลี่ยที่ 102 บาท/กก. เพิ่มขึ้น 47% YoY และ 5% QoQ และราคาไก่ไทยเฉลี่ยที่ 47 บาท/กก. เพิ่มขึ้น 56% YoY และ 15% QoQ ในขณะเดียวกันต้นทุนวัตถุดิบคาดว่าจะปรับตัวเพิ่มขึ้นเล็กน้อยในไตรมาส 3/65 และเนื่องจากราคาลูกหมูและราคาลูกเจี๊ยบที่ยังคงทรงตัวในระดับสูงที่ 3,600 บาท/ตัว และ 19.5 บาท/ตัว ตามลำดับ เราจึงมั่นใจว่าอุปทานสัตว์บกที่ยังคงตึงตัวจะส่งผลให้ราคาเนื้อสัตว์บกของไทยมีแนวโน้มยืนในระดับสูงต่อเนื่องไปจนถึงอย่างน้อยสิ้นปี 2565 (ถึงแม้ว่าอาจจะลดลงไปบ้างก็ตามจากช่วงโลว์ซีซั่นของเทศกาลกินเจ)
