บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Jasmine Broadband Internet (JASIF TB)
U/G เป็น “ถือ” สะท้อนปันผลสูงขึ้น
BBLAM ขอมา BBL จัดให้ เพิ่มคำแนะนำเป็น HOLD
BBLAM ผู้จัดการกองทุนของ JASIF ได้ยื่นขอเปลี่ยนเงื่อนไขเงินกู้จาก BBL ให้เอื้อกับ JASIF มากขึ้น เพื่อสะท้อนสถานะทางการเงินที่แข็งแกร่งของ ADVANC ซึ่งอาจกลายเป็นผู้เช่ารายใหม่ของ JASIF (รอการอนุมัติจากผู้ถือหุ้นของ JAS และ JASIF) และทาง BBL ก็ตกลงยืดระยะเวลาชำระหนี้และลดอัตราดอกเบี้ยให้ ส่งผลให้เราเพิ่มประมาณการ DPS ปี 66-68 สำหรับ JASIF ขึ้น 20-22% ส่งผลให้ผลตอบแทนเงินปันผลปี 66 เพิ่มขึ้นจาก 8.6% เป็น 10.4% เราจึงเพิ่มคำแนะนำจาก “ขาย” เป็น “ถือ” ราคาเป้าหมาย 7.10 บาท
BBL ตกลงในหลักการที่จะผ่อนปรนเงื่อนไขเงินกู้
เมื่อวันที่ 14 ก.ย. BBL เจ้าหนี้ของ JASIF ได้อนุมัติในหลักการที่จะ 1) ยืดระยะเวลาชำระหนี้ของ JASIF ออกไปอีกสองปี (ชำระงวดสุดท้ายในปี 2575 จากเดิมปี 2573) และ 2) ลดอัตราดอกเบี้ยจาก MLR เป็น MLR -0.5%, เงื่อนไขที่เอื้ออำนวยมากขึ้นจะมีผลเมื่อ ADVANC ดำเนินการ 1) เข้าซื้อกิจการ TTTBB และ JASIF และ 2) การแก้ไขสัญญาเช่าเสร็จสิ้นแล้ว ทั้งนี้ ADVANC จะต้องรักษาสัดส่วนการถือหุ้น 99.9% ใน TTTBB ตลอดอายุเงินกู้
ผลกระทบเล็กน้อยต่อกำไร แต่ DPS กระทบมาก
เราเพิ่มประมาณการปี 66/67 ขึ้น 2%/1% เนื่องจากเราปรับลดอัตราดอกเบี้ยจากประมาณ 6% เป็นประมาณ 5% (MLR – 0.5% ปัจจุบันเท่ากับ 4.75%) ทั้งนี้ ระยะเวลาชำระหนี้ที่ยาวนานขึ้นทำให้ JASIF สามารถลดภาระการชำระเงินต้นรายปีได้ 1-1.2 พันล้านบาทในช่วงปี 66-70 ทำให้เราเพิ่มการคาดการณ์ DPS ขึ้น 20-22% ในช่วงเวลาเดียวกัน ตอนนี้เราคาดการณ์ DPS ที่ 0.82 บาท สำหรับปี 66-68 (ผลตอบแทน 10.4%), 0.70 บาทสำหรับปี 69-70 (ผลตอบแทน 8.9%) และ 0.57 บาท ในปี 71 (ผลตอบแทน 7.3%)
เพิ่มคำแนะนำเป็น “ถือ” จากผลตอบแทนปี 66 ที่สูงขึ้นแตะ 10.4%
เราเพิ่มคำแนะนำ JASIF จาก “ขาย” เป็น “ถือ” เนื่องจากให้ผลตอบแทนรวมที่อาจเกิดขึ้นที่ 0.8% (ดาวน์ไซด์ 9.6% จากราคาตลาด เมื่อเทียบกับราคาเป้าหมายของเราที่ 7.10 บาท และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 10.4% ในปี 66) ราคาเป้าหมายอิง DCF ของเรายังคงอยู่ที่ 7.1 บาท (WACC 5.2%, terminal value 0 บาท ณ สิ้นปี 2580) ความเสี่ยงต่อประมาณการของเรา คือ BBL ไม่ยืดระยะเวลาชำระหนี้ เรายังคงชอบ DIF มากกว่า JASIF เนื่องจากมีโอกาสให้ผลตอบแทนสูงกว่า 15.6% (อัพไซด์ 8.0% จากราคาตลาด เมื่อเทียบกับราคาเป้าหมายที่ 14.80 บาท และอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่ 7.6% สำหรับปี 66)
