บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (Maintain)
TP upside (downside) +21.7%
Close Sep 14, 2022 Price (THB) 5.30
12M Target (THB) 6.45
Previous Target (THB) 6.40
What’s new?
- คาดกำไรปกติ 3Q65 ที่ 64 ลบ. (+1.7%QoQ, -30.8%YoY) ยังฟื้นตัวได้ช้าจากปัญหาปริมาณการรับซื้อวัตถุดิบข้าวโพดหวานที่ทำได้น้อยกว่าเป้า ทำให้มีวัตถุดิบไม่เพียงพอต่อการผลิต และการส่งมอบสินค้าถูกชะลอออกไป
- แนวโน้มกำไร 4Q65 เบื้องต้นคาดชะลอลง QoQ ตามปัจจัยฤดูกาลที่เป็น Low season ขณะที่ YoY คาดยังชะลอตัว แต่ในอัตราที่ชะลอลงจากแนวโน้มราคาต้นทุนที่ลดลงมากขึ้น และอานิสงส์จากค่าเงินบาทที่อ่อนค่า YoY
Our view
- เรามีมุมมองเป็นบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการในระยะยาวของ SUN จากรายได้ที่เติบโตต่อเนื่อง และหากปัจจัยกดดันด้านต้นทุนคลี่คลายมากขึ้น จะส่งผลให้ผลประกอบการพลิกกลับมาเติบโต YoY ได้ ในปี 2566
- เราปรับประมาณการปี 2565 – 2566 ลง 11.5% และ 4.5% ตามลำดับ โดยผลของการปรับประมาณการลงและปรับไปใช้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ทำให้ได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 6.45 บาท มี Upside gain 21.7% คงคำแนะนำ ซื้อ
SUNSWEET กำไร 3Q65 ยังฟื้นตัวได้ช้า … คาดหวังการฟื้นตัวในปี 2566
กำไร 3Q65 ได้รับผลกระทบจากการรับซื้อวัตถุดิบที่ไม่เป็นไปตามแผน
เราคาดกำไรปกติ 3Q65 ของ SUN ที่ 64 ลบ. (+1.7%QoQ, -30.8%YoY) จากกำไรสุทธิที่ 34 ลบ. และคาดมีผลขาดทุนของสัญญาอนุพันธ์จากการบริหารความเสี่ยงค่าเงินราว 30 ลบ. โดยกำไรปกติยังฟื้นตัวได้ช้ากว่าเดิมที่ประเมินไว้ มีสาเหตุหลักจากปัญหาปริมาณการรับซื้อผลผลิตข้าวโพดหวานทำได้น้อยกว่าเป้าหมายของบริษัท เนื่องจากราคาปุ๋ยที่สูงขึ้นทำให้เกษตรกรหันไปปลูกพืชชนิดอื่นที่มีผลตอบแทนสูงกว่าแทน ทำให้เกิดการขาดแคลนวัตถุดิบและผลิตสินค้าส่งมอบให้กับลูกค้าได้ล่าช้า แม้จะมีคำสั่งซื้อที่สูงขึ้นต่อเนื่องก็ตาม เราคาดรายได้ที่ 904 ลบ. (+1.2%QoQ, +17.3%YoY) ยังเติบโต YoY จากผลของการรับรู้ปรับขึ้นราคาได้มากขึ้น และค่าเงินบาทที่อ่อนค่า YoY ขณะที่ GPM คาดทรงตัว QoQ ที่ 16.5% แต่ยังลดลงจาก 20.9% ใน 3Q64 จากต้นทุนวัตถุดิบและบรรจุภัณฑ์ที่สูงขึ้น
แนวโน้ม 4Q65 ชะลอตัว QoQ เนื่องจากเป็น Low Season
ขณะที่ปัญหาภัยน้ำท่วมมีผลกระทบต่อการปลูกข้าวโพดหวานครอปใหม่เล็กน้อยบริเวณพื้นที่ริมแม่น้ำ ซึ่งคาดบริษัทได้รับผลกระทบจำกัด เนื่องจากมีเกษตรกรเพียงบางส่วนที่ปลูกในพื้นที่ดังกล่าว ส่วนแนวโน้มกำไรปกติ 4Q65 เบื้องต้นคาดชะลอลง QoQ ตามปัจจัยฤดูกาลที่เป็น Low Season จากการเข้าสู่ช่วงฤดูแล้งทำให้มีผลผลิตลดลง กระทบปริมาณขายและอัตราการใช้กำลังการผลิต (U-rate) และคาดกำไรจะยังชะลอ YoY แต่ในอัตราที่ชะลอลง จากการปรับขึ้นราคาขายต่อเนื่อง ช่วยชดเชยต้นทุนการผลิตที่สูงขึ้นได้มากขึ้น, ราคาบรรจุภัณฑ์กระป๋องที่ปรับลง, ปัญหาค่าขนส่งทางเรือที่คลี่คลาย และการรับรู้ผลของโครงการไฟฟ้า Biogas ได้มากขึ้น ลดต้นทุนการผลิต เราคาดกำไรปกติ 4Q65 เบื้องต้นในกรอบ 40-50 ลบ.
คาดหวังการฟื้นตัวในปี 2566 … ปรับประมาณการลง
เราคาดหวังการฟื้นตัวของผลประกอบการของ SUN อย่างชัดเจนในปี 2566 จากแนวโน้มต้นทุนที่คาดชะลอลง YoY ตามทิศทางราคาพลังงาน หนุน GPM ให้กลับสู่ภาวะปกติ ส่วนรายได้คาดทำระดับสูงสุดใหม่ได้ต่อจากปริมาณความต้องการที่ยังอยู่ในระดับสูงจากภาวะขาดแคลนอาหารที่สูงขึ้นทั่วโลก และคาดเห็นการกลับมาเปิดประเทศมากขึ้นในญี่ปุ่นหนุนอัตราการบริโภค ซึ่งเป็นตลาดหลักของ SUN ขณะที่ปัญหาด้านผลผลิตบริษัทมีการวางแผนระยะยาวในร่วมกับเกษตรกร และวางแผนปลูกเองมากขึ้นช่วยเพิ่มปริมาณผลผลิต อย่างไรก็ตาม ด้วยแนวโน้มการฟื้นตัวใน 2H65 ที่ทำได้ช้ากว่าเป้า เราจึงปรับประมาณการกำไรปกติปี 2565 ลง 11.5% เป็น 195 ลบ.(-21.2%YoY) และเพื่อเพิ่มความระมัดระวังมากขึ้น จึงปรับประมาณการปี 2566 ลง 4.5% เป็น 255 ลบ.(+30.8%YoY)
ปรับไปใช้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 … คงคำแนะนำ ซื้อ
ผลของการปรับประมาณการกำไรลง, ปรับไปใช้ราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2566 และปรับลด PER ลงจากเดิม 17 เท่า เป็น 16.4 เท่า (รวมผลของ Yuanta ESG Rating ที่ระดับ AA ทำให้มีส่วนเพิ่ม PER ที่ 2%) ทำให้ได้ราคาเป้าหมายใหม่ของ SUN ที่ 6.45 บาท มี Upside gain 21.7% จึงคงคำแนะนำ ”ซื้อ”
