บล.พาย:
KSL: บมจ.น้ำตาลขอนแก่น “กำไรดี หลังปริมาณขายพุ่ง”
เราคงคำแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” ที่ราคาพื้นฐาน 5.19 บาท (14.5XPER’23E ปรับเพิ่มจากเดิมที่ 4.18 บาท) จากปัจจัยบวกเรื่องผลประกอบการที่ยังคงเห็นการยืนในระดับสูงได้ต่อเนื่องจนถึงปี FY23 จากผลดีของปริมาณผลผลิตอ้อยของไทยปรับตัวเพิ่มขึ้น รวมกับราคาขายที่ทำสัญญาล่วงหน้าไปแล้วในช่วงที่ราคาอยู่ในระดับสูง สําหรับปี 22 เราปรับกำไรเพิ่ม 37% หลังงบ FY9M22 ออกมาดี
นํ้าตาลโลกเกินดุล แต่ลดลงจากครั้งก่อนไม่มากนัก
- ภาพรวมน้ำตาลโลกในฤดูกาลผลิต 22/23 แม้ว่าจะมีการคาดว่ายังอยู่ในภาวะเกินดุล แต่มีการปรับลดลดลงมาเหลือที่ 2.7 ล้านตันจากเดิม 3.9 ล้านตัน เป็นการปรับการบริโภคในอินเดียเพิ่ม โดยผลผลิตส่วนเกินยังคงมาจากผลผลิตจากไทยที่เพิ่มขึ้นมาถึงระดับ 12 ล้านตัน จากปี 21/22 ที่มี 9.6 ล้านตัน ขณะที่บราซิลยังต้องติดตามว่าหากราคาน้ำมันลดลง อาจจะทำให้เกษตรกรหันมาผลิตน้ำตาลแทน ซึ่งอาจจะทำให้มีผลขาดทุนเพิ่มขึ้น ส่วนผู้ผลิตขนาดใหญ่อื่นอย่าง EU ปากีสถานและอินเดียคาดว่าผลผลิตจะลดลง
- ทั้งนี้ด้วยแนวโน้มน้ำตาลที่เกินดุล ทำให้กองทุนต่างๆ หันมาปรับสถานะการถือสัญญาล่วงหน้าจากเดิมมีการถือสัญญา Long แต่ล่าสุดมีการปรับสถานะเป็นการ Short แทน ทั้งนี้การปรับสถานะของกองทุนดังกล่าวทำให้ราคาในตลาดโลกมีการปรับตัวลดลงค่อนข้างแรงในช่วงที่ผ่านมา โดยทาง KSL มองกรอบราคาไว้ที่ 18-19.5 Cents/Pound
อ้อยไทยกลับมาทะลุ 100 ล้านตัน
• ปริมาณผลผลิตอ้อยในไทยปี 22/23 คาดว่าจะสูงถึง 115 ล้านตัน (+25%) เป็นผลจากการราคาที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นในช่วง 2 ปีที่ผ่านมา จูงใจให้เกษตรกรปลูกมากขึ้น ซึ่งทำให้ KSL คาดว่าจะมีปริมาณอ้อยเข้าหีบเพิ่มขึ้นเป็น 8.2 ล้านตัน ขณะที่การทำราคาคาดว่าจะใกล้เคียงกับปี 22 ที่ระดับ 20 Cents/Pound ซึ่งมีการขายล่วงหน้าไปแล้วกว่า 50% จึงช่วยลดผลกระทบ หากราคามีการปรับตัวลดลงในช่วงที่เหลือของปีได้
ปรับกำไรขึ้น 37%
- หลังจากกำไรสุทธิในช่วง FY9M22 ออกมาสูงถึง 1,266 ลบ. มากกว่ากำไรทั้งปีที่เราคาดไว้แล้ว ทำให้เรามีการปรับกำไรขึ้นจากเดิม 35% มาอยู่ที่ 1,387 ลบ. (+125%YoY) มีรายได้ที่ 15,815 ลบ. (+51%YoY)
- สำหรับปี 23 ด้วยปริมาณอ้อยเข้าหีบที่เพิ่มขึ้น ขณะที่ราคาขายใกล้เคียงเดิม ทำให้เราคาดผลประกอบการจะเติบโตได้ต่อเนื่องมีรายได้ที่ 18,625 ลบ. (+18YoY) และมีกำไรสุทธิ 1,577 ลบ. (+14%YoY)
- KSL ประกาศจ่ายปันผลระหว่างกาล 0.03 บาท/หุ้น XD 22 ก.ย. และมีกําหนดจ่าย 7 ต.ค.
Revenue breakdown
โครงสร้างรายได้ของ KSL มาจาก 3 ธุรกิจ ได้แก่ 1.น้ำตาล (รวมถึงกากน้ำตาล) 2.การขายไฟฟ้า และ 3 อื่นๆ (เช่นการให้เช่าอสังหาริมทรัพย์) โดยธุรกิจน้ำตาลมีช่องทางจำหน่ายทั้งในประเทศและส่งออก
