บล.ฟิลลิป:
น้ำตาลขอนแก่น – KSL: ยังมีปัจจัยบวกหนุน
Key Point
แม้งบ 4Q65 อาจอ่อนตัวจากปริมาณขายน้ำตาลลดลง แต่คาดการดำเนินงานปี 65 ยังเป็นปีที่ดีและยังดีต่อในปี 66 จากราคาขายที่ดี ขณะที่ราคาหุ้นปัจจุบันกลับมาซื้อขายบน P/E 11 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 14 เท่า ทำให้ทางฝ่ายปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น “ซื้อ” ปรับราคาพื้นฐานปี 66 ขึ้นเป็น 4.94 บาท
แนวโน้มอุตสาหกรรมน้ำตาลปีหน้าคาดยังเกินดุล
แนวโน้มอุตสาหกรรมน้ำตาลยังมีปัจจัยลบกดดัน 1) คาดการณ์แนวโน้มผลผลิตน้ำตาลโลกปี 2565/2566 คาดจะเกินดุลราว 2.69 ล้านตัน เพิ่มขึ้นจาก 1.87 ล้านตัน เนื่องจากคาดว่าจะมีผลผลิตเพิ่มขึ้นจากประเทศผู้ผลิตหลักอย่างบราซิล, อินเดีย และไทย เป็นต้น 2) บราซิลอยู่ระหว่างเก็บเกี่ยว ซึ่งหากได้ผลผลิตเพิ่มกว่าที่คาดจะกดดันราคาน้ำตาลให้ปรับลง 3) การปรับลดภาษีเอทานอลในบราซิล ทำให้ส่วนต่างราคาระหว่างน้ำตาลและเอทานอลแคบลงไม่ดีต่อน้ำตาล และ 4) กระแสรักสุขภาพ แต่ยังมีปัจจัยบวก คือ 1) อุปสงค์น้ำมันที่ดีใน 4Q จากฤดูหนาว 2) ต้นทุนการผลิตเพิ่มขึ้น 3) เงินเฟ้อสูง และ 4) อากาศในอินเดียซึ่งจะส่งผลกระทบต่อผลผลิตให้ต่ำกว่าคาด โดยคาดราคาน้ำตาลจะอยู่ระหว่าง 18-19.5 เซนต์/ปอนด์ ขณะที่ในส่วนผลผลิตน้ำตาลของไทยปี 2566 คาดจะอยู่ที่ 12.45 ล้านตัน เพิ่มขึ้นจาก 9.26 ล้านตัน +34% y-y และคาดจะส่งออก 9.45 ล้านตัน ขณะที่อนท. ได้ทำราคาขายล่วงหน้าไปแล้ว 50% ที่ 20.21 เซนต์/ปอนด์
ปรับประมาณการขึ้นจากเดิมจากงบที่ดีกว่าคาด
สำหรับการดำเนินงานใน 4Q แม้ว่าปกติอาจอ่อนลงจากรายการพิเศษต่างๆ ที่เกิดขึ้น แต่จากการปรับค่าอ้อยให้ใกล้เคียงกับราคาอ้อยขั้นต้นไปแล้วกว่า 99% คาดว่าการปรับปรุงรายการดังกล่าวจะไม่มากแล้ว ขณะที่ปริมาณขายคาดลดลง q-q แต่ราคาขายยังเพิ่มขึ้น ส่วนการดำเนินงานในตปท. คาดปริมาณขายดีขึ้นในลาว ธุรกิจไฟฟ้าคาดปริมาณขายลดลงจากการปิดซ่อมบำรุง ทางฝ่ายได้ปรับประมาณการผลการดำเนินงานปี 2565 และ 66 ขึ้นจากเดิม จากทั้งปริมาณขายและราคาขายน้ำตาลเพิ่มขึ้น ตามปริมาณผลผลิตของไทยที่เพิ่มขึ้น รวมถึงการขายล่วงหน้าไปแล้วกว่า 50% ตาม อนท. ทำให้แนวโน้มการดำเนินงานยังดีขึ้น y-y ได้ ปรับกำไรสุทธิปี 2565 เป็น 1,526 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 148% y-y ภายใต้ปริมาณขาย +15% และราคาขายเฉลี่ย +11%
