บล.บัวหลวง:
Agro & Food – ราคาถั่วเหลืองโลกมีแนวโน้มเคลื่อนไหวในกรอบแคบในปี 2566 (NEUTRAL)
เรามองว่าส่วนต่างของน้ำมันถั่วเหลือง (SBO) ที่ปรับตัวลดลงจะยังคงเป็นปัจจัยที่กดดันส่วนต่างถั่วเหลือง โดยรวมในช่วงครึ่งหลังของปี 2565 และต่อเนื่องไปยังปี 2566 ถึงแม้ว่าส่วนต่างของกากถั่วเหลือง (SBM) มีแนวโน้มที่ปรับตัวดีขึ้นก็ตาม จากอุปสงค์การใช้กากถั่วเหลืองที่ยังคงแข็งแกร่งสำหรับการทำปศุสัตว์ ดังนั้นอัตรากําไรจากน้ำมันถั่วเหลืองที่อ่อนตัวลงจะส่งผลให้อัตรากำไรจากการสกัดเมล็ดถั่วเหลืองโดยรวมลดลงในปี 2566 และเนื่องจากมีทั้ง ปัจจัยลบและปัจจัยบวกของปัจจัยพื้นฐานของถั่วเหลือง (SB) ในช่วงครึ่งหลังของปี 2565 ต่อเนื่องไปยังปี 2566 ซึ่งได้แก่ โอกาสเกิดปรากฎการณ์ลานีญ่าที่เพิ่มขึ้นในช่วงครึ่งหลังปี 2565 ยอดขายส่งออกถั่วเหลืองของสหรัฐฯ ที่ลดลง และการคาดการณ์การชะลอตัว ของภาวะเศรษฐกิจโลก ซึ่งเหล่านี้จะส่งผลให้ราคาถั่วเหลืองโลกเคลื่อนไหวในกรอบแคบในช่วง 13-15 เหรียญ/บูเชล เรายังคงคําแนะนํา “ถือ” หุ้น TVO เพื่อรับอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลในระดับที่ดี
ยอดส่งออกถั่วเหลืองของสหรัฐฯ ลดลงในเดือนก.ย. 2565
อ้างอิงจากรายงานยอดส่งออกของประเทศสหรัฐฯ ของกระทรวงเกษตรสหรัฐฯ เมื่อวันที่ 15 ก.ย. ที่ผ่านมา ยอดขายถั่วเหลืองสุทธิของสหรัฐฯ อยู่ที่ 4.46 แสนตัน ในช่วงวันที่ 9-15 ก.ย. 2565 ลดลง 47% WoW จาก 8.43 แสนตัน ในช่วงวันที่ 2-8 ก.ย. และลดลง 70% จาก 1.47 ล้านต้น ในช่วงวันที่ 26 ส.ค.-1 ก.ย. โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ยอดขายถั่วเหลืองของสหรัฐฯ ไปยังประเทศจีนเพียงประเทศเดียวอยู่ที่ 1.53 แสนตัน ในช่วงวันที่ 9-15 ก.ย. ลดลง 65% WoW จาก 4.42 แสนตัน ในช่วงวันที่ 2-8 ก.ย. และลดลง 78% จาก 6.93 แสนตัน ในช่วง 26 ส.ค.-1 ก.ย. เรามองว่าค่าเงินดอลล่าร์สหรัฐฯ ที่แข็งค่าขึ้น จากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยหลายรอบที่ผ่านมา ได้ส่งผลให้ความสามารถในการแข่งขันด้านการส่งออกถั่วเหลืองของสหรัฐฯ ปรับตัวลดลง และอุปสงค์การใช้ถั่วเหลืองจากประเทศสหรัฐฯ ที่ลดลงของประเทศผู้นําเข้า ด้วยเหตุนี้ เรามองว่าอาจมีความเสี่ยงต่อการปรับลดประมาณการส่งออกถั่วเหลืองของสหรัฐฯ สําหรับในปี 2565/66
สภาพการเพาะปลูกถั่วเหลืองของสหรัฐฯ ในปี 2565/66 โดยรวมถือว่าอยู่ในเกณฑ์ดีใช้ได้
อ้างอิงจากรายงาน “ความคืบหน้าของการเพาะปลูก” ของกระทรวงเกษตรสหรัฐฯ 55% ของพื้นที่เพาะปลูกถั่วเหลืองของสหรัฐฯ ทั้งหมดอยู่ในเกณฑ์ที่ดีถึงดีเยี่ยม จนถึงวันที่ 25 ก.ย. ที่ผ่านมา (ซึ่งถือว่าลดลงจากช่วงเดียวกันของปีที่แล้วคิดเป็น 3% และถือว่าอยู่ในระดับที่เท่ากับสัปดาห์ก่อนหน้า) ในขณะที่ 30% อยู่ในเกณฑ์พอใช้และ 15% อยู่ในเกณฑ์แย่ถึงแย่มาก ถึงแม้ว่าสภาพการเพาะปลูกที่แย่ถึงแย่มากปรับตัวเพิ่มขึ้นเล็กน้อย เนื่องจากสภาพอากาศที่กลับมาแห้งแล้งมากขึ้นในหลายพื้นที่ในช่วงเดือน ก.ย.ที่ผ่านมา เมื่อเทียบกับช่วง 2-3 เดือนก่อนหน้า แต่เรามองว่าสภาพการเพาะปลูกถั่วเหลืองของสหรัฐฯ โดยรวมในปี 2565/66 ถือว่าอยู่ในเกณฑ์ที่ดีใช้ได้ ถ้าอ้างอิงรายงานการเฝ้าระวังภัยแล้งในพื้นที่แถบมิดเวสต์ของสหรัฐฯ เมื่อวันที่ 20 ก.ย. ที่ผ่านมา ภัยแล้งระดับปานกลางถึงรุนแรงได้ ขยายตัวเพิ่มขึ้นในพื้นที่แถบมิดเวสต์ โดยพื้นที่ที่ประสบภัยแล้งปานกลาง เพิ่มขึ้นจาก 2.7% (ของพื้นที่ทั้งหมดของแถบมิดเวสต์) ในช่วงสามเดือนที่แล้วไปเป็น 14% เมื่อวันที่ 20 ก.ย. ที่ผ่านมา ในขณะที่พื้นที่ที่ประสบภัยแล้งรุนแรงเพิ่มขึ้นจาก 0.7% ไปเป็น 4.5% ในช่วงระยะเวลาเดียวกัน แต่ไม่ว่าอย่างไรก็ตาม เนื่องจากการปลูกถั่วเหลืองของสหรัฐฯ กำลังเข้าสู่ช่วงของการเก็บเกี่ยวในช่วงเดือนก.ย.-ต.ค. สภาพอากาศที่ร้อนจัดของสหรัฐฯ จะไม่ส่งผลกระทบต่อผลผลิตต่อพื้นที่ปลูก แต่ในทางตรงกันข้าม จะช่วยหนุนอัตราการเจริญเติบโตในช่วงปลายฤดูของพืชที่เพาะปลูกในช่วงฤดูร้อน
ปรากฎการณ์ลานีญ่าต่อความเสี่ยงของการปรับลดผลผลิตอเมริกาในปี 2565/66 ลงจากเดิม
เนื่องจากโอกาสของการเกิดปรากฏการณ์ลานีญ่าปรับเพิ่มขึ้นอีก 17% ในไตรมาส 3/65 ไปเป็น 97% ปรับเพิ่มขึ้นอีก 10% ในไตรมาส 4/65 ไปเป็น 89% และปรับเพิ่มขึ้นอีก 7% ในไตรมาส 1/66 ไปเป็น 54% เราจึงมองว่ามีโอกาสเกิดภัยแล้งสูงในพื้นที่การเพาะปลูกโดยรวมของประเทศอาร์เจนติน่าทั้งหมดและบางพื้นที่ ในแถบภาคใต้ของประเทศบราซิล เรามองว่ามีความเป็นไปได้ที่ผลผลิตต่อพื้นที่ปลูกของประเทศอาร์เจนติน่าจะถูกปรับลดลงหากภัยแล้งเกิดขึ้นจริงในช่วง 6 เดือนข้างหน้า
ส่วนต่างน้ำมันถั่วเหลืองที่อ่อนตัวลง แต่ส่วนต่างกากถั่วเหลืองที่ปรับตัวดีขึ้น
ส่วนต่างน้ำมันถั่วเหลืองปรับตัวลงแรง 49% (จาก 1,311 เหรียญสหรัฐฯ/ตัน เมื่อวันที่ 11 พ.ค. 2565 เหลือ 673 เหรียญสหรัฐฯ/ตัน เมื่อวันที่ 14 ก.ค.) ก่อนที่จะดีดตัวเพิ่มขึ้น 33% (ไปอยู่ที่ 893 เหรียญสหรัฐฯ/ตัน เมื่อวันที่ 26 ก.ย.) ในทางตรงกันข้าม ส่วนต่างกากถั่วเหลืองติดลบลดลงจาก -169 เหรียญสหรัฐฯ/ตัน เมื่อวันที่ 8 มิ.ย. เหลือ -32 เหรียญสหรัฐฯ/ตัน เมื่อวันที่ 26 ก.ย. ถึงแม้ว่าส่วนต่างกากถั่วเหลืองได้ปรับตัวดีขึ้นในช่วง 2-3 เดือนที่ผ่านมา แต่เรามองว่าส่วนต่างของถั่วเหลืองโดยรวมจะยังคงได้รับแรงกดดันจากส่วนต่างน้ำมันถั่วเหลืองที่คาดว่าจะปรับตัวลงแรงในปี 2566 ท่ามกลางราคาน้ำมันปาล์มและราคาน้ำมันพืชประเภทอื่นๆ ที่ปรับตัวลดลงภายใต้สมมติฐานของการคาดการณ์สต็อกน้ำมันที่มีแนวโน้มปรับตัวเพิ่มขึ้น
