บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
SISB (SISB.BK/SISB TB)
ประมาณการ 3Q65F : ผลประกอบการจะดีเลิศ
Event
ประมาณการ 3Q65 พร้อมทั้งปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี FY65-66F และราคาเป้าหมาย
Impact
คาดว่ากำไรใน 3Q65 จะทำสถิติสูงสุดใหม่
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ SISB ใน 3Q65F จะอยู่ที่ 89 ล้านบาท (+92.2% YoY, +13.4% QoQ) ซึ่งสะท้อนการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งจากการกลับมาทำการเรียนการสอนในโรงเรียน โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น ทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจาก i) ค่าธรรมเนียมการศึกษากลับมาอยู่ระดับปกติตั้งแต่เดือนมกราคม 2565 จากที่มีการให้ส่วนลด 5%-15% ในเทอม 1 (สิงหาคม – ธันวาคม 2564) และ ii) จำนวนนักเรียนเพิ่มขึ้น เป็น 3,000 คน (+31.9% YoY, +9.8% QoQ) จากการกลับมาทำการเรียนการสอนในโรงเรียน เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 3Q65F จะคิดเป็น 26.6% ของประมาณการกำไรใหม่สำหรับปี 2565F ของเราที่ 334 ล้านบาท โดยคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q65F จะเพิ่มขึ้นเป็น 49.4% จาก 45.1% ใน 3Q64 และ 48.9% ใน 2Q65 โดยสรุปแล้ว เราคาดว่าผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งใน 3Q65F จะได้แรงหนุนจากฐานนักเรียนที่มั่นคง, จำนวนนักเรียนที่เพิ่มขึ้น และไม่มีการให้ส่วนลดค่าเล่าเรียน ทั้งนี้ เราคาดว่ากำไรสุทธิในงวด 9M65F จะอยู่ที่ 230 ล้านบาท คิดเป็น 68.9% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
เรามองบวกกับแนวโน้มการเติบโตอย่างต่อเนื่อง
เรายังมองบวกกับแนวโน้มการเติบโตของ SISB ซึ่งจะถูกขับเคลื่อนอย่างมีนัยสำคัญจากการกลับเข้าทำการเรียนการสอนในโรงเรียนในปีนี้ ซึ่งทำให้ได้รับการตอบรับในเชิงบวก โดยมีจำนวนนักเรียนที่เข้าชั้นเรียนเกือบเต็ม 100% ของจำนวนนักเรียนทั้งหมด (จากที่ต้องเรียนออนไลน์ใน 3Q64) สำหรับในปี 2566F เราปรับเพิ่มจำนวนนักเรียนเป็น 600 คน (เพิ่มขึ้นจากประมาณการเดิมอีก 100 คน) ซึ่งจะทำให้จำนวนนักเรียนรวมในปีหน้าอยู่ที่ 3,550 คน ทั้งนี้ จำนวนนักเรียนที่เพิ่มขึ้นจะมาจาก i) โรงเรียนใหม่ สองแห่ง (ประมาณ 300 คนจากนนทบุรีเฟส 1 และระยอง เฟส 1) และ ii) โรงเรียนเดิม (ประมาณ 300 คน)
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2565-2566F ขึ้นอีก 8.5% และ 12.6% ตามลำดับ
เนื่องจากผลการดำเนินงานของบริษัทแข็งแกร่งเกินคาด และจำนวนนักเรียนมีแนวโน้มจะสูงเกินคาดใน 2H65 และในปี 2566 เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F ขึ้นอีก 8.5% เป็น 334 ล้านบาท (+60.1% YoY) และปี 2566F ขึ้นอีก 12.6% เป็น 451 ล้านบาท (+35.0% YoY) โดยเราได้ปรับ สมมติฐาน i) จำนวนนักเรียนปี 2566F เป็น 3,550 คน (จากเดิม 3,450 คน) ii) อัตรากำไรขั้นต้น เป็น 49.5% จาก 49.0% ในปี 2565F และ iii) สัดส่วน SG&A/รายได้ ปี 2565-2566F เป็น 24.0% และ 23.5% ตามลำดับ (จาก 25%)
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF ใหม่ปี 2566 ที่ 20.50 บาท (ใช้ WACC ที่ 9%, TG ที่ 3%) คิดเป็น PE ที่ 42.7x หรือ +0.25 S.D.) จากเดิมที่ 17 บาท (39.7x จาก PE เฉลี่ยห้าปีย้อนหลัง)
Risks
COVID-19 ระบาด, เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้ และความขัดแย้งทางการเมือง
