บล.บัวหลวง:
PTT Exploration & Production (PTTEP TB /PTTEP.BK)
PTTEP – คาดกำไรหลักเติบโตแข็งแกร่งต่อเนื่องไปจนถึงไตรมาส 4/65
การเติบโตของกำไรหลักที่แข็งแกร่งต่อเนื่องไปจนถึงไตรมาส 4/65 และคาดการณ์ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจากการลดกําลังการผลิตจํานวนมากของกลุ่ม OPEC น่าจะหนุนให้ราคาหุ้น PTTEP ปรับตัวขึ้น มูลค่าหุ้นปัจจุบันยังคงน่าสนใจ โดยซื้อขายที่ PBV ณ สิ้นปี 2566 อยู่ที่ 1.3 เท่า (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวอยู่ 0.7 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน)
ไตรมาส 3/65 จะเป็นอีกโตรมาสที่แข็งแกร่ง
เราคาดว่า PTTEP จะรายงานกําไรหลักที่แข็งแกร่งที่ 19,102 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 74% YoY แต่ลดลง 14% QoQ (ไม่รวมรายการพิเศษ ซึ่งส่วนใหญ่มาจากรายการกำาไรจากตราสารอนุพันธ์และรายการขาดทุนจากการขาย สินทรัพย์) และกำาไรสุทธิที่ 18,032 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 89% YoY แต่ลดลง 13% QoQ ในไตรมาส 3/65 ปัจจัยหนุนการเติบโตของก๋าไรหลัก YoY ได้แก่ 1) ปริมาณขายปิโตรเลียมที่เพิ่มขึ้น และ 2) ราคาขายปิโตรเลียมเฉลี่ยที่สูงขึ้น ขณะที่ปัจจัยกดดันกำไรหลักให้ปรับลดลง QoQ ได้แก่ 1) ราคาขายปิโตรเลียมเฉลี่ยที่ลดลง และ 2) ต้นทุนต่อหน่วยที่สูงขึ้น
ปริมาณขายปิโตรเลียมคาดว่าจะอยู่ที่ 476,000 บาร์เรลต่อวัน ในไตรมาส 3/65 เพิ่มขึ้น 14% YoY และ 2% QoQ (การรับรู้รายได้ที่เพิ่มขึ้นจากโครงการ Block-H [มาเลเซีย], G1 [เอราวัณ], และ G2 [บงกช] PSC มีผล ในเดือน เม.ย.) เราคาดว่าราคาขายปิโตรเลียมเฉลี่ยจะอยู่ที่ 54.06 เหรียญต่อบาร์เรล เพิ่มขึ้น 22% YoY (ราคาขายก๊าซและน้ำมันดิบที่สูงขึ้น) แต่ลดลง 3% QoQ (ราคาขายน้ำมันดิบที่ลดลง) เราคาดว่าต้นทุนต่อหน่วยจะอยู่ที่ 31 เหรียญต่อบาร์เรล เพิ่มขึ้น 5% YoY และ 8% QoQ (ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้นจากโครงการ G1, ค่าใช้จ่ายในการสำรวจที่เพิ่มขึ้น, และค่าเสื่อมราคาที่เพิ่มขึ้น)
อุปทานที่มีจำกัดจะหนุนราคาน้ำมันไตรมาส 4/65
อุปสงค์นั้ามันทั่วโลกคาดว่าจะขยายตัว QoQ ในไตรมาส 4/65 แต่ในอัตราที่ช้ากว่าที่คาดไว้ก่อนหน้านี้ ในด้านอุปทาน กลุ่มพันธมิตร OPEC+ วางแผนที่จะลดกำลังการผลิตลง 2 ล้านบาร์เรลต่อวันตั้งแต่เดือน พ.ย. ขณะที่อุปทานจากรัสเซียคาดว่าจะลดลงในไตรมาส 4/65 หลังจากที่สหภาพยุโรปห้ามการนำเข้านํ้ามันดิบของรัสเซียภายในสิ้นเดือน พ.ย. 2565 นอกจากนี้โปรแกรมการปล่อยสํารองปิโตรเลียมเชิงยุทธศาสตร์ (SPR) จากบางประเทศจะสิ้นสุดลง ดังนั้นอุปทานน้ำมันที่เพิ่มขึ้นจึงมีแนวโน้มที่จะมีจํากัดในไตรมาส 4/65 จากแนวโน้มดังกล่าว ราคาน้ำมันดิบจึงคาดว่าจะอ่อนตัวลง QoQ ในช่วงเวลาดังกล่าว เนื่องจากอุปสงค์และอุปทานที่ตึงตัวได้ผ่อนคลายลง อย่างไรก็ตาม ราคาน้ำมันดิบมีแนวโน้มปรับตัวสูงขึ้น YoY หนุนโดยอุปสงค์ที่ฟื้นตัวและอุปทานที่มีจํากัด
คาดกำไรหลักขยายตัวต่อเนื่องในไตรมาส 4/65
กําไรหลักไตรมาส 4/65 ของ PTTEP มีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่องทั้ง YoY และ QoQ หนุนโดยปริมาณขายปิโตรเลียมที่เพิ่มขึ้น และราคาขายปิโตรเลียมเฉลี่ยที่สูงขึ้น แม้ต้นทุนต่อหน่วยจะสูงขึ้น เราคาดว่าปริมาณขายปิโตรเลียมจะอยู่ที่ 490,000 บาร์เรลต่อวัน เพิ่มขึ้น 16% YoY และ 2% QoQ (การรับรู้รายได้ที่เพิ่มขึ้นจากโครงการอาทิตย์, Block-H [มาเลเซีย], Block-61 [โอมาน] และ SBR [Algeria] และการรับรู้รายได้โครงการ G1 และ G2) ราคาขายปิโตรเลียมเฉลี่ยคาดว่าจะเพิ่มขึ้น YoY (ราคาขายก๊าซและน้ำมันดิบที่สูงขึ้น) และ QoQ (ราคาขายก๊าซที่สูงขึ้น) ต้นทุนต่อหน่วยคาดว่าจะเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ มาอยู่ที่ 31 เหรียญต่อบาร์เรล (เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่สูงขึ้น, ค่าใช้จ่ายในการสำรวจที่เพิ่มขึ้น, และค่าเสื่อมราคาที่เพิ่มขึ้น) เราปรับเป้าหมายการลงทุนไปเป็น ณ สิ้นปี 2566 และได้ราคาเป้าหมายด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ที่ 200 บาท (WACC ที่ 9.6% และ terminal growth ที่ 1.0%)
