บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (Maintain)
TP upside (downside) +83.9%
Close Oct 10, 2022 Price (THB) 5.60
12M Target (THB) 10.30
Previous Target (THB) 10.50
What’s new?
- คาดกำไรปกติ 3Q65 ที่ 525 ลบ. คาดปริมาณเพิ่มขึ้น 25.0%QoQ แต่ราคาขายลดลง 5%QoQ หนุนกําไรเติบโต 180 แต่ลดลง 14%YoY เพราะฐาน 3Q64 สูงจากปริมาณขายในประเทศ และ GPM
- 4Q65 คาดว่าจะเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดของปี แม้ราคาจะชะลอลงราว 10 – 12% แต่ประมาณขายเพิ่มขึ้นมากกว่า จากปัจจัยฤดูกาลและกำลังการผลิตเริ่มสร้างรายได้เต็มไตรมาส
Our view
- เราคงมุมมองบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการของ NER
- ราคาปัจจุบันซื้อขายที่ PER65-66 ต่ำเพียง 4.9 และ 4.4 เท่า ตามลำดับ
- เราปรับไปใช้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 65 โดยอิง PER ที่ 8.15 เท่า ได้ราคาเป้าหมายที่ 10.30 บาท คงคําแนะนํา ซื้อ
NORTH EAST RUBBER ดูดีทั้งปัจจุบัน และอนาคต
คาดก่าไรปกติ 3Q65 ฟื้นตัว QoQ ชะลอ YoY เพราะฐานสูง
ราคายางแท่งตลาดกลาง กทม. รายงานโดย กยท. ใน 3Q65 เฉลี่ยอยู่ที่ 54.2 บาท/กก. (5.4%QoQ, -0.3%YoY) เราคาดรายได้ใน 3Q65 ของ NER ที่ 6,234 ลบ. (+18.2%QoQ, -12.8%YoY) คาดปริมาณ ขายที่ราว 1.1 แสนต้น เพิ่มขึ้น 25.00 เพราะตู้คอนเทนเนอร์หาง่ายขึ้น และได้รับผลกระทบจำกัดจากการ Lockdown บางพื้นที่ของจีน ขณะที่ยอดขายรถยนต์ในจีนยังเติบโต แต่ลดลง 20.8%YoY เพราะ 3Q64 มีปริมาณขายในประเทศสูงกว่าปกติ คาดราคาขายเฉลี่ย 3Q65 ที่ 56.4 บาท/กก. ลดลง 5.4%QoQ ตามทิศทางเดียวกับราคายางแท่งในประเทศแต่เพิ่มขึ้น 10.0%YoY ส่วน GPM คาดฟื้นตัวเล็กน้อยเป็น 12.0% จาก 11.7% ใน 2Q65 แต่ลดลงจาก 13.2% ใน 3Q64 เพราะการขายในประเทศมี GPM สูงกว่า คาดกำไรสุทธิที่ 426 ลบ. ซึ่งคาดว่าค่าเงินบาทที่อ่อนค่าจะทำให้ NER มีขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนเร่งขึ้นเป็นราว 100 ลบ. หากพิจารณากำไรปกติจะสูงถึง 526 ลบ. (+18.2%QoQ, -13.7%YoY)
ปริมาณขายที่เพิ่มขึ้นมากกว่าราคาขายที่ลดลง หนุนกำไร 4Q65
เราคาดกำไรปกติ 4Q65 เบื้องต้นที่ 600 ลบ.+/- แม้ว่าราคาขายอาจปรับตัวลงราว 10 – 12%QoQ แต่คาดว่าปริมาณขายจะเพิ่มขึ้นราว 25 – 30%QoQ จากผลของฤดูกาล และมีกำลังการผลิตเพิ่มขึ้นอีกกว่า 12,000 ตันรับรู้รายได้เติมไตรมาส นอกจากนี้คาดว่าจะเริ่มมีรายได้จากธุรกิจแผ่นรองนอนสัตว์ในระดับมีนัยสําคัญมาก คาดเบื้องต้นที่ราว 100 ลบ.+/- ช่วยหนุนกำไร 4Q65 เป็นจุดสูงสุดของปี ขณะที่ราคายางพารา SICOM คาดว่าจะฟื้นตัวได้ในช่วง 4Q65 จากฝนที่จะเริ่มตกมากขึ้นในพื้นที่ภาคใต้ของไทย ทําให้ปริมาณยางออกสู่ตลาดน้อยลง ขณะที่หากมีข่าวดีเรื่องการคลายมาตรการของทางการจีน หลังจากนี้คาดว่าจะช่วยหนุนอุปสงค์ของยางแท่งเร่งตัวขึ้นได้ เป็นบวกต่อ GPM ใน 1Q66
PER อยู่ที่ 4 เท่า … คงคำแนะนํา ซื้อ
หากกำไรปกติ 3Q65 ใกล้เคียงกับที่คาดจะส่งผลให้กำไรปกติ 9M65 คิดเป็นสัดส่วน 70% ของประมาณการกำไรทั้งปี ซึ่ง 4Q65 คาดว่าจะเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดของปี จึงยังคงประมาณการกำไรปี 2565 ไว้ที่ 2,025 ลบ. (-1.1%YoY) ขณะที่ปี 2556 มีกำลังการผลิตใหม่ 50,000 ตัน/ปี สร้างรายได้เต็มปี ช่วยหนุนรายได้เติบโต คาดกำไรปกติปี 2566 ที่ 2,243 ลบ. (+10.8%YoY) ซึ่งรายได้จากธุรกิจแผ่นรองนอนสัตว์ยังไม่รวมในประมาณการ ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ PER65-66 ที่เพียง 4.9 เท่า และ 4.4 เท่า ตามลำดับ เราปรับไปใช้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 แต่ปรับลด PER ในการประเมินมูลค่าลง ตามภาวะตลาดที่มีความเสี่ยงมากขึ้น โดยปรับลงจาก 9 เท่าเป็น 8 เท่า เมื่อรวมกับพรีเมี่ยมจาก Yuanta ESG ที่ระดับ AA อีก 2% ได้ PER ในการประเมินมูลค่าที่ 8.16 เท่า ได้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 10.30 บาท คงคำแนะนำ ซื้อ
