บล.บัวหลวง:
SCG Packaging (SCGP TB /SCGP.BK)
SCGP – ไตรมาส 4/65 จะเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดของปี 2565
ภาพครึ่งหลังของปี 2565 ของ SCGP มีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้น หนุนโดยอุปสงค์จากกลุ่ม consumer-linked ที่แข็งแกร่ง และอัตรากําไรที่ขยายตัว ซึ่งน่าเป็นปัจจัยจะหนุนราคาหุ้นต่อไป นอกจากนี้ อาจมีอัพไซด์ต่อประมาณการกำไรและมูลค่าหุ้นจากการลงทุน และ/หรือ การเข้าซื้อกิจการใหม่
อุปสงค์กลุ่มสินค้า consumer-linked ยังคงแข็งแกร่งในไตรมาส 3/65
ถึงแม้ว่าความกังวลเกี่ยวกับการชะลอตัวของเศรษฐกิจโลก ส่งผลกระทบในเชิงลบต่ออุปสงค์สินค้าฟุ่มเฟือยหรือสินค้าคงทน อุปสงค์สินค้ากลุ่ม F&B และ FMCG (สินค้ากลุ่ม consumer-linked) ยังคงแข็งแกร่ง โดยปกติแล้ว ไตรมาสที่ 3 จะเป็นช่วงไฮซีซั่นของอุปสงค์ผลิตภัณฑ์บรรจุภัณฑ์ หนุนให้ปริมาณขายเพิ่มขึ้นในช่วงไตรมาสดังกล่าว ในขณะที่อุปสงค์จากประเทศจีนที่ลดลง เนื่องจากปัญหาเศรษฐกิจและการล็อกดาวน์โควิด-19 ส่งผลให้อุปสงค์กระดาษบรรจุภัณฑ์ลดลงบางส่วนในไตรมาส 3/65 ซึ่งค่อนข้างกดดันราคากระดาษบรรจุภัณฑ์อ้างอิง (เพิ่มขึ้น 1% YoY แต่ลดลง 8% QoQ มาอยู่ที่ 480 เหรียญสหรัฐ/ตัน) จากแนวโน้มเหล่านี้ เราคาดว่าปริมาณขายในไตรมาส 3/65 ของบริษัทจะเพิ่มขึ้น YoY แต่จะอ่อนตัวลงเล็กน้อย QoQ
ต้นทุนที่ปรับตัวลดลงจะหนุนกำไรไตรมาส 3/65
เมื่อมองในด้านต้นทุนแล้ว ราคา RCP เฉลี่ย (วัตถุดิบหลัก) ลดลง 35% YoY และ 27% QoQ มาอยู่ที่ 200 เหรียญสหรัฐ/ตัน ในไตรมาส 3/65 (สาเหตุหลักมาจากอุปทานที่มีมากขึ้น, อัตราค่าระวางเรือที่ลดลง, และต้นทุนการขนส่งภาคพื้นดินที่ลดลง) หนุนอัตรากำไร (เพิ่มขึ้น 70% YoY และ 14% QoQ มาอยู่ที่ 280 เหรียญสหรัฐ/ตัน) ในขณะที่ค่าใช้จ่ายด้านพลังงานคาดว่าจะยังคงทรงตัวระดับสูงในช่วงเวลาดังกล่าว อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าต้นทุนเงินสดจะลดลง YoY และ QoQ ในไตรมาส 3/65 เนื่องจากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลงจะมีผลมากกว่าต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น ในขณะที่อุปสงค์ที่แข็งแกร่งและอุปทานที่ตึงตัวหนุนราคาเยื่อกระดาษเส้นใยสั้นให้ปรับตัวเพิ่มขึ้น 34% YoY และ 5% QoQ มาอยู่ที่ 855 เหรียญสหรัฐ/ตัน ในไตรมาส 3/65 ดังนั้น เราคาดว่า SCGP จะรายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/65 ที่ 1,809 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 2% YoY แต่ลดลง 3% QoQ) และกำไรหลักที่ 1,669 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 20% YoY และ 9% QoQ)
มาร์จิ้นที่เพิ่มขึ้นจะหนุนการเติบโตของกำไรไตรมาส 4/65
เมื่อมองไปยังไตรมาส 4/65 ปริมาณขายของ SCGP คาดว่าจะเพิ่มขึ้น QoQ ในไตรมาส 4/65 หนุนโดยอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นจากจีนจากการผ่อนคลายมาตรการล็อกดาวน์ ในขณะเดียวกัน ราคา RCP มีแนวโน้มอ่อนตัวลงอีก QoQ ในช่วงเวลาดังกล่าว จากมุมมองของราคาขายสินค้า อุปสงค์ที่ปรับตัวดีขึ้น, ปัจจัยผลักดันด้านต้นทุนและโซลูชั่นทำให้ SCGP สามารถปรับราคาสินค้าบางรายการขึ้นได้ต่อเนื่องไปจนถึงไตรมาส 4/65 จากผลกระทบของ lag time
เราคาดว่าอัตรากำไรของ SCGP จะปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างมากในไตรมาส 4/65 นอกจากนี้การรับรู้รายได้จาก สินทรัพย์ที่เข้าซื้อในระหว่างปี 2564 จะช่วยหนุนกำไรในไตรมาส 4/65 ดังนั้นเราคาดกำไรหลักของ SCGP จะเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ ในไตรมาส 4/65
เราได้สะท้อนผลประกอบการครึ่งแรกของปี 2565 เข้าไปในประมาณการของเรา ดังนั้นจึงมีการปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2565 ลง 19% มาอยู่ที่ 7,739 ล้านบาท เราปรับเป้าหมายการลงทุนไปเป็น ณ สิ้นปี 2566 และได้ราคาเป้าหมายด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ที่ 74 บาท (WACC ที่ 7.7% และ terminal growth ที่ 3.5%)
