บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
TISCO Financial Group (TISCO TB) ROE และเงินปันผลสูงสุด คุณภาพสินทรัพย์ดี
สินเชื่อเติบโต ต้นทุนสินเชื่อต่ำ ต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้น
เราคาดว่าการเติบโตของสินเชื่อของ TISCO จะดีขึ้นในปี 66 จากกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ดีขึ้น คาดต้นทุนสินเชื่อจะอยู่ในระดับต่ำเนื่องจากอัตราส่วน NPL ต่ำและ NPL coverage สูง ในแง่ลบ NIM น่าจะลดลง YoY เนื่องจากต้นทุนทางการเงินจะเพิ่มขึ้นเร็วกว่าผลตอบแทนเงินกู้ เราคาดว่า TISCO จะให้อัตราเงินปันผลตอบแทน 8.3% เนื่องจากธนาคารจะรักษาอัตราการจ่ายเงินปันผลในระดับสูงเพื่อเพิ่ม ROE แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 105 บาท (P/BV ปี 65 ที่ 2 เท่า ROE 16.7%) ความเสี่ยงที่สำคัญคือต้นทุนสินเชื่อและต้นทุนทางการเงินสูงกว่าที่คาดไว้
กำไร 3Q65 เพิ่ม 14% YoY จากต้นทุนสินเชื่อลด สินทรัพย์ดีขึ้น QoQ
กำไรสุทธิ 3Q65 อยู่ที่ 1.77 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 14% YoY จากต้นทุนสินเชื่อที่ลดลงและสอดคล้องกับประมาณการของเรา โดยสินเชื่อเติบโต 5% QoQ และ 4% YoY นำโดยสินเชื่อองค์กรและ SME ในขณะที่สินเชื่อเช่าซื้อ (HP) ทรงตัว QoQ ใน 3Q65 NIM ปรับตัวดีขึ้น 9bps QoQ เป็น 5.15% จากผลตอบแทนเงินกู้ที่สูงขึ้น รายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น 16% YoY จากค่าธรรมเนียมการขายประกันผ่านแบงก์ (Bancassurance) ที่ดีขึ้น อัตราส่วน NPL ลดลง 12bps QoQ เป็น 2.08% ในขณะที่ NPL coverage ลดลงเป็น 248% ในไตรมาส 3/65 จาก 253% ในไตรมาส 2/65 TISCO ตั้งสำรอง 119 ลบ. หรือ 0.23% ของต้นทุนสินเชื่อใน 3Q65 เทียบกับ 0.28% ใน 2Q65
คุณภาพสินทรัพย์ดี & ตั้งสำรองสูง ต้นทุนสินเชื่อต่ำ หนุนกำไรโต
เรามีมุมมองเป็นกลางจากการประชุมนักวิเคราะห์กับ CFO เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว โดย ผบห. เผยว่าการดำเนินงานกำลังดีขึ้น พร้อมการเติบโตของสินเชื่อที่ดีขึ้น QoQ ซึ่งการเติบโตของสินเชื่อที่แข็งแกร่งยังนำไปสู่รายได้ค่าธรรมเนียมที่สูงขึ้นจากธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับสินเชื่อและประกันภัย เราคาดว่า TISCO จะตั้งสำรองต้นทุนสินเชื่อที่ต่ำไว้ที่ 0.25-0.30% ในปี 65-66 เนื่องจากเรามองว่าสำรองหนี้สูญในปัจจุบันมีมากเกินพอ เนื่องจาก NPL coverage อยู่ในระดับสูง ซึ่งน่าจะหนุนรายได้ให้เติบโต 6% ในปีนี้
คาดสินเชื่อเติบโตดีขึ้น แต่ NIM ลดลงในปี 66
สินเชื่อของ TISCO เติบโต 4.3% YoY ใน 3Q65 ผบห. คาดว่าการเติบโตของสินเชื่อจะแข็งแกร่งขึ้นในปี 66 จากกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ปรับตัวดีขึ้น และตั้งเป้าเชิงรุกมากขึ้นในการขยายสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์ หลังจากที่รายได้ของลูกค้าดีขึ้นจากกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่กลับมาเปิดใหม่อีกครั้ง แม้ว่าเราจะเห็นผลตอบแทนเงินกู้ที่เพิ่มขึ้นจากกลุ่มที่ให้ผลตอบแทนสูง แต่เราคาดว่า NIM ปี 65-66 จะลดลง 12bps ต่อปี เนื่องจากต้นทุนทางการเงินจะเพิ่มขึ้นเร็วกว่าผลตอบแทนเงินกู้
