บล.กรุงศรีฯ:
TTW (TTW TB/ TTW.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ทรัพยากร |
| หุ้น | TTW |
| มูลค่าพื้นฐาน | 8.00 |
| คำแนะนำ | SELL |
เราประมาณการกำไร TTW ทรงตัว yoy แต่เพิ่มขึ้น 13% qoq เป็น 929 ลบ. เนื่องจากส่วนแบ่งกำไรจาก CKP สูงขึ้น (ฤดูฝน) TTW มีความเสี่ยงการต่อสัญญาขายน้ำของ PTW (สัญญาหมดอายุ 14ต.ค. 2023) และราคาขายน้ำส่วนต่อขยายของ TTW ยังไม่สรุป เนื่องจากไม่มีโครงการใหม่ DCF จะลดลงเรื่อยๆ เพื่อสะท้อนมูลค่าพื้นฐานของบริษัท เราใช้ค่าเฉลี่ย DCF สำหรับอายุสัมปทานที่เหลือ และรวมโรงไฟฟ้าหลวงพระบางแล้ว (1 บาท/หุ้น) เราปรับลดราคาเป้าหมายเป็น 8 บาทจาก 11.5 บาท ราคาหุ้นปรับลง 18% ในหนึ่งเดือนที่ผ่านมา แต่ความเสี่ยงและผลตอบแทนยังไม่คุ้มค่า ปรับคำแนะนำเป็น ขาย
อุปสงค์น้ำประปาเพิ่มขึ้นเล็กน้อย qoq
ปริมาณขายน้ำลดลง 2.9% yoy เป็น 71.56 ล้านลบ.ม. ใน 3Q22 (TTW -4.9%, PTW –0.6% และ BIE -4.2%) แต่เพิ่มขึ้น 0.7% qoq (TTW +0.1%, PTW +1.7% แต่ BIE -6.6%) เนื่องจากจำนวนวันมากขึ้นหนึ่งวันในไตรมาสนี้ ยอดขายน้ำรายวันเฉลี่ย -0.4% เป็น 777,4994 ลบ.ม.เนื่องจากฤดูฝน ใน 9M22 ปริมาณขายน้ำ 212.4 ล้านลบ.ม.ลดลง 6.8% yoy สะท้อนความเสี่ยงยอดขายน้ำอาจต่ำกว่าประมาณการของเราที่ +3.3% ปีนี้
ประมาณการกำไรสุทธิ 3Q22F ที่ 929 ลบ.
เราประมาณการกำไรสุทธิทรงตัว yoy จากสัดส่วนรายได้จาก CKP สูงขึ้น (+5% เป็น 325 ลบ.เนื่องจากปริมาณการผลิตไฟฟ้าสูงขึ้นโรงไฟฟ้าไซยะบุรีและน้ำงึม 2 จะชดเชยกับกำไรน้ำประปาที่ลดลง (-3% yoy เป็น 604 ลบ.) อย่างไรก็ตามกำไรสุทธิจะเพิ่มขึ้น 13% qoq เนื่องจาก CKP กำไรตามฤดูกาลสูงขึ้น (ส่วนแบ่งกำไรจะเพิ่มขึ้นจากเพียง 216 ลบ.ใน 2Q) ในขณะที่กำไรจากธุรกิจน้ำประปาไม่เปลี่ยนแปลง qoq กำไร 3Q จะทำให้กำไร 9M เป็น 2.4 พันลบ.ลดลง 5% yoy คิดเป็น 78% ของกำไร FY22F บริษัทจะประกาศผลประกอบการวันที่ 11 พ.ย.
ความเสี่ยงที่ยังไม่ได้ข้อสรุป
หลัง 15 ต.ค. บริษัทจะเจรจากับกปภ.อย่างเป็นทงการเรื่องการต่อสัญญาซื้อน้ำของ PTW เราเชื่อว่าจะใช้เวลา สัญญาซื้อน้ำปัจจุบันจะหมดอายุ 14 ต.ค. 2023 นอกจากนี้จำนวนซื้อน้ำขั้นต่ำและราคาขายน้ำสำหรับกำลังการผลิตส่วนขยาย 100,000 ลบ.ม/วันของ TTW (กระทุ่มแบน) ยังไม่มีการสรุป
