บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Minor International (MINT.BK/MINT TB)*
ประมาณการ 3Q65F: คาดยังมีกำไรต่อเนื่อง
Event
ประมาณการ 3Q65F
Impact
คาดว่ากำไรปกติจะอยู่ที่ 1 พันล้านบาท
เราคาดว่ากำไรปกติที่ 1 พันล้านบาท (พลิกจากขาดทุนปกติ 2.4 พันล้านบาทใน 3064 แต่ลดลง 17% QoQ) โดยกำไรที่ลดลง QoQ จะเป็นเพราะปัจจัยตามฤดูกาลของโรงแรมในยุโรป ส่วนภาพรวมกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง YoY จะเป็นเพราะสภาวะของการท่องเที่ยวดีขึ้นในทุกทำเลที่ตั้ง เราคาดว่ารายได้รวมใน 3Q65F จะเพิ่มขึ้นถึง 54% YoY แต่จะลดลง 5% QoQ เหลือ 3.0 หมื่นล้านบาท ในขณะที่คาดว่า EBIT margin จะยังเป็นบวกที่ 13.1% (+16.5ppts YoY, -1.1ppts QoQ)
ธุรกิจโรงแรม: RevPar จะเพิ่มขึ้น 70% YoY แต่จะลดลง 6% QoQ
เราคาดว่า RevPar ใน 3Q65F จะอยู่ที่ 3,017 บาท (+70% YoY, -6% QoQ) เนื่องจาก i) occupancy ยังสูงอยู่ที่ 66% (+19ppts YoY, ทรงตัว QoQ) และ ii) ARR เพิ่มขึ้น 20% YoY แต่ลดลง 6% QoQ ทั้งนี้ โรงแรมในยุโรปเข้าสู่ช่วงที่ผลการดำเนินงานแผ่วลงตามฤดูกาลใน 3Q65 ทำให้ ARR ลดลง ในขณะที่เราคาดว่าผลการดำเนินงานของโรงแรมนอกยุโรป สถานการณ์ COVID-19 ดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง จะฟื้นตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่ง YoY เนื่องจาก
ธุรกิจร้านอาหาร: SSSG จะเพิ่มขึ้นเป็น 22% YoY
เราคาดว่า Same-store-sales growth (SSSG) จะเพิ่มขึ้นเป็น 22% YoY เนื่องจาก SSSG ของร้านอาหาร ในประเทศไทยอยู่ที่ 30% YoY (Figure 7) จากฐานที่ต่ำในปีที่แล้ว ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าผลการดำเนินงานของร้านอาหารในประเทศจีนจะดีขึ้นเนื่องจากมียอดผู้ติดเชื้อใหม่ลดลง และมีการผ่อนคลายมาตรการคุม COVID-19 มาตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2565
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2565-2566F ลง 66%/11%
เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปีนี้ลง 66% และปี 2566F ลง 11% เพื่อสะท้อนถึงค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น และ EBIT margin ที่ลดลงเนื่องจากต้นทุนสาธารณูปโภคสูงขึ้น
Valuation & action.
เนื่องจากราคาหุ้นสะท้อนปัจจัยลบไปบางส่วนแล้ว เราจึงยังคงคำแนะนำซื้อ แต่อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่าความไม่แน่นอนในปัจจุบันจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์, ความเสี่ยงทางด้านเศรษฐกิจ และต้นทุนพลังงานที่จะแพงขึ้นทั่วยุโรปในปี 2566F อาจจะยังคงเป็นปัจจัยที่ถ่วงราคาหุ้นอยู่ ทั้งนี้ ราคาเป้าหมายใหม่ของเราที่ 33.50 บาท (จากเดิม 38.50 บาท) อิงจาก EV/EBITDA ปี 2566F ที่ 14.5x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว -0.75 S.D. (derate จากเดิมที่ -0.25 S.D.)
Risks
ความไม่สงบทางการเมือง, COVID-19 ระบาดนานเกินคาด
