บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Central Plaza Hotel (CENTEL.BK/CENTEL TB)*
ประมาณการ 3Q65F : ผลประกอบการมีแนวโน้มสดใส
Event
ประมาณการ 3Q65F
Impact
คาดกำไรใน 3Q65F เพิ่มขึ้นเป็น 145 ล้านบาท (จาก 22 ล้านบาทใน 2Q65)
เราคาดกำไรสุทธิของ CENTEL ใน 3Q65F ที่ 145 ล้านบาท (จากขาดทุนสุทธิ 803 ล้านบาทใน 3Q64 และเพิ่มขึ้นถึง 558% QoQ จาก 22 ล้านบาทใน 2Q65) โดยในภาพรวมสถานการณ์ COVID-19 ที่ดีขึ้นในประเทศไทย และการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวต่างชาติมีส่วนช่วยหนุนให้รายได้ของทั้งธุรกิจโรงแรมและร้านอาหาร เราจึงคาดว่ารายได้รวมจะปรับตัวเพิ่มขึ้นถึง 103% YoY และ 12% QoQ เป็น 4.7 พันล้านบาท ในขณะเดียวกัน เราคาดว่า EBIT margin จะเพิ่มขึ้น QoQ เป็น 7.4% (+32.9ppts YoY, +2.6ppts QoQ) เนื่องจากอัตรากำไรของทั้งธุรกิจโรงแรม และร้านอาหารดีขึ้นทั้งคู่
RevPar (บาท) เพิ่มขึ้นถึง 284% YoY และ 11% QoQ
เราคาดว่า RevPar (บาท) จะทำระดับสูงสุดในรอบหลายไตรมาสที่ 2,149 บาท (+284% YoY, +11% QoQ) เนื่องจาก occupancy เพิ่มขึ้นเป็น 52% ใน 3Q65F (จาก 46% ใน 2Q65) ในขณะที่คาดว่า ARR จะลดลงเล็กน้อย 3% QoQ เหลือ 4,122 บาท (+18% YoY) เพราะถูกกดดันเป็นการชั่วคราวจากโรงแรมในมัลดีฟส์ ทั้งนี้ เมื่อพิจารณาตามทำเลที่ตั้ง ผลการดำเนินงานของโรงแรมในกรุงเทพและต่างจังหวัด น่าจะยังฟื้นตัวได้อย่างต่อเนื่อง โดยคาดว่า occupancy จะเพิ่มขึ้นเป็น 66% และ 46% ตามลำดับ ในขณะที่ของโรงแรมในมัลดีฟส์คาดลดลง QoQ เพราะยังอยู่ในช่วง low season
SSSG จะเพิ่มขึ้นถึง 60% YoY
เราคาดว่า same-store-sales growth (SSSG) ของ CENTEL ใน 3Q65F จะสูงถึง 60% YoY จากฐานที่ต่ำ ในปีที่แล้ว ซึ่งเป็นช่วงที่มีการใช้มาตรการคุม COVID-19 เนื่องจากมีการขยายสาขาร้านอย่างต่อเนื่อง เราจึงคาดว่ารายได้จากธุรกิจร้านอาหารจะเพิ่มขึ้นถึง 67% YoY และ 12% QoQ เป็น 3.2 พันล้านบาท
ปรับเพิ่มประมาณการกำาไรปี 2566F อีก 2%
เราปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2565F ลง 38% เพื่อสะท้อนถึงผลประกอบการที่ออกมาอ่อนแอในงวด 1H65 แต่ในขณะเดียวกัน เรามองว่าผลประกอบการน่าจะฟื้นตัวได้อย่างแข็งแกร่งตั้งแต่ 2H65F เป็นต้นไป ซึ่งทำให้เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2566F ขึ้นอีก 2% โดยเราได้ปรับสมมติฐานสำคัญดังนี้ i) ปรับเพิ่ม RevPar ขึ้นอีก 6% และ ii) ปรับอัตรากำไรเพิ่มขึ้น เพราะคาดแรงกดดันอัตรากำไรของธุรกิจอาหารไม่น่าจะเป็นประเด็นอีกต่อไปในปี 2566F
Valuation & action
เนื่องจากธีมการลงทุนยังคงเป็น domestic play เราจึงเลือก CENTEL เป็นหนึ่งในหุ้นเด่น คงคำแนะนำ ซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายใหม่ที่ 54 บาท (จาก 53 บาท) อิงจากEV/EBITDA ปี 2566F ที่ 16.4x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว +2.0 S.D.
Risks
SSSG ฟื้นตัวช้า และจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติต่ำกว่าที่คาดไว้
