บล.บัวหลวง:
Home Product Center (HMPRO TB/HMPRO.BK)
HMPRO – ภาพไตรมาส 3/65: แนวโน้มการเติบโตที่ดีและมูลค่าหุ้นที่ราคาค่อนข้างถูก
เราคาดอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมที่แข็งแกร่ง และกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY ในไตรมาส 3/65 ตามมาด้วยไตรมาส 4/65 ซึ่งบริษัทจะรายงานทําไรที่ดีที่สุดของปี 2565 เมื่อมองไปถึงปี 2566 การเติบโตของยอดขายสาขาเดิม, การฟื้นตัวของรายได้ค่าเช่า และยอดขายจากสาขาใหม่จะหนุนการเติบโตของกำไรสุทธิของปีหน้า ซึ่งเราคาดการณ์ไว้ที่ 14 % YoY
คาดกําไรฟื้นตัวแข็งแกร่ง YoY ในไตรมาส 3/65
อัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมและรายได้ค่าเช่าหนุนการเติบโตของกําไรหลักในไตรมาส 3/65 ซึ่งเราคาดที่ 1,417 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 62% YoY (แต่ลดลงตามฤดูกาล 7% QoQ) จากการฟื้นตัวของยอดขายสาขาเดิมที่แข็งแกร่งในเดือนก.ค และ ส.ค. เราคาดอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมจะอยู่ที่ 18% สําหรับไตรมาสนี้ และหนุนโดยร้านค้าใหม่ 3 แห่งที่เปิดในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา โดยยอดขายรวมไตรมาส 3/65 อยู่ที่ 15,936 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 21% YoY แต่ลดลง 2% QoQ. นอกจากนี้ การฟื้นตัวสู่สภาวะปกติหลังโควิด-19 คาดว่าจะส่งผลให้รายได้ค่าเช่าและรายได้บริการอยู่ที่ 425 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 96% YoY และ 5% QoQ แม้ว่าราคาน้ำมันดีเซลและค่าไฟฟ้าที่สูงจะส่งผลให้ต้นทุนพุ่งสูงขึ้น แต่กำไรที่เติบโต YOY ของ HMPRO จะหนุนจากรายได้ค่าเช่า และอัตรากําไรขั้นต้นของบริษัทที่มีสัดส่วนของสินค้าเอ้าส์แบรนมากขึ้นจากยอดขาย
ไตรมาส 4/65 จะเป็นไตรมาสที่ทำกำไรสูงสุดของปีนี้
แม้ว่าฐานในไตรมาส 4/64 และต้นทุนจะค่อนข้างสูงในปีนี้ แต่ไตรมาส 4/65 น่าจะเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดของ HMPRO ในปี 2565 ฝนตกหนักและน้ำท่วมที่หนักในช่วงสองสัปดาห์แรกของต.ค. อาจส่งผลให้ยอดขายสาขาเดิมอ่อนตัว แต่เราคาดว่ายอดขายจะฟื้นตัวเร็วๆ นี้ เราคาดว่าอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นหลังน้ำท่วมในจังหวัดต่างๆ และการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องของอุปสงค์โดยรวม โดยเฉพาะอย่างยิ่งในจังหวัดท่องเที่ยว (ฝั่งภาคตะวันออกและภาคใต้ ซึ่งคิดเป็น 32% ของยอดขาย HMPRO) จะหนุนการเข้าร้านค้าและยอดขายสาขาเดิมในเดือน พ.ย.และ ธ.ค. 2565 นอกจากนี้ การใช้จ่ายของผู้บริโภคในช่วงเทศกาลจะช่วยเพิ่มรายได้ค่าเช่า เรายังมองกำไรในปี 2565 ที่ 6.18 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 13.7% YoY และเท่ากับกำไรปี 2562
หลายปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตของกำไรปี 2566
การฟื้นตัวของอุปสงค์อย่างต่อเนื่องหลังโควิด-19 ในจังหวัดท่องเที่ยว และกรุงเทพฯ (คิดเป็น 61% ของยอดขาย) จะหนุนรายได้ค้าปลีกและรายได้ค่าเช่าในปี 2566 ประมาณการของเราบ่งชี้ไปที่กำไรปี 2566 ที่ 7.06 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 14% YoY โดยได้แรงหนุนจากปัจจัยเหล่านี้ 1) อัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมที่ 3%, 2) สาขาใหม่ ซึ่งจะเพิ่มยอดขายอีก 3% หลังจากเปิดสาขาใหม่ 4 สาขาในครึ่งหลังของปี 2565 และ 3) รายได้ค่าเช่าฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง (สาขาหัวหินจะหนุนการเติบโตของรายได้ค่าเช่า) เราคาดรายได้ค่าเช่าปี 2566 ของ HMPRO จะยังคิดเป็นเพียง 70% ของระดับรายได้ค่าเช่า ปี 2562 ดังนั้นอาจมีอัพไซด์ต่อประมาณการของเรา
ราคาหุ้นปัจจุบันบ่งชี้ถึงความเสี่ยงขาลงที่จำกัด
ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายบนระดับ PER ปี 2566 ที่ 26 เท่า ซึ่งต่ำกว่าในช่วงยุคโควิด-19 อย่างมาก และต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 30 เท่า แนวโน้มการเติบโตของกำไรที่ดีในปี 2566 ของ HMPRO บ่งชี้ให้เห็นถึงความเสี่ยงขาลงที่จำกัดต่อราคาหุ้น
