บล.พาย:
CENTEL: บมจ. โรงแรมเซ็นทรัลพลาชา “กำไรมีแนวโน้มเติบโตดีตั้งแต่ครึ่งหลังปี 2022 ถึงปี 2023”
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายขึ้นจาก 49.00 บาท เป็น 56.00 บาท หลังจากปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2022-23 ขึ้น 15%-42% สืบเนื่องจากพอร์ตธุรกิจโรงแรมในไทยที่ฟื้นตัวดีกว่าคาด ทั้งนี้เราคาดกำไรสุทธิไตรมาส 3/22 ที่ 101 ล้านบาท จาก 22 ล้านบาท ไตรมาส 2/22 และขาดทุน 803 ล้านบาทในไตรมาส 3/21 เป็นผลจากอัตราเข้าพักของธุรกิจโรงแรมที่ฟื้นตัวแข็งแกร่ง (ไม่รวมดูไบ) เป็น 52% จาก 46% ในไตรมาส 2/22 และ 16% ในไตรมาส 3/21 คาดอัตรารายได้เฉลี่ยต่อห้องพักต่อคืน (RevPar) โตขึ้นแตะ 70% ของช่วงเกิดโควิด-19 (63% ในไตรมาส 1/22) ประเมินว่าธุรกิจอาหารจะมีการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่แข็งแกร่งต่อเนื่องที่ 36% จาก +19% ในไตรมาส 2/22 หนุนจากฐานต่ำในไตรมาส 3/21 และอุปสงค์การทานอาหารในร้านที่สูงขึ้นแม้จะเป็นหน้าฝนก็ตาม
ธุรกิจโรงแรมฟื้นตัวดี
- คาดรายได้ธุรกิจโรงแรมแตะจุดสูงรอบ 8 ไตรมาสที่ 1.5 พันล้านบาท หนุนจากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งในกลุ่มโรงแรมไทย เพราะคาดว่า RevPar ของโรงแรมใน =กรุงเทพฯ จะเพิ่มขึ้นเท่าตัวจากไตรมาส 3/21 และแตะระดับก่อนเกิดโควิด-19 ได้ ด้วยแรงขับเคลื่อนจากอุปสงค์จากนักท่องเที่ยวต่างชาติและกลุ่มลูกค้า MICE ส่วนโรงแรมในต่างจังหวัดยังอยู่ระหว่างการฟื้นตัวแบบค่อยเป็นค่อยไป ด้วย RevPar ที่แตะ 56% ของช่วงก่อนโควิด-19 (49% ในไตรมาส 2/22) ธุรกิจโรงแรมในไทยที่ฟื้นตัวดีคาดว่าจะชดเชยผลกระทบจาก RevPar ที่ลดลง 30% QoQ ในมัลดีฟส์ได้ (+6% YoY) เพราะเข้าสู่ช่วง low season ในไตรมาส 3/22 ขณะที่คาดว่า EBITDA ของธุรกิจโรงแรมจะปรับดีขึ้นเป็น 359 ล้านบาทจาก -397 ล้านบาทในไตรมาส 3/21 และ 330 ล้านบาทในไตรมาส 2/22
- รายได้ธุรกิจอาหารคาดแตะจุดสูงรอบ 11 ไตรมาสที่ 3.0 พันล้านบาท (+51%YoY+4%QoQ) เพราะคาด SSSG ที่ 36% เทียบ -25% และ 25% ในไตรมาส 3/21 และ 2/22 ตามลำดับ การฟื้นตัวได้แรงหนุนจากการอันของอุปสงค์ สำหรับการทานอาหารในร้านแม้จะเป็นหน้าฝนก็ตาม รวมถึงจากฐานที่ต่ำในไตรมาส 3/21 ประเมินว่า EBITDA margin จะฟื้นตัว QoQ เป็น 23.2% จากจุดต่ำรอบ 7 ไตรมาสที่ 22.8% ในไตรมาส 2/22 หนุนจากราคาวัตถุดิบหลักที่ลดลง เช่น น้ำมันที่ใช้ทอดอาหาร และแป้ง แต่คาด EBITDA margin ยังคงลดลง YoY จาก 31.8% ในไตรมาส 3/21 เนื่องจากผลกระทบจากเงินเฟ้อ
คาดธุรกิจโรงแรมพลิกฟื้นเป็นกำไรในไตรมาส 4/22
คาดธุรกิจโรงแรมของ CENTEL จะกลับมาสร้างกำไรสุทธิได้อีกครั้งในไตรมาส 4/22 เพราะโรงแรมในไทยและมัลดีฟส์จะเข้าสู่ช่วง high season ขณะที่ RevPar ของกลุ่มจะฟื้นกลับสู่ระดับราว 80% ของช่วงก่อนโควิด-19 (อัตราเข้าพักที่ราว 60%) หนุนจากอุปสงค์ของนักท่องเที่ยวต่างชาติ คาดว่าจะเดินทางเข้าไทยเฉลี่ยอยู่ที่ 1.5 ล้านคน/เดือนภายในสิ้นปีนี้ (ประมาณ 1.3 ล้านคนในดือน ก.ย. 2022)
คงคําแนะนํา “ซื้อ”
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายที่ 56.00 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดเงินสด (DCF) อิง 35.4xPE’23E หรือคิดเป็นส่วนลด 20% ต่อค่าเฉลี่ยหุ้นกลุ่มโรงแรมในไทยที่ทำการวิเคราะห์อยู่ คำแนะนำ “ซื้อ” สะท้อนคาดการณ์การฟื้นตัวของกำไรในปี 2022-23 และโอกาสในการปรับเพิ่มประมาณการกำไรจากการกลับมาของนักท่องเที่ยวจีนในปี 2023 ซึ่งคิดเป็น 28% ของนักท่องเที่ยวขาเข้าทั้งหมดของไทยในปี 2019
พรีวิวผลประกอบการ
- คาดกำไรสุทธิไตรมาส 3/22 ที่ 101 ล้านบาท จาก 22 ล้านบาทไตรมาส 2/22 และขาดทุน 803 ล้านบาทในไตรมาส 3/21
- การปรับตัวดีขึ้น YoY และ QoQ หนุนจากรายได้ที่คาดว่าจะออกมาอยู่ที่ 4.5 พันล้านบาท (+95%YoY +8%QoQ)
- คาดอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) โตขึ้น YoY และ QoQ เป็น 40.7% หลังจากอัตราเข้าพักของโรงแรมฟื้นตัวแข็งแกร่ง บวกกับราคาวัตถุดิบในธุรกิจอาหารที่ลดลงเล็กน้อย
- ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2022 และ 2023 ขึ้น 42% และ 15% เป็น 397 ล้านบาท และ 2.1 พันล้านบาท ตามลำดับ หลังจากนับรวมอัตราเข้าพักของธุรกิจโรงแรมที่ฟื้นตัวเร็วกว่าคาด แต่ปรับลด GPM ปี 2022-23 ลงเป็น 40.5% และ 45.6% ตามลำดับ เพราะคาดว่าผลกระทบจากกำลังซื้อคนไทยที่ฟื้นตัวช้าจะกดดันธุรกิจอาหาร
Revenue breakdown
บริษัทดำเนินธุรกิจอาหารและโรงแรม มีรายละเอียดดังนี้:
- ธุรกิจอาหาร ปัจจุบันมีจำนวนสาขาทั้งสิ้น 1,389 สาขาทั่วไทยภายใต้แบรนด์ร้านอาหาร 15 แบรนด์ ดังนี้ KFC, Pepper Lunch, Auntie Anne’s, Mister Donut, Chabuton, Cold Stone, The Terrace, Yoshinoya, Ootoya, Tenya, Katsuya, Aroi Dee, Suki House, Soft Air, Kowlunea Salad Factory
- ธุรกิจโรงแรม ปัจจุบันมีโรงแรมทั้งหมด 15 โรงแรม จำนวน 4,155 ห้องในไทยและมัลดีฟส์ อีกทั้งบริษัทได้รับจ้างให้เป็นผู้ดำเนินกิจการ และบริหารโรงแรมภายใต้สัญญาบริหารโรงแรม 23 โรงแรม จำนวน 4,041 ห้องในไทย เวียดนาม ศรีลังกา อินโดนีเซีย (บาหลี) โอมาน และกาตาร์ โดยโรงแรมทั้งหมดบริหารงานภายใต้แบรนด์ ดังนี้ Centara Reserve, Centara, Centara Grand, Centra by Centara, Centara Boutique Collection และ COSI
