บล.บัวหลวง:
TMBThanachart (TTB TB/TTB.BK)
TTB – กำไรดีเกินคาด! รายได้ดอกเบี้ยสูงกว่าคาดและการตั้งสำรองฯน้อยกว่าคาด
ผลประกอบการสูงกว่าที่เราคาด 16%
TTB รายงานทําไรไตรมาส 3/65 อยู่ที่ 3.7 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 57.0% YoY และ 8% QoQ ซึ่งสูงกว่าที่เราคาด 16% (และสูงกว่าที่ตลาดคาด 33%) เนื่องจากการตั้งสํารองฯ ที่น้อยกว่าคาด (เราคาดอยู่ที่ 4.8 พันล้านบาท แต่ TTB รายงานอยู่ที่ 4.4 พันล้านบาท) และรายได้ดอกเบี้ยที่สูงกว่าคาด กำไรรวม 9 เดือนของปี 2565 คิดเป็น 79% ของประมาณการกำไรเดิมของเราที่ 1.31 หมื่นล้านบาท
ประเด็นหลักผลประกอบการ
สินเชื่อขยายตัว 0.1% QoQ ในไตรมาสนี้ หากแบ่งตามประเภทพอร์ตสินเชื่อรายย่อยปรับตัวเพิ่มขึ้น 1.6% QoQ (ส่วนใหญ่เป็นสินเชื่อเช่าซื้อและสินเชื่อส่วนบุคคล) ในขณะที่สินเชื่อบริษัทปรับตัวลดลง 1.3% QoQ และสินเชื่อ SME อยู่ที่ 3.7% QoQ ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยอยู่ที่ 2.92% ในไตรมาส 3/65 ลดลง 5bps YoY แต่เพิ่มขึ้น 10bps QoQ
TTB ตั้งสํารองฯ อยู่ที่ 4.4 พันล้านบาทในไตรมาสนี้ ลดลง 21% YoY (ทรงตัว QoQ) สัดส่วนสินเชื่อที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมอยู่ที่ 2.7% ในปลาย เดือนก.ย. 2565 เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 2.6% ในช่วงสามเดือนก่อนหน้า สินเชื่อที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้อยู่ที่ 4.19 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 1.4% QoQ อัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ในปลายเดือนก.ย.อยู่ที่ 135% เพิ่มขึ้นจาก 133% เมื่อช่วงปลายเดือนมิ.ย. 2565
รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยรวมอยู่ที่ 3.4 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 13% YoY แต่ลดลง 2% QoQ ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานอยู่ที่ 7.4 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 2% YoY และ 3% QoQ เนื่องจากต้นทุนด้านพนักงาน แต่อัตราส่วนต้นทุนต่อรายรับในไตรมาส 3/65 อยู่ที่ 45.6% ลดลงจาก 46.4% ในช่วงเวลาเดียวกันกับเมื่อปีที่แล้ว และ 45.7% ในไตรมาส 2/65 เนื่องจากรายได้ค่าดำเนินงานปรับตัวเพิ่มขึ้นเร็วกกว่าค่าใช้จ่าย
แนวโน้ม
เราประมาณการกำไรไตรมาส 4/65 ปรับตัวเพิ่มขึ้น 32% YoY (ทรงตัว QoQ)
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2565 ขึ้น 7.6% มาอยู่ที่ 1.4 หมื่นล้านบาท (เพิ่มขึ้น 34% YoY) เนื่องจากเราปรับลดสมมติฐานการตั้งสำรองฯ ลงจาก 1.92 หมื่นล้านบาท มาอยู่ที่ 1.79 หมื่นล้านบาท และปรับเพิ่มคาดการณ์ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยจาก 2.9% มาอยู่ที่ 2.99%
คําแนะนํา
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2566 เพิ่มขึ้น 11.1% มาอยู่ที่ 1.47 หมื่นล้านบาท (เพิ่มขึ้น 5% YoY) เนื่องจากเราปรับลดสมมติฐานต้นทุนเครดิตจาก 1.35% มาอยู่ที่ 1.24% และปรับเพิ่มสมมติฐานส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยจาก 2.90% มาอยู่ที่ 2.96% (หนุนโดยการเติบโตของสินเชื่อที่มีผลตอบแทนสูง) เราคาดการณ์สมมติฐานส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยปี 2566 ต่ำกว่าสมมติฐานปี 2565 อยู่ 3bps เนื่องจากเราคาดต้นทุนทางการเงินจะเพิ่มขึ้นเร็วกว่า ผลตอบแทนของสินเชื่อในปีหน้า เราคาดอัตราเงินปันผลตอบแทนสําหรับปี 2566 อยู่ที่ 4.2% ทั้งนี้เราปรับเป้าหมายการลงทุนเป็น ณ สิ้นปี 2566 ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ที่ 1.45 บาท อิง PBV ที่ 0.61 เท่า
