บล.พาย:
DOHOME: บมจ. ดูโฮม “คาดกำไรไตรมาส 3/22 แตะจุดต่ำสุด ตั้งแต่จดทะเบียนเป็นหลักทรัพย์”
ลดคําแนะนําจากซื้อเป็น “ถือ” และลดราคาเป้าหมายจาก 22.00 บาท เป็น 14.10 บาท เพื่อสะท้อนการปรับลดประมาณการกำไรปี 2023 ลง 36% หลังจากรวมสินค้าจำพวกเหล็กที่มีอัตรากำไรต่ำลงเข้ามา คาดกำไรสุทธิไตรมาส 3/22 ที่ 45 ล้านบาท (-87%YoY, – 86%QoQ) ต่ำสุดตั้งแต่จดทะเบียนเข้าตลาดหลักทรัพย์ฯ กำไรที่ลดลงอย่างมากเป็นผลจากอัตรากําไรสินค้าเหล็กที่ลดลงเหลือ 5% จาก 15.7% ในไตรมาส 2/22 ประเมินว่าการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) จะลดลง 18%YoY ตั้งแต่เริ่มไตรมาส 4 เป็นต้นมา ฉุดลงจากยอดขายสาขาอุบลราชธานีที่ลดลงเพราะประสบเหตุอุทกภัย ขณะที่สต็อกที่ได้รับความเสียหายทั้งหมดมีประกันคุ้มครองอยู่ ทั้งนี้ คาดว่ากำไรไตรมาส 4/22 จะปรับดีขึ้น QoQ จากอัตรากำไรของสินค้าเหล็กที่ปรับดีขึ้นเป็น 7% จาก 5% ในไตรมาส 3/22
คาดกำไรไตรมาส 3/22 แตะจุดต่ำสุดของปี
- คาดรายได้ไตรมาส 3/22 ที่ 7.5 พันล้านบาท (+24%YoY, -5%QoQ) คาดการเติบโต YoY ได้แรงหนุนจาก SSSG 7% YoY และการขยาย สาขา 6 แห่งในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา ส่วนที่คาดว่าจะชะลอลง QoQ เป็นผลจาก low season (ฤดูฝน)
- คาดอัตรากําไรขั้นต้น (GPM) ในไตรมาส 3/22 หดตัวลงเป็น 14% ต่ำสุดในรอบ 15 ไตรมาส ฉุดลงจากอัตรากำไรของสินค้าเหล็กที่ลดลง การขายระบายสต็อกในหมวดสินค้าตกแต่งบ้าน และต้นทุนผลิตภัณฑ์ทั้งหมดที่ปรับสูงขึ้นจากสภาวะเงินเฟ้อ
- คาดอัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SG&A) ต่อยอดขายในไตรมาส 3/22 แตะจุดสูงสุดที่ 12.8% จาก 12.0% ในไตรมาส 3/21 เพราะการขยายสาขาใหม่
คาดอัตรากําไรที่ต่ำต่อเนื่องในไตรมาส 4/22
- สาขาที่อุบลราชธานีคือสาขาขนาดใหญ่ที่สุดในไทย ด้วยพื้นที่ขาย 45,266 ตร.ม. ด้วยส่วนแบ่งรายได้รายปีที่ราว 5 พันล้านบาท หรือ 15% ของยอดขายรวม
- คาดตั้งแต่ไตรมาส 4 เป็นต้นมา SSSG ลดลงไป 18%YoY ฉุดลงจากยอดขายสาขาอุบลฯ ที่ลดลง ทั้งนี้ แม้ได้รับผลกระทบจากอุทกภัยครั้งใหญ่ แต่สต็อกที่ได้รับความเสียหายทั้งหมดต่างได้รับความคุ้มครองจากประกัน อย่างไรก็ดี คาดว่ากำไรไตรมาส 4/22 จะปรับดีขึ้น QoQ หนุนจากอัตราทําไรสินค้าเหล็กที่ปรับดีขึ้นเป็น 7% จาก 5% ในไตรมาส 3/22
ลดคำแนะนำเป็น “ถือ” เป้าหมาย 14.10 บาท
3 ปัจจัยหลักที่บั่นทอนอัตรากำไรสุทธิของบริษัท คือ อัตรากำไรสินค้าเหล็กที่ลดลง ต้นทุนคงที่สูงขึ้นจากการขยายสาขา และดอกเบี้ยจ่ายที่สูงขึ้น แม้ชอบหุ้น DOHOME เพราะภาพรวมการเติบโตของกำไรระยะยาวที่สดใส แต่ราคาหุ้นปัจจุบันสะท้อน upside ที่จำกัดต่อราคาเป้าหมายของเรา แถมยังมีทิศทางกำไรที่อ่อนแอต่อเนื่องในไตรมาส 4/22 จึงปรับลดคำแนะนำจากซื้อเป็น “ถือ” และลดราคาเป้าหมายจาก 22.00 บาท เป็น 14.10 บาท อิง 30XPE’23E คิดเป็นส่วนลด 15% ต่อค่าเฉลี่ยกลุ่มสินค้าตกแต่งบ้านของไทย
Revenue breakdown
บริษัทดำเนินธุรกิจค้าปลีกและค้าส่งสินค้าวัสดุก่อสร้างและตกแต่งบ้าน ซึ่งมีสินค้าทั้งแบบภายใต้ตราสินค้าของกลุ่มบริษัท (คิดเป็น 15.5% ของรายได้รวม) และภายใต้ตราสินค้าอื่น (คิดเป็น 84.5% ของรายได้รวม) สามารถแบ่งผลิตภัณฑ์ออกเป็น 3 ประเภทดังนี้
- วัสดุก่อสร้าง (คิดเป็นสัดส่วนรายได้ 44%): ประกอบด้วย เหล็กแท่ง เหล็กสี เคมีภัณฑ์ ไม้ ซีเมนต์ และผลิตภัณฑ์อื่นๆ ที่ใช้ในการก่อสร้างโครงสร้างต่างๆ
- วัสดุซ่อมแซม (คิดเป็นส่วนแบ่งรายได้ 38%): ประกอบด้วย เครื่องมือช่าง เครื่องมือทางการเกษตร อุปกรณ์ประปา อุปกรณ์ไฟฟ้า สุขภัณฑ์ เครื่องครัว ประตู และหน้าต่าง
- วัสดุตกแต่ง (คิดเป็นส่วนแบ่งรายได้ 18%): ประกอบด้วยเครื่องใช้ไฟฟ้า เฟอร์นิเจอร์บ้าน เครื่องเขียน โคมไฟตกแต่ง สินค้าอุปโภคบริโภค เตียง ร้านขายของที่ระลึก และของตกแต่งบ้าน
