บล.บัวหลวง:
SCBX (SCB TB/SCB.BK)
SCB – กำไรตรงตามที่เราคาด
ผลประกอบการตรงตามที่เราคาด
SCB รายงานกําไรไตรมาส 3/65 ที่ 1.03 หมื่นล้านบาท เติบโต 17% YoY และ 3% QoQ ซึ่งตรงกับที่เราและตลาด อิงจาก Bloomberg) คาด ทั้งนี้ กําไรก่อนการตั้งสำรองอยู่ที่ 2.28 หมื่นล้านบาท เติบโต 8% YoY แต่ทรงตัว QoQ ซึ่งกําไร 9 เดือนแรกของปี 2565 คิดเป็น 75% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเราที่ 4.06 หมื่นล้านบาท
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
สินเชื่อหดตัว 0.5% QoQ ในช่วงไตรมาส 3/65 จําแนกเป็นกลุ่มลูกค้าองค์กรที่หดตัว 3% QoQ และกลุ่ม SME ที่ลดลง 0.9% QoQ ในขณะที่กลุ่มลูกค้ารายย่อยขยายตัว 1.6% QoQ (หนุนจากสินเชื่อบ้านและสินเชื่อไม่มีหลักค้ำประกัน) NIM อยู่ที่ 3.35% ปรับตัวขึ้น 33bps YoY และ 16bps QoQ (โดยเป็นผลมาจากผลตอบแทนที่สูงขึ้นของการลงทุนสินเชื่อ และสินเชื่อระหว่างธนาคาร)
SCB ตั้งสํารองที่ 7.8 พันล้านบาทสําหรับไตรมาส 3/65 ลดลง 23% YoY และ 24% QoQ โดยมีสัดส่วนสินเชื่อที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวมที่ 3.34% ณ สิ้นเดือน ก.ย. 2565 ลดลงจาก 3.58% ณ สิ้นเดือน มิ.ย. โดยอัตราการตั้งสํารองอยู่ที่ 163.8% ซึ่งปรับตัวขึ้นจาก 153.3% ณ สิ้นเดือน มิ.ย. 2565
รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยอยู่ที่ 1.2 หมื่นล้านบาทสำหรับไตรมาส 3/65 ลดลง 10% YoY และ 5% QoQ เนื่องจากรายได้จากการลงทุนและการเทรดที่ลดลง ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานอยู่ที่ 1.69 หมื่นล้านบาท ปรับตัวขึ้น 7% YoY และ 6% QoQ (หนุนมาจากต้นทุนด้านพนักงานและอื่นๆ) ทั้งนี้สัดส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ในไตรมาส 3/65 อยู่ที่ 4.6% ลดลงจาก 42.8% ในไตรมาส 3/64 แต่ขึ้น จาก 41.2% ในไตรมาส 2/65
แนวโน้ม
เราคาดกําไรไตรมาส 4/65 จะขยายตัว 28% YoY (ทรงตัว QoQ)
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เรายังคงประมาณการกำไรปี 2565 ที่ 4.06 หมื่นล้านบาท เติบโต 14% YoY โดย NIM ที่ขยายตัวขึ้น (ปัจจุบันเราคาด NIM ที่ 3.2% ซึ่งสูงกว่าที่เราคาดก่อนหน้าที่ 3.1%) จะกลบผลกระทบจากค่าใช้จ่ายด้านภาษีที่หนักได้ (จากการโอนธุรกิจ)
คําแนะนํา
เรายังคงคําแนะนํา “ซื้อ” ต่อ SCB อ้างอิงจากการเติบโตของสินเชื่อในปี 2566 (หนุนมาจากกลุ่มรายย่อย) รายได้ดอกเบี้ยที่สูงขึ้น (หนุนมาจากบริษัทย่อย) และค่าใช้จ่ายด้านภาษีที่ลดลง เราคาดกําไรปี 2566 ที่ 4.49 หมื่นล้านบาท เติบโต 10.5% YoY และเราคาด SCB จะประกาศผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดีที่ 4.2% สําหรับผลการดำเนินงานปี 2566 เราปรับเป้าหมายการลงทุนไปเป็นสิ้นปี 2566 โดยมีราคาเป้าหมายที่ 142 บาท อิงจาก PBV ที่ 0.94 เท่า
SCB – ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์
What’s new?
เราเข้าร่วมประชุมนักวิเคราะห์กับ SCB โดย message ออกมาเป็นกลาง
Highlights:
- ผู้บริหารยังคงคาดสินเชื่อปี 2022 เติบโตในกรอบ 3-5% YoY โดยสินเชื่อใน 3Q22 สินเชื่อโต 2.0% YTD โดยคาดสินเชื่อเติบโตต่อเนื่องผ่านไตรมาสสุดท้ายของปี
- ธนาคารตมองเป้า NIM อยู่ที่กรอบบน 3.1-3.2% หลักๆจากสินเชื่อปรับโครงสร้างและ yield ที่เพิ่มขึ้นจากสินเชื่อใหม่ โดยเป็นการปรับตัวเพิ่มขึ้นในทุก segment
- ในขณะที่คงเป้ารายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยที่ติดลบเล็กน้อยผลกระทบจากรายได้ของธุรกิจย่อย มองแนวโน้มปรับตัวดีขึ้นในไตรมาส 4
- ผู้บริหารยังคงเป้า cost/income ratio อยู่ที่ low to mid 40s จากการขยายธุรกิจขงบริษัทย่อย
- ในขณะที่ 3Q22 มีการตั้งค่าใช้จ่ายภาษีจากการโอนธุรกิจของบริษัทย่อย โดยมองไตรมาส4ยังคงมีค่าใช้จ่ายบางส่วนอยู่
- ในขณะที่ตั้งเป้า NPL อยู่ที่ ต่ำกว่า3.6% ในขณะที่คาด credit cost เพิ่มขึ้นมากกว่า 145bps (เราคาด 145 bps) เนื่องจากมีการตั้ง management overlay เพิ่มเผื่อความไม่แน่นอนของสภาพเศรษฐกิจโดยรวม (ใน 2Q22 ที่ผ่านมา)
View From Fundamental:
เรามองว่าแนวโน้มธนาคารปีนี้โตขึ้นจากปีก่อน หลักๆจากการตั้งสำรองที่ต่ำลง(แม้มีการตั้งเผื่อ management overlay เพิ่มขึ้น) ผ่าน NIM ที่ดีขึ้น (จากการปรับโครงสร้างหนี้ระยะยาวซึ่งเราคาด offset กับแนวโน้มสำรองที่เพิ่มขึ้นจากประมาณการก่อนหน้า) และแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยขาขึ้นยังเป็นปัจจัยบวกให้กับธนาคารเช่นกัน โดยเรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ”
SCB – ประชุมกับทาง SCB ในงาน SCBX strategy Day
What’s new?
เราได้เข้าร่วมประชุมกับทาง SCB ในงาน SCBX strategy Day
Highlights:
- รายได้ของกลุ่มธุรกิจคาดโตมากกว่า 10% CAGR ตั้งแต่ปี 2022-2025 โดยคาดรายได้ของกลุ่มธุรกิจดิจิตอลคิดเป็นหนึ่งในสามของรายได้ทั้งหมดและคาดอัตราผลตอบแทนสินทรัพย์ดีขึ้น ในขณะที่คาดกำไรโตมากกว่ารายได้โดยเฉลี่ย
- โดยบริษัทแบ่งการดำเนินธุรกิจเป็น 3 เจน 1) ธุรกิจธนาคารคาดโตล้อไปกับอุตสาหกรรมโดยคาด ROE ที่ Low teen ROE 2) ธุรกิจดิจิตอลสินเชื่อบริโภคโดยคาดปี 2025 CardX (สินเชื่ออยู่ที่ 1.4 แสนล้านบาท ROE มากกว่า 20% และคาดกำไรปีละ 9 พันล้านบาท โดยคาด IPO ปี 2025) AutoX (ปี2025 คาดสินเชื่ออยู่ที่ 7 หมื่นล้านบาท กำไรปีละ 3 พันล้านบาท และ ROE มากกว่า 25% คาด IPO ปี 2027) นอกจากนี้ยังมีธุรกิจปล่อยสินเชื่อของ SCB ABACUS ของ MONIX รวมทั้ง AlphaX และ 3) กลุ่มธุรกิจดิจิตอลและventure cap. นำโดย Robinhood (คาดปี 2025 รายได้ 4 พันล้านบาท และมองมีโอกาสนำเสนอบริการต่างๆเพิ่มเติม โดยคาดเข้า VC fund-raising) InnovestX (คาดรายได้ปี2025 อยู่ที่ 8-10 พันล้านบาท ROE ประมาณ 25% และคาด IPO ปี 2025) SCB10X (ลงทุนในธุรกิจ Blockchain Digital asset Metaverse Web3.0 และ Deep tech) และ TOKEN รวมทั้งธุรกิจที่เกี่ยวกับ Climate tech
View From Fundamental:
- เรามีมุมมองเชิงบวกกับธุรกิจภาพรวมทั้ง 3 เจนโดยมอง ธุรกิจในเครือสามารถเร่งผลกำไรให้กับบริษัทรวมทั้งสามารถแข่งขันกับคู่แข่งได้ นอกจากนี้เป็นการปลดล็อคมูลค่าของบริษัท ซึ่งมองบริษัทมีความน่าสนใจและศักยภาพสูงในการแข่งขัน โดยรวมยังคงคำแนะนำ ”ซื้อ”
