บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Total Access Communication (DTAC TB)
กำไร 3Q คาดจาก ARPU อ่อนแอ คาดควบรวมแล้วเสร็จใน 1Q66
แนวโน้มรายไตรมาสอ่อนแอ แต่จับตาบริษัทใหม่ในไตรมาส 1/66
กำไรสุทธิหลักไตรมาส 3/65 อยู่ที่ 495 ล้านบาท ต่ำกว่าประมาณการของเรา 26% เนื่องจาก ARPU ที่ต่ำกว่าคาด (จากกำลังซื้อของผู้บริโภคที่อ่อนแอ และการแข่งขันด้านราคาที่รุนแรง) ทำให้เราลดคาดการณ์กำไรหลักในปี 65 ลง 14.6% เราคาดว่ากำไรหลักไตรมาส 4/65 จะอ่อนตัวลงอีก (-3.3% QoQ) เนื่องจากรายได้ทรงตัว ขณะที่ค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้น แม้ว่าแนวโน้ม 4Q65 จะอ่อนแอ แต่เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” DTAC (ราคาเป้าหมาย 55.20 บาท) เนื่องจากคาดว่าการควบรวมกิจการกับ TRUE จะแล้วเสร็จในไตรมาส 1/66 นอกจากนี้ยังมี upside อยู่ 3.8% จากราคา VTO ของ DTAC ที่ 47.76 บาท/หุ้น
กำไรหลัก 3Q65 ต่ำกว่าเราและตลาดคาด 26%/28%
DTAC รายงานกำไรสุทธิ 3Q65 ที่ 488 ล้านบาท (41.3% YoY, -51.4% QoQ) กำไรสุทธิหลัก 3Q65 อยู่ที่ 495 ล้านบาท (-23.8% YoY, -33.9% QoQ) ต่ำกว่าประมาณของเราและตลาดคาด 26.0% / 27.8% เนื่องจากรายได้จากบริการต่ำกว่าประมาณการของเรา 1.7% (ARPU ลดลงมากกว่าคาด) โดยรายได้จากบริการหลัก 3Q65 อยู่ที่ 1.39 หมื่นล้านบาท (-0.3% YoY, +0.1% QoQ) โดยรายได้คงที่ QoQ เนื่องจากจำนวนสมาชิกที่เพิ่มขึ้น 7.76 แสนราย ถูกชดเชยด้วย ARPU ที่ลดลง 3.3% ทั้งนี้จากกำไรไตรมาส 3 ที่น่าผิดหวังทำให้เราลดคาดการณ์กำไรสุทธิหลักปี 65 ลง 14.6% เนื่องจากปรับลดประมาณการรายได้ลง 1.6%
คาดการควบรวมกิจการจะแล้วเสร็จในเดือน ม.ค.66
เราคาดว่า TRUE และ DTAC จะขอคำชี้แจงเพิ่มเติมเกี่ยวกับมาตรการเกี่ยวกับบริษัทใหม่จาก กสทช. ในช่วง ต.ค.-พ.ย. ขณะที่ VTO มีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นในเดือนธันวาคม 65 และการควบรวมกิจการควรจะแล้วเสร็จในเดือน ม.ค.66 แม้ว่าจะมีการฟ้องร้องดำเนินคดีกับกระบวนการ “รับทราบ” ของ กสทช. (ซึ่งแตกต่างจากการ “อนุมัติ” การควบรวมกิจการ) เราเชื่อว่าการควบรวมกิจการจะเกิดขึ้นได้ เนื่องจากทางคณะกรรมการ กสทช. ได้ประกาศกำหนดมาตรการเมื่อวันที่ 20 ต.ค. เพื่อคุ้มครองผู้บริโภคแล้ว
คงแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายไม่เปลี่ยนแปลงที่ 55.20 บาท
การปรับลดคาดการณ์กำไรปี 65 ไม่มีผลกระทบต่อราคาเป้าหมายหลังการควบรวมกิจการของเราที่ 55.20 บาท ทั้งนี้ TRUE ไม่ได้กังวลในมาตรการการใช้คลื่นความถี่และจำนวนสถานีฐานที่กำหนดโดย กสทช. เลย ปัจจัยที่จะมีผลต่อราคาหุ้นด้านบวกได้ คือ ความชัดเจนมากขึ้นเกี่ยวกับมาตรการควบคุมราคาของ กสทช. ขณะที่ความเสี่ยงต่อประมาณการ ได้แก่ คดีความที่กำลังจะเกิดขึ้นกับคำสั่ง “รับทราบ” การควบรวมของ กสทช. ซึ่งอาจนำไปสู่ความล่าช้าหรือการยกเลิกการรวมกิจการ
