บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
R&B Food Supply (RBF.BK/RBF TB)*
ประมาณการ 3Q65F: กำไรจะเพิ่มขึ้น QoQ แต่ทรงตัว YoY
Event
ประมาณการ 3Q65
Impact
คาดว่ากำไรสุทธิจะเพิ่มขึ้น 16% QoQ แต่จะทรงตัว YoY
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ RBF ใน 3Q65 จะอยู่ที่ 134 ล้านบาท (+16% QoQ, ทรงตัว YoY) จากยอดขายที่ 998 ล้านบาท (+2%QoQ, +21% YoY) โดยกลุ่มแป้งชุบทอดจะยังคงเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโต ซึ่งคาดว่ายอดขายในกลุ่มนี้เติบโตถึง 45% YoY อย่างไรก็ตาม ยอดขายกลุ่มสารแต่งสี กลิ่น รส ให้กับอุตสาหกรรมเครื่องดื่มกลับอ่อนแอ ในขณะที่รายได้จากธุรกิจกัญชงยังต่ำอยู่ เพราะผู้ผลิตเครื่องดื่มเลื่อนการวางจําหน่ายสินค้า
เราคาดว่า GPM จะเพิ่มขึ้น 100bps QoQ เป็น 35.2% เนื่องจากมีการทยอยปรับขึ้นราคาขาย แต่จะลดลง 360bps YoY เนื่องจากต้นทุนวัตถุดิบเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะแป้งสาลี ทั้งนี้ RBF จะยังไม่ได้อานิสงส์มากนัก จากการที่ราคาข้าวสาลีในตลาดโลกลดลงในไตรมาสนี้ เพราะเงินบาทอ่อนค่าลง และยังมีสต็อกเดิมที่ต้นทุนสูงอยู่ เราคาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะลดลง 80bps QoQ และ YoY เหลือ 18.6% เนื่องจากการประหยัดต่อขนาด และอัตราค่าระวางลดลง
ต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง และการขยายธุรกิจจะช่วยหนุนกำไรใน 4Q65-2566F
เราคาดว่ากำไรของ RBF จะเพิ่มขึ้นทั้ง QoQ และ YoY ใน 4Q65F เนื่องจากธุรกิจแป้งชุบทอดเติบโตอย่างแข็งแกร่ง และราคาแป้งสาลีลดลง อย่างไรก็ตาม เรามองว่าประมาณการกำไรสุทธิปีนี้ของเราที่ 634 ล้านบาทยังมี downside อีกจากรายได้ที่อ่อนแอของกลุ่มสารแต่งสี กลิ่น รส และธุรกิจกัญชง ซึ่งมี margin สูงกว่ากลุ่มอื่นๆ สำหรับแนวโน้มในปี 2566F เรายังคงมุมมองว่าการขยายตัวของธุรกิจแป้งชุบทอดจะเป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยหนุนกำไรสุทธิให้เติบโต 29% YoY เป็น 815 ล้านบาท ในขณะเดียวกัน upside จาก JVs (RBS-TU Food Ingredients Private Limited) ในประเทศอินเดียจะเป็นตัวช่วยรองรับความไม่แน่นอนจากธุรกิจกัญชง
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำถือ RBF โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2566 ที่ 12.20 บาท อิงจาก PER ที่ 30x (PEG ที่ 1.0x)
Risks
ต้นทุนวัตถุดิบสูงขึ้น, ต้นทุนค่าขนส่งสูงขึ้น, เศรษฐกิจถดถอย
