บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
PTT Exploration and Production (PTTEP.BK/PTTEP TB)*
ผลประกอบการ 3Q65: ดีกว่า consensus
Event
กำไรสุทธิของ PTTEP ใน 3Q65 อยู่ที่ 2.42 หมื่นล้านบาท (+153% YoY, +17% QoQ) ดีกว่า Bloomberg consensus 26% และดีกว่าประมาณการของเรา 34% เนื่องจาก i) กำไรจากการป้องกันความเสี่ยงสูงกว่าคาดที่ 5.6 พันล้านบาท (เราคาดไว้เพียง 2.5 พันล้านบาท) และ ii) ต้นทุนต่อหน่วยต่ำกว่าคาดที่ US$28.8/BOE (เราคาดไว้ที่ US$31.0/BOE) ทั้งนี้กำไรสุทธิในงวด 9M65 คิดเป็น 82% ของประมาณการกําไรเต็มปีของเรา
Impact
กำไรสุทธิใน 3Q65 เพิ่มขึ้นถึง 153% YoY และ 17% QoQ กำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก YoY เป็นเพราะราคาน้ำมันดิบดูไบเพิ่มขึ้น 35% YoY เป็น US$97/bbl ใน 3Q65 ในขณะที่กำไรที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ เป็นเพราะกำไรจากการป้องกันความเสี่ยงเพิ่มขึ้นเป็น 5.6 พันล้านบาท (จาก 317 ล้านบาทใน 2Q65) ซึ่งหักล้างไปบางส่วนกับผลขาดทุนพิเศษ 95 ล้านดอลลาร์ฯ จากการขายการลงทุนทั้งหมดในบราซิลออกไป
ปัจจัยสำคัญที่น่าสนใจ
i) ราคาขายเฉลี่ย (ASP) ลดลง 4% QoQ เหลือ US$53.7/BOE ใน 3Q65 เนื่องจากราคาขายผลิตภัณฑ์ที่เป็นของเหลวลดลง 7% QoQ เหลือ US$97.9/bbl ตามราคาน้ำมันดิบดูไบ ในขณะที่ราคาขายก๊าซเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 1% QoQ เป็น US$6.2/mmbtu
ii) ปริมาณยอดขายรวมเพิ่มขึ้น 3% QoQ เป็น 478KBOED เนื่องจากเป็นไตรมาสแรกที่รับรู้ยอดขายเต็มไตรมาสจากโครงการ G1/61 (เอราวัณ) และ G2/61 (บงกชเหนือ) หลังจากที่เริ่มสัญญา production sharing contract (PSC) เมื่อวันที่ 24 เมษายน
iii) ต้นทุนต่อหน่วยทรงตัว QoQ อยู่ที่ US$28.8/BOE เนื่องจาก PTTEP สามารถลดค่าใช้จ่าย SG&A ลงได้ในขณะที่ค่าใช้จ่ายในการสำรวจปิโตรเลียมเพิ่มขึ้น ซึ่งส่วนใหญ่มาจากโครงการเอราวัณ หลังจากที่บริษัทเร่งติดตั้ง wellhead platforms, facilities และ drill production wells เพื่อเพิ่มผลผลิต
iv) สำหรับรายการที่ไม่เกี่ยวข้องกับการดำเนินงาน บริษัทบันทึกกำไรจากการป้องกันความเสี่ยงก้อนใหญ่ถึง 5.6 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น QoQ จาก 317 ล้านบาท โดยส่วนใหญ่มาจากกำไรจากการป้องกันความเสี่ยงน้ำมัน 94 ล้านดอลลาร์ฯ แต่อย่างไรก็ตาม บริษัทบันทึกผลขาดทุนพิเศษ 95 ล้านดอลลาร์ฯ จากการขายการลงทุนทั้งหมดในประเทศบราซิลออกไปใน 3Q65
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ ถือ โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2566 ที่ 173.00 บาท (ใช้ WACC ที่ 8.7% และ terminal growth ที่ 1.0%) เราเชื่อว่าราคาหุ้นจะได้แรงหนุนจากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งใน 3Q65 แต่อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าราคาน้ำมันดิบดูไบใน 4Q65F จะใกล้เคียงกับระดับปัจจุบันที่ประมาณ US$90/bbl
Risks
ความผันผวนของราคาน้ำมันดิบและก๊าซ
