บล.กรุงศรีฯ:
SIAM CEMENT (SCC TB/ SCC.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | วัสดุก่อสร้าง |
| หุ้น | SCC |
| มูลค่าพื้นฐาน | 330.00 |
| คำแนะนำ | HOLD |
- 3Q22 earnings review
กำไรสุทธิใน 3Q อยู่ที่ 2.4 พันล้านบาท (EPS 2.0 บาท) ลดลง 75% qoq และ64% yoy
กำไรออกมาดีกว่าประมาณการของเรา 11% และดีกว่า consensus 19% โดยส่วนสำคัญที่ทำให้กำไรดีเกินคาดคือผลขาดทุนจากสต็อกต่ำเกินคาดที่ 1.08 พันล้านบาท (เราคาดไว้ที่ 1.6 พันล้านบาท) และอุปสงค์ปูนซีเมนต์แข็งแกร่งเกินคาดที่ +6% yoy (เราคาดไว้ที่ +5% yoy) ทั้งนี้ spread ที่อ่อนแอของเคมีภัณฑ์ทำให้ธุรกิจนี้มีผลขาดทุน 339 ล้านบาทใน 3Q โดย spread ของ PE และ PP ลดลงเหลือ US$390/t และ US$358/t ใน 3Q จาก US$468 และ US$445 ใน 2Q ส่วน spread ของ PVC ลดลงเหลือ US$375/t จาก US$530/t ใน 2Q เพราะอุปสงค์การก่อสร้างอ่อนแอในช่วงฤดูฝน ในขณะเดียวกัน ปริมาณยอดขาย (PE, PP) ก็อ่อนแออยู่ที่ 442k ตัน (-1% qoq และ -16% yoy) ส่วนอุปสงค์ปูนซีเมนต์ที่เพิ่มขึ้น 6% yoy เป็นเพราะมีอุปสงค์เพิ่มขึ้นจากกลุ่มที่อยู่อาศัย และอาคารพาณิชย์ (60% ของอุปสงค์) นอกจากนี้ ธุรกิจ CBM และบรรจุภัณฑ์ยังมีกำไร 530 ล้านบาท และ 1.8 พันล้านบาทใน 3Q ตามลำดับ
- Outlook
เรายังคงมีมุมมองที่ระมัดระวังต่อแนวโน้มเคมีภัณฑ์จากการที่จีนยังคง lockdown เพื่อคุม COVID อยู่ ทั้งนี้ อุปสงค์จากจีนคิดเป็นสัดส่วนถึง 30% ของอุปสงค์เคมีภัณฑ์ทั้งโลก นอกจากนี้ สงครามระหว่างรัสเซีย-ยูเครนที่ยังดำเนินอยู่ก็ยิ่งทำให้สถานการณ์เลวร้ายลงไปอีก ในขณะที่คาดว่าอุปทานใหม่จะกดดันทั้งราคา และ spread ของผลิตภัณฑ์ต่าง ๆ รวมถึงราคา และ spread ของ by-products ด้วย
Maintain HOLD rating, TP Bt54/sh.
เราประเมินราคาเป้าหมาย DCF ที่ 330 บาท คิดเป็น PE ปี FY22/23F ที่ 13.2x/12.8x และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 3.7%/3.5%
