บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Siam Global House PCL (GLOBAL.BK/GLOBAL TB)* ผลประกอบการ 3Q65: ดีเกินคาด
Event
กำไรสุทธิของ GLOBAL ใน 3Q65 อยู่ที่ 775 ล้านบาท (+18% YoY, -25% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 10% แต่เป็นไปตาม Bloomberg consensus โดยกำไรที่ดีกว่าที่เราคาดไว้เป็นเพราะ i) อัตรากำไรขั้นต้นสูงเกินคาด ii) SG&A ต่ำกว่าที่คาด และ iii) รายได้ equity income สูงกว่าที่คาดไว้ ทำให้กำไรสุทธิในงวด 9M65 อยู่ที่ 3.0 พันล้านบาท (+14% YoY) และคิดเป็น 83% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
Impact
ยอดขายใน 3Q65 เพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ
ยอดขายของ GLOBAL ใน 3Q65 อยู่ที่ 8.2 พันล้านบาท (+6% YoY, -11% QoQ) ค่อนข้างใกล้เคียงกับ ประมาณการของเรา โดยยอดขายที่เพิ่มขึ้น YoY เป็นเพราะ SSSG และการขยายสาขาร้าน โดย GLOBAL เปิดสาขาใหม่หนึ่งแห่งในไตรมาสที่สาม ทำให้จำนวนสาขาทั้งหมดเมื่อสิ้นงวด 3Q65 อยู่ที่ 77 ร้าน เพิ่มขึ้นจาก 74 ร้านเมื่อสิ้นงวด 3Q64 และ 76 ร้านเมื่อสิ้นงวด 2Q65 ในขณะเดียวกัน ยอดขายที่ลดลง QoQ เป็นเพราะผลจากปัจจัยฤดูกาล ซึ่งทำให้ยอดขายในงวด 9M65 อยู่ที่ 2.7 หมื่นล้านบาท (+7% YoY) คิดเป็น 76% ของประมาณการยอดขายเต็มปีของเรา
อัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q65 ดีเกินคาดที่ 25.8%
อัตรากำไรขั้นต้นของ GLOBAL ใน 3Q65 อยู่ที่ 25.8% (+2.1ppts YoY, -0.7ppts QoQ) ดีกว่าประมาณ การของเรา 0.2ppt โดยอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นเป็นเพราะการใช้กลยุทธ์ house brand ซึ่งทำให้อัตรากำไรขั้นต้นในงวด 9M65 อยู่ที่ 26.1% (+1.1ppts YoY) สูงกว่าสมมติฐานปี 2565 ของเราที่ 25.2%
สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายใน 3Q65 อยู่ที่ 16.2%
ค่าใช้จ่าย SG&A ใน 3Q65 อยู่ที่ 1.3 พันล้านบาท (+11% YoY, +0.3% QoQ) คิดเป็นสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายที่ 16.2% (จาก 15.5% ใน 3Q64 และ 14.3% ใน 2Q65) โดยค่าใช้จ่าย SG&A ที่เพิ่มขึ้นสะท้อน ถึงการขยายสาขาร้าน ทั้งนี้ สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายในงวด 9M65 อยู่ที่ 14.4% (จาก 14.1% ใน 9M64 และสมมติฐานปี 2565 ของเราที่ 14.3%)
Valuation
เราแนะนำ “ซื้อ” GLOBAL โดยประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 24.40 บาท อิงจาก PER ที่ 31.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีตระหว่าง GLOBAL และ Home Product Center (HMPRO.BK/HMPRO TB)*)
Risks
เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้น้อยกว่าที่วางแผนเอาไว้, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้างสต็อกเป็นจํานวนมาก
