บล.พาย:
NER: บมจ.นอร์ทอีส รับเบอร์ “คาด 3Q22 กำไรกลับมายืนเหนือ 500 ลบ.”
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยปรับไปใช้มูลค่าพื้นฐานปี 23 ที่ 8.9 บาท (8XPER’23E) ด้วยปัจจัยบวกจากผลประกอบการช่วง 2H22 ที่กลับมาฟื้นตัวหลังการส่งออกยางเริ่มกลับสู่ภาวะปกติ รวมถึงมีลูกค้าใหม่จากอินเดียเพิ่มเข้ามา นอกจากนี้ผู้ถือหุ้นยังมีโอกาสได้รับเงินปันผลสำหรับช่วง 2H22 อีกกว่า 0.30 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราตอบ แทนเงินปันผลถึง 5%
คาดกำไร 3Q22 กลับมาโต 14%YoY, 32%QoQ
- คาดว่ากำไร 2Q22 อยู่ที่ 504 ลบ. (+14%YoY, +32%QoQ) แต่ถ้าไม่รวมผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนกว่า 50 ลบ. กำไรปกติจะอยู่ที่ 554 ลบ. (-9%YoY, +24%QoQ) การปรับตัวลดลงจากปีก่อนเล็กน้อย เนื่องจากปริมาณการขายที่ลดลง 14%YoY ส่วนการเพิ่มจาก 2Q22 เกิดจากการส่งออกที่กลับมาดีหลังจากปัญหาการขาดแคลนตู้เริ่มคลี่คลาย และการส่งให้กับลูกค้าใหม่จากทางอินเดียเพิ่มขึ้น โดยปริมาณขายเพิ่มขึ้น 36%QoQ มาอยู่ที่ 120,000 ตัน ด้านราคาขายเฉลี่ยที่ 58.5 บาท/กก.ดีขึ้น 14%YoY แต่ลดลงเล็กน้อย 2%QoQ รวมแล้วคาดรายได้ที่ 7,020 ลบ. (-2%YoY.+33%QoQ)
- กำไรขั้นต้นคาดไว้ที่ 13% ใกล้เคียงกับ 3Q21 และดีขึ้นจาก 11.7% ใน 2Q22 เพราะการส่งออกที่มีกำไรขั้นต้นสูงปรับตัวดีขึ้น ส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารคาดไว้ที่ 225 ลบ. (-1%YoY, +125%QoQ) เพิ่มขึ้นตามปริมาณการส่งออก
- สำหรับแนวโน้มช่วง 4Q22 ในแง่ปริมาณขายคาดว่าจะเห็นการปรับตัวเพิ่มจาก 3Q22 ได้ต่อ ขณะที่ในแง่ราคาขายยังไม่ได้รับผลกระทบจากการปรับตัวลดลงของราคายางในปัจจุบัน
ปรับกำไรปี 23 ลง 11% หลังราคายางร่วง
- ด้วยผลกระทบจากราคายางที่ปรับตัวลดลงในช่วงที่ผ่านมาจะเริ่มเห็นผลกระทบในช่วง 1Q23 เป็นต้นไป อย่างไรก็ตาม ด้วยกำลังการผลิตใหม่ที่เสร็จในช่วงปลายปีจะช่วยลดผลกระทบดังกล่าวลงได้บางส่วน อย่างไรก็ตาม จากราคายางที่ลดลง ทำให้เรามีการปรับประมาณการ โดยปรับลดรายได้และกำไรลงจากเดิม 7% และ 11% มาอยู่ที่ 27,171 ลบ. (+4%YoY) และ 2,054 ลบ. (+5%YoY) ตามลำดับ โดยปรับราคาขายเฉลี่ยลงจากเดิม 57 เหลือ 55 บาท/กก.
คาด 2H22 ปันผลอีก 0.33 บาท/หุ้น
- จากแนวโน้มผลประกอบการช่วง 2H22 ที่คาดว่าจะฟื้นตัวแรง ทำให้เราคาดว่า NER จะจ่ายปันผลทั้งปีที่ระดับ 0.40 บาท/หุ้น เมื่อหักที่จ่ายไปแล้วในช่วง 1H22 จำนวน 0.07 บาท/หุ้น จะเหลือสำหรับ 2H22 อีกถึง 0.33 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนเงินปันผลกว่า 5% (หากรวมทั้งปีจะสูงถึง 7%/1ปี
เพิ่มสัดส่วนลูกค้าอินเดียเพื่อลดความเสี่ยงจากลูกค้าจีน
- ปัจจุบันลูกค้าในต่างประเทศของ NER มาจากประเทศจีนเป็นหลัก ทำให้ในช่วงที่ผ่านมาหากจีนมีปัญหาเศรษฐกิจจะทำให้ NER ได้รับผลกระทบตามไปด้วย ทำให้ทาง NER เองมีการหาลูกค้าใหม่ๆ เพิ่มขึ้น ซึ่งในช่วงที่ผ่านมามีลูกค้าจากประเทศอินเดียเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ซึ่งในอนาคตทาง NER ตั้งเป้าสัดส่วนลูกค้าจากอินเดียให้มีสัดส่วนถึงระดับ 10-15% จากปัจจุบันที่มีต่ำกว่า 5%
แผ่นรองนอนวัว รออีกนิด เริ่มเห็นชัดเจนปี 23
- ความคืบหน้าการขายแผ่นยางนอนรองวัวที่เดิมจะเริ่มเห็นในช่วง 3Q22 นี้ ล่าสุดทางผู้บริหารแจ้งว่าเริ่มมีรายได้เข้ามาแล้ว แต่มูลค่ายังไม่มากนัก คาดว่าจะเริ่มเห็นมูลค่าที่ชัดเจนในช่วงต้นปี 23 เป็นต้นไป
Revenue breakdown
โครงสร้างรายได้ของ NER มาจากสินค้าหลัก 2 กลุ่ม ได้แก่ 1 สินค้ากลุ่มยางแผ่นรมควัน (RSS และRSS-CPR) และ 2 สินค้ากลุ่มยางแท่ง (ยางแท่ง STR 20 และ STR-CPR) ขณะที่ลูกค้าหลักมาจากจีน และสิงคโปร์ แต่ล่าสุดเริ่มมีอินเดียเพิ่มเข้ามาอีก 1 ประเทศ
