บล.บัวหลวง:
Central Retail Corporation (CRC TB /CRC.BK)
CRC – คาดกำไรไตรมาส 3/65 ปรับตัวขึ้นอย่างมาก
เรามองว่า CRC จะรายงานกำไรไตรมาส 3/65 ที่แข็งแกร่งจากฐานที่ต่ำาไตรมาส 3/64 และจากรายได้และอัตรากำไรของธุรกิจทั้งหมดที่น่าจะฟื้นตัวต่อเนื่อง เมื่อมองไปยังไตรมาส 4/65 ผลของฤดูกาล การฉลองครบรอบ 75 ปีของ Central และอุปสงค์ที่ฟื้นตัว จะส่งผลให้กำไรไตรมาส 4/65 สูงสุดในปี 2565
กําไรไตรมาส 3/65 จะเติบโตแข็งแกร่ง YoY เมื่อเทียบกับไตรมาส 3/64
เราคาดกำไรหลักไตรมาส 3/65 ที่ 1,197 ล้านบาท พลิกกลับจากขาดทุน 2,241 ล้านบาทในไตรมาส 3/64 แต่ลดลง 35% QoQ (จากปัจจัยฤดูกาลและค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เพิ่มขึ้น) การเติบโตหนุนโดยธุรกิจ แฟชั่นในประเทศไทย โดยเราคาดว่า CRC จะรายงานอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมโดยรวมที่ 45% แต่หากแบ่งเป็นธุรกิจ ธุรกิจแฟชั่น ธุรกิจฮาร์ดไลน์ และธุรกิจอาหาร จะรายงานอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม ในไตรมาส 3/65 ที่ 81%, 28% และ 22% ตามลำดับ นอกเหนือจากฐานที่ต่ำในไตรมาส 3/64 แล้ว จํานวนลูกค้าในห้างสรรพสินค้าที่ปรับตัวดีขึ้นและราคาสินค้าที่สูงขึ้นเป็นปัจจัยหนุนอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิมและอัตรากําไรขั้นต้น นอกจากนี้เราคาด CRC จะรายงานรายได้ค่าเช่าที่ 1,650 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 83% YoY และ 3% QoQ หนุนโดยส่วนลดค่าเช่าที่ลดลง อย่างไรก็ตาม การเปิดสาขาใหม่ในช่วงครึ่งหลังของปี 2565 และต้นทุนค่าสาธารณูปโภคและค่าใช้จ่ายทางการตลาดสูงขึ้น น่าจะทำให้ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารในไตรมาส 3/65 เพิ่มขึ้น 17% YoY และ 8% QoQ
คาดไตรมาส 4/65 จะเป็นไตรมาสที่ทำกำไรสูงสุด
แม้จะมีการปรับประมาณการของเรากำไรของปี 2565 ลงเล็กน้อย (โดยหลักแล้วมาจากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร) เรายังคงคาดว่าไตรมาส 4/65 จะเป็นไตรมาสที่ทำกำไรสูงสุดสําหรับปี 2565 ผลของฤดูกาลการฉลอง ครบรอบ 75 ปีของ Central และอุปสงค์ที่ฟื้นตัว (เทศกาลคริสต์มาสและปีใหม่ปีนี้เป็นครั้งแรกที่โควิดผ่อนคลายลงไปมาก) แม้จะมีฐานที่สูงในไตรมาส 4/64 แต่เราคาดว่าการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องของนักท่องเที่ยวทั้งในและต่างประเทศจะหนุนรายได้ธุรกิจแฟชั่น ธุรกิจอาหาร และรายได้ค่าเช่า จะส่งผลให้ไตรมาส 4/65 มีกำไรสูงสุดของปีนี้ จากคาดการณ์กำไรในครึ่งหลังของปี 2565 ที่แข็งแกร่ง เราคาดกำไรหลักในปี 2565 ของ CRC อยู่ที่ 6,678 ล้าน บาท เพิ่มขึ้น 34 เท่า YoY จาก 189 ล้านบาทในปี 2564
การเปิดประเทศ ธุรกิจอาหาร และธุรกิจฮาร์ดไลน์จะเป็นปัจจัยหนุนกำไร ปี 2566
เมื่อมองไปถึงปี 2566 ด้วยความเป็นไปได้ที่นักท่องเที่ยวต่างชาติจะเดินทางเข้ามาในประเทศไทยจะเพิ่มเป็นสองเท่า มาอยู่ที่ 20 ล้านราย (จาก 10 ล้านรายในปี 2565) เราจึงยังมองเห็นธุรกิจแฟชั่นและรายได้ค่าเช่าของ CRC ขยายตัวต่อเนื่อง นอกจากนี้ ธุรกิจอาหาร (โดยเฉพาะในประเทศเวียดนาม), ธุรกิจฮาร์ดไลน์และรูปแบบร้านค้าปลีกรูปแบบใหม่ (เช่น มินิคอมมูนิตี้มอลล์ สําหรับแบรนด์ Tops Supermarket และ Tops Club) และการขยายร้าน BIGC Go! ในประเทศเวียดนาม และ Thai Watsadu (รูปแบบขนาดเล็ก และ Thai Watsadu X Baan & Beyond) ในประเทศไทยจะเป็นตัวขับเคลื่อนรายได้และกำไรสุทธิ เราคาดการเติบโตของกำไรของ CRC ที่ 17% ในปี 2566
การเปิดประเทศและคาดการณ์ธุรกิจอาหารและธุรกิจฮารด์ไลน์เติบโตดี
เรายังแนะนำซื้อ CRC ที่ราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 2566 ที่ได้มาจากวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ที่ 46 บาท (ลดลงจาก 47 บาท จากที่เรามีการปรับประมาณการณ์) จากแนวโน้มกำไรที่ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งต่อเนื่องไปจนถึงปี 2566 หนุนโดยการเปิดประเทศ และแนวโน้มการเติบโตในระยะกลางถึงระยะยาวที่แข็งแกร่งสำหรับธุรกิจฮารด์ไลน์และธุรกิจอาหาร
