บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Home Product Center (HMPRO.BK/HMPRO TB)* ยังฟื้นตัว
Event
ประชุมนักวิเคราะห์
Impact
SSSG จะยังคงเป็นบวก
SSSG ของ HMPRO ใน 3Q65 อยู่ที่ 17.8% (จาก -1.1% ใน 2Q65 และ -11.0% ใน3Q64) ซึ่งสาเหตุ สำคัญเป็นเพราะผลจากฐานที่ต่ำเพราะมีการปิดสาขาร้านชั่วคราวใน3Q64 ท่ามกลางสถานการณ์การ ระบาดของ COVID-19 ทำให้ SSSG ในงวด 9M65 อยู่ที่ +6.0% (สูงกว่าสมมติฐานปีนี้ของเรา และเป้าปี นี้ของบริษัทที่ 5.0%) ถึงแม้ว่าใน4965 จะไม่มีผลจากฐานที่ต่ำแล้ว แต่ SSSG ยังเป็นบวก QTD เนื่องจากการบริโภคกลับมาหลังเปิดประเทศ โดยเฉพาะในพื้นที่ท่องเที่ยว และส่วนที่เกี่ยวข้องกับการ see you again the number ส่งออก ทั้งนี้ บริษัทมีแผนจะเปิดสาขาร้านใหม่อีก 4 ร้านใน4Q65 (Homepro 2 ร้าน และ Mega home 2 ร้าน)
คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้น
อัตรากำไรขั้นต้นของบริษัทเพิ่มขึ้น 80bps ในงวดเก้าเดือนแรกของปีนี้ สูงกว่าเป้าของบริษัทที่ประมาณ 30bps ต่อปี เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของ HMPRO จะขยับเพิ่มขึ้นอีกในไตรมาสที่สี่ และอาจจะทำ สถิติสูงสุดในรอบปีนี้ ซึ่งจะเป็นผลมาจากการคัดสินค้า(products assortment) โดยเฉพาะการใช้กลยุทธ์ house brand ทั้งนี้ สินค้า house brand คิดเป็นสัดส่วน 20.8% เมื่อสิ้นเดือนกันยายน 2565 สูงกว่าเป้าของ บริษัทที่20.5%
คงประมาณการกำไรปี 2565-2567 เอาไว้เท่าเดิม
โดยคาดว่าจะเติบโตในระดับปานกลาง เรายังคงมองว่าผลประกอบการของ HMPRO จะฟื้นตัวขึ้น และคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2565-2567 เอาไว้เท่าเดิม โดยเราคาดว่ากำไรจะโต 17% ในปี 2565, 15% ในปี 2566 และ 10% ในปี 2567 เนื่องจากกิจกรรมทางธุรกิจ และความเชื่อมั่นผู้บริโภคกลับคืนมา
Valuation & action
เรายังคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2566 ที่ 19 บาท อิงจาก PER ที่ 35.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีตระหว่าง HMPRO และ Siam Global House (GLOBAL.BK/GLOBAL TB)* +1.0 S.D.) เรายังคงคำแนะนำซื้อ HMPRO เนื่องจาก i) กำไรมีแนวโน้มจะฟื้นตัวขึ้น ii) สภาวะจะเป็นบวกจากมาตรการกระตุ้นของรัฐบาล และ iii) ยังเหลือ upside อีก 31% จากราคาปิดล่าสุด
Risks
เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้น้อยกว่าที่วางแผนเอาไว้, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้า ค้างสต็อกเป็นจํานวนมาก
