บล.บัวหลวง:
THCOM – กำไรหลัก 3Q22 สูงกว่าคาด
What’s new?
THCOM รายงานกำไรสุทธิ 3Q22 ที่ 121 ล้านบาท ลดลง 17% YoY และ 61% QoQ ถ้าไม่รวมรายการพิเศษใน 3Q22 ได้แก่ 1) กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน จำนวน 314 ล้านบาท 2) ขาดทุนจากการด้อยค่าดาวเทียมไทยคม 8 จำนวน 259 ล้านบาท และ 3) ขาดทุนจากการด้อยค่าของหนี้สูญและหนี้สงสัยจะสูญจำนวน 7 ล้านบาท กำไรหลัก 3Q22 อยู่ที่ 74 ล้านบาท พลิกกลับจากขาดทุนหลัก 42 ล้านบาทใน 3Q21 และเพิ่มขึ้น 15% QoQ การพลิกกลับมาเป็นกำไรหลัก YoY มาจากต้นทุนค่าเสื่อมราคาและต้นทุนสัมปทานดาวเทียมไทยคม 4 และไทยคม 6 ที่หายไปหลังสิ้นสุดสัมปทานและภาระดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง กลบรายได้รวมที่ลดลง (แม้ว่าค่าเงินบาทอ่อนค่าลงอย่างมาก) ภาษีจ่ายและส่วนแบ่งขาดทุนจาก LTC ที่เพิ่มขึ้น
รายได้รวมใน 3Q22 ลดลง 18% YoY (จากการใช้งานของลูกค้าบรอดคาสต์ที่ลดลง) แต่เพิ่มขึ้น 3% QoQ (จากการใช้งานของลูกค้าต่างประเทศที่เพิ่มขึ้นและเงินบาทที่อ่อนค่าลงอย่างมาก) อัตราการเช่าใช้ช่องสัญญาณของดาวเทียมไทยคม 7 และ 8 ทรงตัวเท่าเดิม QoQ ที่ 52% ณ สิ้น 3Q22
Highlights:
กำไรสุทธิต่ำกว่าคาด 52% (จากรายการพิเศษตั้งด้อยค่าดาวเทียมไทยคม 8) แต่กำไรหลักสูงกว่าคาด 48% (จากรายได้รวมที่สูงกว่าคาดจากค่าเงินบาทที่อ่อนตัวลงอย่างมาก ต้นทุนบริการที่ต่ำกว่าคาดและส่วนแบ่งขาดทุนจาก LTC ที่ต่ำกว่าคาด)
Outlook:
เราคาดกำไรหลัก 4Q22 ที่ 60 ล้านบาท พลิกกลับจากขาดทุนหลัก 55 ล้านบาทใน 4Q21 เนื่องจากเงินบาทที่อ่อนค่าอย่างมาก หนุนการเติบโตของรายได้ การควบคุมต้นทุนบริการได้ดี และส่วนแบ่งขาดทุนจาก LTC ที่จะลดลงอย่างมาก YoY
View from Tactical:
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” ที่ราคาเป้าหมาย 14 บาท ณ สิ้นปี 2023 ถึงแม้ว่าราคา tender offer หุ้น THCOM ของ GULF ที่จะรับซื้อจาก INTUCH ที่ 9.92 บาท/หุ้น (ซึ่งใกล้กับมูลค่าทางบัญชีของ THCOM ที่ 9.94 บาท/หุ้น ณ สิ้น 3Q22) ถือว่าเป็นราคาด้านจิตวิทยาเชิงลบต่อหุ้น THCOM ในช่วงของการทำ tender offer เนื่องจากต่ำกว่าราคาในกระดานถึง 17% แต่เรามองว่าราคา tender offer ดังกล่าวยังคงไม่สะท้อนมูลค่าในอนาคตของ THCOM แต่อย่างใดในแง่ปัจจัยพื้นฐานของหุ้น THCOM ปัจจัยผลักดันราคาหุ้นจะมาจากการที่กสทช. เปิดประมูลใบอนุญาตวงโคจรดาวเทียมในช่วง 1Q23
