บล.บัวหลวง:
PTT Oil and Retail Business (OR TB/OR.BK)
OR – ไตรมาสที่แย่ที่สุดผ่านไปแล้ว; คาดฟิ้นตัวในไตรมาส 4/65
ต่ำกว่าทุกคาดการณ์
OR รายงานทําไรสุทธิไตรมาส 3/65 ที่ 701 ล้านบาท ลดลง 63% YoY และ 89% QoQ ผลประกอบการต่ำกว่าที่เราคาด 18% (ต่ำกว่าตลาดคาด 39%) เนื่องจากกําไรขั้นต้นจากธุรกิจ lifestyle ต่ำกว่าคาด, ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารมากกว่าคาด, และขาดทุนพิเศษมากกว่าคาด
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
ปัจจัยหลักที่ส่งผลให้กําไรปรับตัวลดลง ได้แก่ 1) กําไรจากธุรกิจ Mobility ที่ลดลง, 2) กําไรจากธุรกิจ Lifestyle ที่ลดลง, 3) กําไรจากธุรกิจต่างประเทศที่ลดลง, และ 4) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่เพิ่มขึ้น ซึ่งอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 3.7% ในไตรมาส 3/65 จาก 3.1% ในไตรมาส 2/65 สําหรับธุรกิจ Mobility ปริมาณขายนํ้ามันของ OR ในไตรมาส 3/65 อยู่ที่ 6,284 ล้านลิตร เติบโต 20% YoY (อุปสงค์ที่ปรับตัวดีขึ้นทั้งในประเทศไทยและประเทศอื่นๆ ในอาเซียน) แต่ลดลง 8% QoQ (ช่วงโลว์ซีซั่น) กําไรขั้นต้นอยู่ที่ 0.68 บาท/ลิตร ลดลง 38% YoY และ 58% QoQ (ต้นทุนที่สูงขึ้น เนื่องจากปริมาณการสํารองนํ้ามันที่เพิ่มขึ้นเพิ่เตรียมรับการปิดซ่อมบำรุงของโรงกลั่นในประเทศในไตรมาส 4/65)
สําหรับธุรกิจ Lifestyle (non-oil) คาเฟ่อเมซอนมีปริมาณขายอยู่ที่ 93 ล้านแก้ว เติบโต 37% YoY และ 2% QoQ ขณะที่ EBITDA margin ของธุรกิจ non-oil อยู่ที่ 22.9% เพิ่มขึ้นจาก 21.8% ในไตรมาส 3/64 แต่ลดลงจาก 27.4% ในไตรมาส 2/65 (ค่าใช้จ่ายด้านโปรโมชั่นและค่าใช้จ่าย outsource ที่เพิ่มขึ้น) และสำหรับธุรกิจต่างประเทศ ปริมาณขายน้ำมันอยู่ที่ 375 ล้านลิตร เติบโต 35% YoY แต่ลดลง 2% QoQ ขณะที่คาเฟ่อเมซอนมีปริมาณขาย 6.3 ล้านแก้ว เติบโต 66% YoY และ 3% QoQ โดยมี EBITDA margin อยู่ที่ 2.0% ลดลงจาก 3.0% ในไตรมาส 3/64 และ 3.5% ในไตรมาส 2/65 (กำไรขั้นต้นจากธุรกิจน้ำมันที่ลดลง)
แนวโน้ม
กิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ปรับตัวดีขึ้นในประเทศไทยและอาเซียนจะหนุนปริมาณขายของธุรกิจน้ำมันและธุรกิจ non-oil ให้เพิ่มขึ้น YoY ในไตรมาส 4/65 จากมุมมองด้านอัตรากำไรขั้นต้นจากธุรกิจน้ำมันมีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้น YoY และ QoQ ในขณะที่อัตรากําไรของธุรกิจ lifestyle มีแนวโน้มขยายตัว YoY และ QoQ หนุนโดยปริมาณขายที่เพิ่มขึ้น ราคาขายที่สูงขึ้น และไม่มีค่าใช้จ่ายพิเศษจากแนวโน้มดังกล่าว เราคาดว่ากําไรไตรมาส 4/65 ของ OR จะเพิ่มขึ้น YOY และ QoQ อย่างไรก็ตาม ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่สูงขึ้นตามฤดูกาล อาจจํากัดการฟื้นตัวของก๋าไรในบางส่วน
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
กําไรสุทธิ 9 เดือนแรกของปี 2565 คิดเป็น 80% ของประมาณการกำไรสุทธิปี 2565 ของเราที่ 13,904 ล้านบาท โดยเรายังคงไว้ดังเดิมไม่เปลี่ยนแปลง
คำแนะนำ
ไตรมาสที่แย่ที่สุดของ OR ในปี 2565 ได้ผ่านไปแล้ว คาดการณ์ผลการดำเนินงานที่ปรับตัวดีขึ้นในไตรมาส 4/65 และการเติบโตของกำไรในปี 2565 หนุนโดยอุปสงค์ในวงกว้างที่ปรับตัวดีขึ้น และการขยายตัวจากทั้งธุรกิจน้ำมันและธุรกิจ non-oil น่าจะเป็นปัจจัยหนุนราคาหุ้นได้ต่อไป นอกจากนี้ยังมีอัพไซต์ต่อประมาณการกำไรของเราจากการลงทุนใหม่ๆ เราจึงยังคงคำแนะนำ ซื้อ
