บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Ladprao General Hospital (LPH.BK/LPH TB)
ผลประกอบการ 3Q65: ต่ำกว่าประมาณการของเรา 6.2%
Event
ผลประกอบการ 3Q65
Impact
ผลประกอบการ 3Q65 ต่ำกว่าที่คาดไว้เล็กน้อย
กำไรสุทธิของ LPH ใน 3Q65 อยู่ที่ 61 ล้านบาท (-78.8% YoY, -12.7% QoQ) คิดเป็น 19.9% ของ ประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 308 ล้านบาท ซึ่งต่ำกว่าประมาณการของเราเล็กน้อย และต่ำกว่า consensus (ที่คาดไว้ 69 ล้านบาท) ราว 13.1% ทั้งนี้ รายได้ลดลงทั้ง YoY และ QoQ เพราะสถานการณ์ COVID-19 ดีขึ้น และรัฐบาลลดการจ่ายค่ารักษาลง โดยจะจ่ายค่ารักษาให้เฉพาะผู้ป่วย COVID-19 ที่มีอาการหนักเท่านั้น รายได้ของ LPH ใน 3Q65 อยู่ที่ 560 ล้านบาท (-35.5% YoY, -4.0% QoQ) ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นลดลง YoY เหลือ 28.7% จาก 49.7% ใน 3Q64 แต่เพิ่มขึ้น QoQ จาก 28.5% ใน 2Q65 นอกจากนี้ สัดส่วน SG&A/ยอดขายยังเพิ่มขึ้นเป็น 16.0% จาก 9.4% ใน 3Q64 และ 15.9% ใน 2Q65 ทั้งนี้ กำไรสุทธิในงวด 9M65F คิดเป็น 92.0% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
คาดว่ากำไรใน 4Q65 จะยังเดินหน้ากลับสู่ระดับปกติต่อไป
เรายังคงมองว่าผลการดำเนินงานของ LPH ใน 2H65 จะแผ่วลง HoH เพราะการระบาดของ COVID-19 ลดความรุนแรงลง และรัฐบาลจ่ายค่ารักษาผู้ป่วย COVID-19 ลดลงตั้งแต่เดือนมิถุนายน ดังนั้น เราจึงคาดว่าผลการดำเนินงานใน 4Q65 จะไม่น่าตื่นเต้น โดยผลการดำเนินงานของบริษัทจะถูกขับเคลื่อนจากการเข้ามารับบริการรักษาโรคอื่นที่ไม่ใช่ COVID ที่เพิ่มขึ้นใน 2H65 ซึ่งยังต้องใช้เวลาระยะหนึ่งกว่าที่จะเพิ่มรายได้จากบริการอื่นจนเท่ากับระดับรายได้จากบริการที่เกี่ยวกับ COVID ที่สูงเป็นพิเศษในช่วงสองปีที่ผ่านมา
คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2565-2566F เอาไว้เท่าเดิม จากผลประกอบการงวด 9M65F เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปีนี้เอาไว้เท่าเดิมที่ 308 ล้านบาท (-33.8% YoY) และปี 2566F ที่ 285 ล้านบาท (-7.3% YoY)
Valuation & Action
แนวโน้มระยะยาวของบริษัทไม่ได้เปลี่ยนไปจากที่เรามองไว้ก่อนหน้านี้ โดยผลกระทบด้านลบจากการก่อสร้างรถไฟฟ้าสายสีเหลืองบนถนนลาดพร้าวผ่านพ้นไปแล้ว ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำซื้อ โดยยังคงราคาเป้าหมาย DCF เอาไว้เท่าเดิมที่ 7.10 บาท (ใช้ WACC ที่ 8% และ TG ที่ 2.0%)
Risks
COVID-19 ระบาด, การแทรกแซงของรัฐบาล, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่
