บล.กรุงศรีฯ:
CHULARAT HOSPITAL (CHG TB/ CHG.BK)
กลุ่มอุตสาหกรรม | บริการ |
หุ้น | CHG |
มูลค่าพื้นฐาน | 4.10 |
คำแนะนำ | HOLD |
- ผลประกอบการ 3Q22
ต่ำกว่าประมาณการ
กำไรสุทธิใน 3Q ลดลงถึง 84% yoy และ 71% qoq เหลือ 258 ล้านบาท ทำให้กำไรในงวด 9M22 อยู่ที่ 2.5 พันล้านบาท (+4% yoy)
ขาดรายได้จาก COVID และมีการจ่ายโบนัสพิเศษ
รายได้จาก COVID ลดลงถึง 90% yoy และ 74% qoq เหลือ 300 ล้านบาทใน 3Q เพราะจำนวนผู้ที่เข้ารักษา COVID ในโรงพยาบาลลดลงอย่างมาก ในขณะที่ สปสช. และประกันสังคมลดการเบิกจ่ายค่ารักษา COVID และยกเลิกข้อกำหนดให้ผู้ป่วยกลุ่มสีเขียวต้องรักษาตัวใน hospitel, โรงพยาบาลสนาม และกักตัวที่บ้าน นอกจากนี้ CHG ยังมีการจ่ายโบนัส 80 ล้านบาทด้วย
Margin ลดลง
Margin ของ CHG ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในช่วงก่อน COVID โดยอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 26.9%, EBITDA margin อยู่ที่ 23.1% และ อัตรากำไรสุทธิ (net profit margin) อยู่ที่ 12.8% เนื่องจาก i) การประหยัดต่อขนาดลดลง ii) บันทึก margin เป็นศูนย์สำหรับวัคซีน Moderna ที่ไม่ได้ใช้ (130 ล้านบาท) แต่หากไม่รวมรายการนี้ อัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 28.8% และ iii) มีการบันทึกค่าใช้จ่ายภาษีไว้เกิน (26 ล้านบาท) เพราะต้นทุนวัคซีน Moderna หักภาษีไม่ได้เว้นแต่จะมีการทำลายทิ้ง
- แนวโน้ม
กำไรใน 4Q จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย qoq
รายได้จากบริการที่ไม่เกี่ยวกับ COVID (ผู้ป่วยประกันสังคม และผู้ป่วยที่ชำระค่ารักษาเอง) จะเป็นปัจจัยกระตุ้น ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นน่าจะดีขึ้นเพราะไม่มีรายการพิเศษ ทั้งนี้ เราคาดว่า CHG จะบันทึกการปรับรายได้ capitation income จากประกันสังคม (190 ล้านบาทใน 4Q21) และหักภาษีสำหรับวัคซีน Moderna
- นัยยะ / คำแนะนำ
คงคำแนะนำถือ
เราจะทบทวนประมาณการของเราอีกครั้งหลังเข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์ เนื่องจากกำไรในงวด 9M คิดเป็น 81% ของประมาณการกำไรปี FY22F ของเรา