บล.กรุงศรีฯ:
WHA UTILITIES AND POWER (WHAUP TB/ WHAUP.BK)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ทรัพยากร |
| หุ้น | WHAUP |
| มูลค่าพื้นฐาน | 4.80 |
| คำแนะนำ | BUY |
- ผลประกอบการ 3Q22
กำไรจากธุรกิจหลักใน 3Q ต่ำกว่าประมาณการของเราเพราะธุรกิจไฟฟ้าอ่อนแอ และมีการตั้งสำรอง
กำไรจากธุรกิจหลักใน 3Q ลดลง 67% yoy และ 66% qoq เหลือ 90 ล้านบาท ทำให้กำไรจากธุรกิจหลักในงวด 9M อยู่ที่ 424 ล้านบาท ลดลง 45% yoy
กำไรจากธุรกิจไฟฟ้าอ่อนแอ …
รายได้ Equity income จากธุรกิจไฟฟ้าใน 3Q ลดลง 53% qoq เหลือ 115 ล้านบาท ทั้งนี้ กำไรที่เพิ่มขึ้นจากธุรกิจพลังงานหมุนเวียน และเงินปันผล 10 ล้านบาทจาก Glow IPP dividend ยังไม่พอที่จะชดเชยกำไรที่ลดลงของ IPP และ SPP เนื่องจาก i) มีการปิดซ่อมบำรุง Gheco- One โดยไม่ได้วางแผนไว้ล่วงหน้า (นาน 15-27 วัน) ii) ค่า Ft เพิ่มขึ้นช้ากว่าต้นทุนก๊าซธรรมชาติที่พุ่งสูงขึ้น
…และธุรกิจน้ำ
รายได้จากการขายน้ำลดลง 2% qoq เหลือ 548 ล้านบาท (รวม excessive charge 71 ล้านบาท) เนื่องจากลูกค้าปิดซ่อมบำรุงโรงงาน นอกจากนี้ Duong River ยังบันทึกผลขาดทุนเพิ่มขึ้นเป็น 63 ล้านบาทใน 3Q จาก 29 ล้านบาทใน 3Q21 และ 26 ล้านบาทใน 2Q เนื่องจากมีการตั้งสำรอง 30 ล้านบาทสำหรับรายได้ค้างรับ
- แนวโน้ม
มีแนวโน้มดีขึ้นใน 4Q
ผลประกอบการน่าจะดีขึ้นใน 4Q จากส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นจาก SPP (มีการปรับขึ้นค่า Ft จาก 0.2477 บาท ในช่วงเดือนพฤษภาคม-สิงหาคม เป็น 0.9343 บาท ในช่วงเดือนกันยายน-ธันวาคม) และ Gheco-One (AP สูงขึ้น และไม่มีการปิดซ่อมบำรุง) นอกจากนี้ COD ของผู้ใช้ไฟรายใหญ่ (Gulf SRC block 3&4, โรงงานเคมีภัณฑ์ และ SPP) จะทำให้รายได้จากการขายน้ำเพิ่มขึ้น
- นัยยะ / คำแนะนำ
คงคำแนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 4.80 บาท
เราปรับลดประมาณการกำไรปี FY22F ลง 19% เหลือ 660 ล้านบาท และปี FY23F-24 ลงปีละ 21% เหลือ 826 ล้านบาทในปี FY23F และ 1.1 พันล้านบาทในปี FY24F เพื่อสะท้อนถึงกำไรจากธุรกิจไฟฟ้าที่อ่อนแอเกินคาด, การตั้งสำรองของ Duong River และการกำหนดราคาขายใหม่ (VND8,600/cu.m. สำหรับปี 2023 และ VND9,600/cu.m. สำหรับปี 2024) เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2023 ที่ 4.80 บาท จากเดิมที่ 5.00 บาท ทั้งนี้ บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.06 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนที่ 1.5% ซึ่งจะเป็นปัจจัยกระตุ้นระยะสั้น (กำหนดขึ้น XD วันที่ 24 พฤศจิกายน)
