บล.บัวหลวง:
WHA Corporation (WHA TB/WHA.BK)
WHA – กำไรไตรมาส 3/65 แย่กว่าคาด แต่แนวโน้มยังคงแข็งแกร่ง
กําไรแย่กว่าที่เราและตลาดคาด
WHA รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/65 ที่ 259 ล้านบาท เติบโต 61% YoY แต่ลดลง 11% QoQ ซึ่งแย่กว่าที่เราคาด 52% (รายได้และอัตรากำาไรขั้นต้นที่ต่ำกว่าคาด) และที่ตลาดคาด 30% หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักจะอยู่ที่ 333 ล้านบาท เติบโต 46% YoY แต่ลดลง 2% QoQ ซึ่งต่ำกว่าที่เราคาด 38% (รายได้และอัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำกว่าคาด) และต่ำกว่าที่ตลาดคาด 30%
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
รายได้ปรับตัวขึ้น 78% YoY และ 10% QoQ (ยอดขายที่ดินและสาธารณูปโภคในนิคมที่ดีขึ้น) อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 44% ลดลงจาก 48.2% ในไตรมาส 3/64 เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นจากการขายที่ดินในนิคมที่ลดลง แต่ปรับตัวขึ้นจาก 42.2% ในไตรมาส 2/65 หนุนมาจากอัตรากําไรขั้นต้นจากธุรกิจให้เช่า และสาธารณูปโภคที่ปรับตัวดีขึ้น ทั้งนี้อัตรากำไรสุทธิอยู่ที่ 13.1% ลดลงจาก 14.5% ในไตรมาส 3/64 (สอดคล้องไปกับอัตรากำไรขั้นต้นที่อ่อนตัวลง) และ 16.1% ในไตรมาส 2/65 (รายการขาดทุนพิเศษที่เยอะขึ้น)
WHA รายงานยอดจองซื้อที่ดินสําหรับช่วง 9 เดือนแรกของปี 2565 ที่ 1,512 ไร่ (โดย 1,412 ไร่ในประเทศไทยและ 100 ไร่ในประเทศเวียดนาม) ซึ่งคิดเป็น 92% ของเป้าหมายปี 2565 ของบริษัท (1,650 ไร่ โดย 1,400 ไร่ในประเทศไทยและ 250 ไร่ในประเทศเวียดนาม)
แนวโน้ม
กําไรหลักไตรมาส 4/65 มีแนวโน้มที่จะปรับตัวเพียงเล็กน้อย YoY จากยอดโอนที่ดินที่ปรับตัวดีขึ้น หลังจากที่มียอดจองจํานวนมากในช่วงไตรมาส 2/65- 3/65 ซึ่งน่าจะกลบผลกระทบของกำไรที่ลดลง YoY จากการขายสินทรัพย์ คลังสินค้า/โรงงาน แต่เราคาดกําไรหลักจะปรับตัวขึ้น QoQ หนุนมาจากกําไรจากการขายสินทรัพย์คลังสินค้า/โรงงาน ยอดโอนที่ดิน และอัตรากําไรขั้นต้นที่ดีขึ้นของโรงไฟฟ้า SPP ร่วมทุน/บริษัทย่อย
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
ผลประกอบการ 9 เดือนแรกของปี 2565 คิดเป็น 32% ของประมาณการกำาไรหลักปี 2565 ของเรา ซึ่งเราคงไว้ไม่เปลี่ยนแปลงที่ 3,040 ล้านบาท (เติบโต 12% YoY) และคงราคาเป้าหมายที่ 4.20 บาท
คำแนะนำ
แนวโน้มยอดจองและยอดโอนที่แข็งแกร่งของ WHA ในปี 2566 และจิตวิทยาเชิงบวกต่ออีโคซิสเต็มของยานยนต์ไฟฟ้าในประเทศไทย (ซึ่งน่าจะมีศูนย์กลางอยู่ในนิคมอุตสาหกรรมสักแห่งของบริษัท) จะหนุนราคาหุ้นของบริษัท อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นในปัจจุบันอยู่ใกล้กับราคาเป้าหมายปี 2566 ของเราแล้ว เราจึงปรับคําแนะนําลงจาก “ชื้อ” มาเป็น “ถือ”
