บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
I & I Group (IIG.BK/IIG TB)
ผลประกอบการ 3Q65: ต่ำกว่าคาด 8%
Event
ผลประกอบการ 3Q65
Impact
กำไรปกติใน 3Q65 แผ่วลง 7% ทั้ง YoY และ QoQ
IIG รายงานกำไรสุทธิไม่สดใสที่ 18 ล้านบาท ใน 3Q65F (-26% YoY และ -25% QoQ) โดยส่วนหนึ่งถูก กดดันจากรายการพิเศษที่ 4 ล้านบาท (ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน และค่าใช้จ่ายในการเตรียมเข้าซื้อบริษัท Lansing) หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรปกติอยู่ที่ 21.6 ล้านบาท (-7% YoY และ -7% QoQ) ต่ำกว่าคาด 8% จากอัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำคาด โดยภาพรวมรายได้ใน 3Q65 ยังคงเติบโตได้อย่างแข็งแกร่ง ขณะที่ผลการดำเนินงานถูกกดดันจากปัญหาเดิมเรื่องการบริหารจัดการด้านบุคลากร ทั้งนี้ เมื่อสิ้นงวด 9M65 กำไรปกติอยู่ที่ 72 ล้านบาท (+30% YoY) คิดเป็น 71% ของประมาณการเราปี 2565F
IIG สามารถทำรายได้สูงสุดเป็นประวัติการณ์ได้ต่อเนื่องใน 3Q65 อยู่ที่ 247 ล้านบาท (+43% YoY และ +6% QoQ) โดยมีปัจจัยสำคัญมาจากการเติบโตของธุรกิจทั้ง CRM and ERP อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q65 แย่ลงอยู่ที่ 22.6% (-7.8ppts YoY และ -1.7ppts QoQ) เนื่องจาก IIG มีค่าใช้จ่าย outsource ต่อเนื่อง เพื่อให้สอดคล้องกับธุรกิจที่เติบโตเร็ว ขณะที่จำนวนพนักงานใน 3Q65 ได้ตัวเพิ่มขึ้นเป็น 380 คน (+27% YTD)
คาดแนวโน้มกำไรยังคงแข็งแกร่งในระยะยาว
เราคาดว่าโมเมนตัมกำไรใน 4Q65F จะฟื้นตัวทั้ง YoY และ QoQ จากการเข้าสู่ช่วง high season ถึงแม้ว่าผลประกอบการออกมาต่ำกว่าคาดใน 3Q65 เรายังคงยืนยันมุมมองเชิงบวกในระยะยาวต่อแนวโน้มผลประกอบการ ผลักดันจาก digital transformation ขณะที่ผลบวกจากการลงทุนใน Lansing อาจเพิ่มประมาณการ EPS ปี 2566F ได้ 3-5% โดยยังไม่ได้รวมไว้ในประมาณการ
Valuation & action
ถึงแม้ว่าโมเมนตัมของกำไรสุทธิออกมาสะดุด แต่เราเชื่อว่าแนวโน้มกำไรจะเติบโตแข็งแกร่งได้ในระยะยาว เราจึงยังคงแนะนำซื้อ IIG ราคาเป้าหมายปี 2566F ที่ 58.00 บาท อิงจาก PE ปี 2565F ที่ 39.9x หรือเท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว +1.0SD ของหุ้นกลุ่มเดียวกันในภูมิภาค
Risks
ความเสี่ยงด้านเทคโนโลยีและภาวะการขาดแคลนแรงงาน
