บล.บัวหลวง:
Pruksa Holding (PSH TB/PSH.BK)
PSH – กำไรไตรมาส 3/65 เป็นไปตามที่เราคาดแต่ต่ำกว่าตลาดคาด; คาดไตรมาส 4/65 น่าตื่นเต้น
เป็นไปตามที่เราคาด แต่ต่ำกว่าตลาดคาด
PSH รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/65 ที่ 619 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 87% และ 44% QoQ หากไม่รวมกําไรจากอัตราแลกเปลี่ยน กำไรหลักจะอยู่ที่ 614 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 86% YoY และ 44% QoQ ซึ่งเป็นไปตามที่เราคาด แต่ต่ำกว่าที่ตลาดคาด 15% (รายได้โครงการที่อยู่อาศัยต่ำกว่าตลาดคาด 6%) เราคาดไตรมาส 4/65 จะเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดของปี 2565
ประเด็นสําคัญจากผลประกอบการ
กำไรที่เติบโต YoY และ QoQ เนื่องจากยอดโอนโครงการที่อยู่อาศัยที่เพิ่มขึ้น (โครงการคอนโด 4 แห่ง มูลค่าโครงการรวม 10.5 พันล้านบาท เริ่มโอนโครงการในไตรมาส 3/65) ยอดโอนโครงการที่อยู่อาศัยไตรมาส 3/65 อยู่ที่ 6.4 พันล้านบาท (โครงการแนวราบ 59% โครงการคอนโด 41%) เพิ่มขึ้น 8% YoY และ 26% QoQ ยอดขายโครงการแนวราบอยู่ที่ 3.8 พันล้านบาท ลดลง 20% YoY แต่เพิ่มขึ้น 1% QoQ ยอดขายโครงการคอนโดอยู่ที่ 2.6 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 116% YoY และ 87% QoQ รายได้ธุรกิจการแพทย์อยู่ที่ 330 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 276% YoY (โรงพยาบาลวิมุตเริ่มเปิดดำเนินการในไตรมาส 2/64) และ 63% QoQ (PSH บันทึกรายได้จากโรงพยาบาลวิมุต และโรงพยาบาลเทพธารินทร์ รวมกันเป็นรายได้จากธุรกิจการแพทย์) อัตรากำไรขั้นต้นจากยอดขายที่อยู่อาศัยอยู่ที่ 32.0% เพิ่มขึ้น 220bps YoY แต่ลดลง 30bps QoQ อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายอยู่ที่ 19.0% ลดลง 40bps YoY และ 150bps QoQ จากรายได้ที่เพิ่มขึ้น อัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อทุนสุทธิอยู่ในระดับต่ำที่ 0.3 เท่า ณ สิ้นเดือน ก.ย.
แนวโน้ม
เราคาดว่ากําไรหลักไตรมาส 4/65 จะเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดของปี 2565 (หนุนโดยยอดโอนโครงการคอนโด) เพิ่มขึ้น YoY และ QoQ ยอดขายที่อยู่อาศัยจะเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ (จากยอดโอนโครงการต่อเนื่องจากไตรมาส 3/65 และกำหนดการเปิดตัวโครงการใหม่ในไตรมาส 4/65) รายได้ธุรกิจการแพทย์จะเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ (PSH ขยายบริการด้านการแพทย์ด้วยการเปิดตัว Vimut Wellness บางนา-วงแหวน หน้าโครงการบ้านพฤกษาอเวนิวบางนา- วงแหวน) เราคาดอัตรากําไรขั้นต้นจากยอดขายที่อยู่อาศัยไตรมาส 4/65 จะอยู่ในช่วง 31.5-32.5% ทรงตัว YoY และ QoQ อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายอยู่ที่จะเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ (รายได้ที่เพิ่มขึ้น QoQ)
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
กําไร 9 เดือนแรกของปี 2565 คิดเป็น 63% ของประมาณการกำาไรปี 2565 ของเรา (เพิ่มขึ้น 27% YoY) และ 56% ของประมาณการตลาด (เราคาดมีการปรับลดประมาณการตลาด) รายได้และแนวโน้มกำไรของ PSH จะอยู่ในไตรมาส 4/65 – กำไรหลัก 30-40% จะถูกรับรู้ในไตรมาส 4/65 ซึ่ง PSH ประกาศการลาออกของ นายทองมา วิจิตรพงศ์พันธุ์ ในฐานะประธานเจ้าหน้าที่บริหารกลุ่มและประธานคณะกรรมการบริหาร มีผลตั้งแต่วันที่ 1 กุมภาพันธ์ 2566 โดยนายทองมาจะยังคงดำรงตำแหน่งรองประธานกรรมการต่อไป นาย อุเทน โลหชิตพิทักษ์ รองประธานกรรมการบริหาร จะดำรงตำแหน่งประธานกรรมการบริหาร มีผลตั้งแต่วันที่ 1 กุมภาพันธ์ 2566
คำแนะนำ
ราคาหุ้นมีแนวโน้มปรับตัวลดลงเนื่องจากผลประกอบการไตรมาส 3/65 ที่ต่ำกว่าตลาดคาด (แต่เป็นไปตามที่เราคาด) เราแนะนำให้รอผลประกอบการที่น่าตื่นเต้นในไตรมาส 4/65 โดยคอนโดส่วนใหญ่ของ PSH ที่คาดว่าจะเริ่มโอนในปีน้ีจะแล้วเสร็จในครึ่งหลังของปี 2565 เรายังคงคำแนะนำ ถือ ที่ราคาเป้าหมาย 12.50 บาท อิงที่ PER ที่ 9.5 เท่า (ค่าเฉลี่ยระยะยาวของ PSH)
